2月27日南微医学发布2019年业绩快报，公司营业总收入130,747.43万元，较上年同期增长41.79%；归属于上市公司股东的净利润30,359.60万元，较上年同期增长57.55%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润27,676.08万元，较上年同期增长57.97%，基本每股收益2.67元。
作为首批登陆科创板的25家上市企业之一，南微医学在历经半年市场风雨洗涤后，公司投资价值逐渐从众多科创版上市公司中脱颖而出，成为二级市场主力投资机构的重仓宠儿。
靓丽的市场表现
据公司F10基本信息显示，截至2019年三季度末，南微医学前十大流通股东均被二级市场实力机构所驻扎。其中包括了中国银行-易方达医疗保健混合型证券投资基金、中国工商银行-中海医疗保健主题股票型证券投资基金、中国建设银行-汇添富创新医药主题混合型证券投资基金等证券投资基金，以及中信证券，太平人寿保险等大型投资机构。
截至2019年12月31日，南微医学已经成为基金和机构投资的聚集地。如下图所示，在短短四个多月的市场交易时间里，近15%的流通筹码已经落入实力机构的口袋。
与机构扎堆聚集相对应，公司股价在二级市场的表现也同步反映出了机构对其股长期趋势看好的基本推断。
结合技术形态分析，南微医学的K线图形呈现经典的缩量盘整、阶梯上涨的慢牛格局。
该股自2019年8月上市初期市场市场交投极其活跃之外；进入10月，该股二级市场成交量萎缩明显，股价也呈现了逐波上扬的上升特征；而且更加难能可贵的是，在春节期间的新冠护盘行情中，该股完全独立于市场走势，完全隔绝沪深指数上下震荡给股价带来的波动，盘面走势稳健、独立；上市之初至今股价累计上涨逾60%。
独特的核心价值体系
首先，公司核心产品的市场保有空间足够大。
南微医学目前服务全国超过2900家医院，覆盖55%的三甲医院，同时还给超过70多个国家和地区，包括美国、德国、日本等发达国家提供公司产品，市场发展前景极具成长空间。
以单台套EOCT技术产品为例，公司产品是全球仅有两家得到美国FDA认证的EOCT产品之一，假设南威医学的EOCT产品的终端销售价格是国外竞价产品的一半，即100W元/单台套，那么简单的计算2900家三甲医院就可以创造出29亿元的单品销售额。可见，市场优质产品的适用场景前景无限旷阔。
其次，公司核心产品极具独特性，个别产品在一定时间段里具有很强的唯一性。常言说，没有“金刚钻”不揽瓷器活。从上市公司信息资料我们可以得知，公司核心产品拥有三大技术平台：内镜诊疗技术、肿瘤消融技术和EOCT内窥式光学相干断层成像技术。
1、内镜下微创诊疗器械应用于消化道和呼吸道疾病的临床诊断及治疗，包含六大子系列产品，为内镜诊疗提供了系统解决方案。
据智研咨询发布的《2019-2025年中国内镜诊疗器械行业市场竞争态势及投资战略咨询研究报告》2017年全球内镜诊疗器械市场规模为50亿美元，预计未来三年复合增长率为5%，2020年市场规模有望达到接近60亿美元。
目前国内市场仍以进口品牌为主导。根据调查报告显示，在全球内镜诊疗器械市场中，波士顿科学、库克和奥林巴斯合计市场份额为83%；在国产品牌中只有南微医学的产品不在其他类别中。
2、肿瘤消融产品设备主要用于对肿瘤进行精准微波消融，在肝癌治疗领域已成为主流的医疗方法之一。
根据中科国际信息咨询中心测算的肿瘤消融的增长率为20%，并以2018年肿瘤消融市场空间8.4亿元作为基数进行测算，预计2020年，我国肿瘤消融市场将会达到11.2亿元。
3、EOCT产品主要与内镜配合使用，可用作快速病理判断和早癌及癌前病变筛查，是一种全新的人体腔道 “无创光学活检”手段。
目前全球仅有两家公司运用EOCT技术的产品获得了美国FDA批准：美国Ninepoint和南微医学。同时公司的EOCT产品也成为了国内首创。南微医学目前正在美国梅奥诊所、斯坦福大学医院医疗中心等机构开展EOCT的临床研究，EOCT项目是公司未来业务发展的重要增长点。
正是凭借EOCT技术，南微医学也形成了区别于其他竞争对手的优势。EOCT技术和公司现有技术产品结合，能够提供消化内镜介入细分领域包括早期疾病筛查发现(EOCT系列产品)、发现后确诊(EOCT及活检系列产品)、确诊后治疗(ESD电刀及止血系列产品)、治疗后评价(EOCT系列产品)以及晚期姑息治疗(支架及其它扩张系列产品)在内的系统化的完整解决方案，形成公司产品系统化的核心技术竞争力。
高技术、高壁垒、应用前景广构成了南微医学核心产品在局部医疗器械领域里的坚实护城河。
高成长的公司业绩
寻找高成长性投资标的是证券市场千万投资者孜孜不倦的努力方向，同时也是成功投资者千古不变的投资核心。
从近年来看，南微医学公司业绩一直维持着比较快的增长系数，营业收入由2014年的2.03亿元增长至2019年的13.07亿元，5年间平均复合增速超过45%，其中2015年开始受益于外延并购及新产品的快速放量，业绩增速进一步加快，近4年复合增速近50%。归母净利润随收入规模的扩大快速提升，公司2019年实现归母净利3.04亿元，同比增长57.55%。
2019年报预报显示，公司营业利润3.51亿，较上年同期增长55.69%；利润总额3.58亿，较上年同期增长 53.27%；归属于上市公司股东的净利润3.03亿，较上年同期增长57.55%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.77亿，较上年同期增长57.97%，主要原因是报告期内营业收入快速增长，同时公司不断深化成本控制和工艺改进，挖潜增效，提高生产效率，并有效地控制成本费用，使得主营业务盈利能力提升，实现了营业利润快速增长。
与此相对应，公司产品的毛利率和净利率方面也在稳步提升。2016-2018年，该公司毛利率分别为57.2%、60.57%和63.77%；净利率分别为-6.28%、17.50%和22.06%。2013年至2018年毛利率从45.6%上升到63.8%，主要因为毛利率较高的止血闭合类等产品销售占比持续提升。具体各类产量毛利率如下:
在盈利能力方面，南微医学毛利率65.54%，高于2018前三季度的63.6%，销售费用率（19.56%）、管理费用率（13.05%）与前期水平接近，基本保持稳定。三季报公司应收账款1.63亿，存货1.95亿，相较年初的1.33亿元及1.33亿元，商业扩张行为力度与企业收入增长曲线匹配合理。
有待提高的研发
在新技术研发、后续产品创新、开拓领域，公司技术人才的汇聚则略显单薄。2018年公司研发人员数量233人，较2016年底增长了近1.8倍，占公司员工总数的17.3%。由此可见，公司研发力量投入的绝对值在沪深科创类上市公司当中显得依旧相对较为薄弱。
结束语
从2019年年报预披露前后的市场表现来看，当下市场价格基本符合持仓机构的整体预期，披露前日市场价格甚至还出现疲态的表现。但我们依据公司连续几年45%的复合增长率来测算，给出忽略短线波动，中线继续持有，60日均线附近为良好介入点的中期投资策略。
附：延伸阅读
我们选取了部分2019年12月以来投资者关系活动中的点滴片段，再来看看这家被实力机构扎了堆的公司产品广阔前景：
问：关于和谐夹未来的预期?
答：今年前三季度国内和谐夹的销量为300多万条，同比增长40%多；海外销量近100万条，成倍增长。和谐夹是公司 的明星产品，在国内外都享有不错的口碑和销路，相信在未来几年内仍会呈较快增长态势。
问：和谐夹产品在未来几年的市场还是很大，想问问公司，除了和谐夹，后续的增长点还有哪些？
答：公司的产品与临床需求是高度粘合的，所以未来的增长点还是取决于临床技术的发展。未来几年，公司产品会聚焦在早癌筛查系列产品和ESD产品，在现有和谐夹的基础上继续迭代更新及技术优化，形成止血夹家族和ESD系列；电刀产品也正在打磨优化中，EOCT产品将提交注册预计不久拿到CFDA。
问：关于EOCT？
答：EOCT的操作流程是医生将一根高速旋转的光纤及成像探头通过内窥镜工作管道插入人体腔道，对腔道横截面进行逐层扫描。其成像范围介于内镜和超声之间，成像深度达黏膜下5毫米，可观察到内镜直视观察不到的黏膜间病变；成像清晰度100微米，接近病理级，远远高于超声影像，可用作快速病理判断和早癌及癌前病变筛查。
目前，公司的EOCT产品已获得美国FDA批准，今年已完成国内多中心临床试验185例的预期目标，临床效果较好，正在按计划推进下一步工作。
问：关于微波消融？
答：肿瘤消融技术是在影像设备，如超声、CT、MRI等影像引导下，对肿瘤直接应用化学药物或物理灭活，是一种精准、微创的诊疗技术。目前最常用的肿瘤消融方式为化学消融和物理消融。
微波消融是微创诊疗领域的一项前沿技术，是直接将能量作用于肿瘤病灶以根除或实质性损毁肿瘤的局部疗法，具有简便、微创、精准等特点，已经广泛应用于临床。根据相关文献统计，对于小肝癌，微波消融和开腹手术治疗的短期生存率并无显著差异。
问：关于ERCP？
答：ERCP是指内镜下逆行性胰胆管造影术，一般用于诊断和治疗胆总管结石、胆管良恶性狭窄等部分胆和胰脏的疾病，是具有一定难度的四级手术，对开展手术的医院和医生水平有较高的业务要求。
一台ERCP手术一般花费在2-4万元左右，根据券商分析师的调研，耗材的费用占其中的45%。公司ERCP产品系列有切开刀、斑马导丝、取石球囊、取石网篮、塑料支架和鼻胆引流管等产品，由于产品种类比较齐全，性价比高，也呈较快增长趋势。
问：关于黄金刀？
答：公司黄金刀对标国外高频电刀，用于内镜下病变黏膜剥离，目前还是国外巨头占领大多数市场，公司黄金刀走性价比路线，是国产替代进口的概念。
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