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行业发展历程
据史料记载，榨菜最早起源于涪陵城西邱寿安家，始于 1898 年，是我国具有 100 多年历史的传统特产，为酱腌菜中的主要子品类，具有鲜、香、嫩、脆的独特品质和特色风味，营养丰富、方便可口，具有佐餐、侑茶、调味等多样用途。我国榨菜行业的发展大致可以分为三个阶段，详见下表。
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榨菜的市场空间
不同时代背景下，龙头引领行业增长，原材料壁垒叠加战略布局塑造单寡头。我国榨菜行业规模约70亿元，行业龙头涪陵榨菜市占率约30%，小赛道现大龙头。
从消费场景看，我国榨菜消费从外来务工人员消费逐渐向家庭消费过渡，在不同的消费场景和消费升级阶段中，行业龙头涪陵榨菜都发挥了重要的引领作用。
08-12年期间，榨菜仍定位低端消费，当时外来务工人员聚集的华南地区也是涪陵榨菜业绩提升主战场(10年收入占比37.5%)，公司通过央视品牌广告+产品精简明确品牌定位，引领了榨菜行业的品牌化。
13-18年，消费场景逐渐向家庭消费扩容，涪陵榨菜抓住行业机遇，多措并举将市占率由12%提高至30%：
1）价格调整：单寡头地位确立，小幅多次主动提价；渠道商以量带销，扩大营收规模。
2）品类调整：精简微利量小产品，直击中高端市场。
3）渠道建设：打开下沉市场助推业绩增长。
4）品牌建设：地推模式适应消费场景变迁。看未来，目前我国包装榨菜消费量占比为2/3，渠道下沉尚未完成，消费升级进行时。对比韩国宗家府泡菜市占率高点曾超过60%，我国榨菜行业整合仍有空间。
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行业竞争格局
榨菜行业竞争格局分散，行业集中度低。行业内比较有影响的品牌有乌江、铜钱桥、鱼泉、辣妹子、斜桥、备得福、红山、老五等，其中乌江、铜钱桥、鱼泉、辣妹子牌榨菜曾被国家质检总局评为“中国名牌产品”。
2015 年，乌江、铜钱桥、备得福、辣妹子、鱼泉的市场份额分别是 14.9%、 4.75%、 2.77%、 2.42%、2.20%，前五大品牌市场份额不足 30%，并且目前除了乌江榨菜是拥有全国化销售渠道网络的企业外，其他榨菜企业都是区域型企业，鱼泉的销售市场主要在北京和成都，备得福主要在华北，铜钱桥的销售区域主要是在东北。
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龙头企业分析
公司于 2005 年左右开始打造乌江品牌，在央视上进行传播，确立了公司的全国性品牌地位，对应的是竞争对手在这方面鲜有作为，作为第一个吃螃蟹的企业，公司由此建立起来的品牌优势是明显的，直到目前为止，真正意义上的全国性榨菜品牌实际仍然只有公司一家。
作为行业龙头，相比于其它中小企业，公司具备三方面的优势：1、品牌；2、渠道；3、技术。
涪陵榨菜目前仍处于渠道去库存阶段，近期跟踪渠道库存已进一步降至 5 周左右。前期由于战略失误以及行业整体竞争加剧，榨菜去库存速度低于市场预期，渠道裂变带来的正向提振也许时间发挥作用。判断下半年公司仍将坚定执行去库存战略，预计费用率整体将持续处于高位，19H2 底将大概率是公司的库存底，20H1 有望重新进入回到正常增长态势。
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