核心觀點

全球群雄逐鹿:特斯拉引領示範主機廠聯合佈局

特斯拉是自動駕駛商業化引領者，獨闢蹊徑推動智能化發展。特斯拉於2014年10月推出Autopilot1.0首次實現自動駕駛系統商業化，目前正在向L3級別邁進。特斯拉獨闢蹊徑:1)不同於傳統分佈式電子電器架構，特斯拉採用集中式電子電氣架構，減少線束長度，並能夠提高大數據處理能力;2)特斯拉是全球率先應用OTA升級系統的車企，其自動駕駛功能通過無線網絡進行OTA持續更新，不斷進行性能優化。

傳統車企聯盟化成趨勢，包括大眾-福特、戴姆勒-寶馬、通用-本田等，共享技術和推動商用化。目前L2級自動駕駛系統搭載率顯著提升，L3級別正在開始滲透。我們認為隨著主機廠不斷加大投入，持續發力，有望加速推動L3級及以上自動駕駛系統的滲透。

中國政策定調:智能化與網聯化協同智能汽車=單車智能+V2X

2020年2月24日，發改委、工信部等11部委聯合發佈《智能汽車創新發展戰略》，強調智能化與網聯化協同，車聯網值得關注。戰略願景提及智能交通系統和智慧城市相關設施建設取得積極進展，車用無線通信網絡(LTE-V2X等)實現區域覆蓋，新一代車用無線通信網絡(5G-V2X)在部分城市、高速公路逐步開展應用，高精度時空基準服務網絡實現全覆蓋。

單車智能化先行:政策+電動化驅動 ADAS滲透率提升

ADAS執行任務由感知、判斷、執行三個環節組成，單車智能主要依賴傳感器技術(雷達和攝像頭)、芯片和算法。我們認為 ADAS滲透率有望加速提升:1)政策強制標配:中國商用先行，歐美日標配AEB;2)電動化加速:新能源汽車是最佳載體。 ADAS功能在新能源汽車上的搭載率高於傳統燃油車，2018年國內ADAS市場新能源汽車佔比近70%，而傳統燃油車僅佔30%左右。

此外隨著技術逐漸成熟和成本不斷下降，ADAS正由高端向中低端市場滲透。預計ADAS市場規模2020年達700億元，2025年突破 1500億元。其中新能源汽車ADAS市場規模增速更快，預計2020年350億元，2025年突破1000億元。

車聯網提速:政策+5G+科技巨頭入局加速車聯網發展

5G具備的高可靠性、超低時延和廣連接等特徵，可滿足車聯網數據採集和處理的及時性要求，我們認為5G將加速車聯網的發展。華為、Google、百度、騰訊等科技巨頭紛紛佈局車聯網，其中華為2019年成立智能汽車解決方案BU，意在成為智能汽車的ICT組件供應商，對標博世、大陸等汽車電子Tier 1。

隨著車聯網滲透率的提高，汽車終端的傳感器、通訊設備、中控芯片等硬件以及車載信息服務、通信服務、雲服務等軟件需求形成巨大的增量市場。汽車電子有望顯著受益，根據智研諮詢預測，預計 2020 年汽車電子佔整車成本約34%，呈逐年加速提升態勢， 2030年佔比則有望進一步提升至50%; 2018年我國汽車電子市場規模 870 多億美元(約6000 億元人民幣)，預計 2020 年有望增長至1000 億美元(近 7000 億元人民幣)。

投資建議

智能電動化勢不可擋，把握行業中真成長，建議關注:1)汽車電子—增量高成長賽道:均勝電子(座艙電子等)、科博達(車燈控制器)、星宇股份(智能車燈);2)ADAS產業鏈:華域汽車(毫米波雷達)、德賽西威(毫米波雷達、ADAS系統，與華西計算組聯合覆蓋)、拓普集團(IBS)，受益標的有伯特利(EPB、ABS、ESC)。

……