□博時權益投資主題組、投研一體小組負責人 兼博時特許價值混合基金經理 曾鵬

3月28日晚，上交所公佈第三批科創板受理名單。連同前兩批，科創板受理隊伍已擴大至19家。科創板自誕生之起就以超預期的速度發展，成為今年以來市場最大的焦點。對此，筆者認為，作為科創板的重要參與者，公募基金的參與或有助於穩定市場；作為專業的投資機構，公募基金應立足於價值投資理念，以挖掘企業成長性為初衷，為投資者提供分享成長企業資本回報紅利的投資工具。

公募基金助力科創板投資

從產品層面來看，公募基金可通過設立產品、資管計劃以及子公司私募基金等各種方式參與到科創板投資，極大地豐富了公募基金的產品線和投資渠道。從市場層面來看，公募機構的參與或有助於市場穩定，且引入向機構投資者非公開轉讓股票、做空等各種交易機制，規避過去一些由於制度因素而導致扭曲的交易價格。

由於科創板投資門檻較高，絕大多數中小散戶將無法直接參與科創板，市場有聲音認為這會制約科創板的流動性。但筆者認為，儘管散戶是資本市場重要的流動性提供者，但市場的流動性取決於是否有賺錢效應而不是參與者的身份。因此，在科創板健康、良性且有賺錢效應的發展狀態下，對於具有龐大理財需求的市場而言，流動性不會成為科創板的制約因素。

此外，正是由於科創板在制度設計上對中小投資者的專業投資知識和投資門檻都提出較高要求，因此對於想要參與科創板投資的散戶來說，公募基金將會是更好的選擇。應引導和鼓勵散戶通過公募基金等機構投資者間接投資科創板上市公司，以引導市場從散戶投資為主的狀態轉變成機構投資為主的狀態。

兩大維度防範溢價風險

根據相關規定，科創板的發行原則是市場化定價，很多登陸科創板的標的具有一定的稀缺性。那麼，市場化定價是否會因機構博弈而出現較高溢價，筆者認為，採用市場化定價是適合科創板發行原則的定價方式，是由市場真實供需狀況決定的。

儘管擬上市標的受到稀缺性和政府扶持的因素影響，但科創板公司也會受到A股中對標科技公司的估值束縛。此外，從機構參與科創板戰略配售的角度來看，由於有鎖定期限制，機構也會對最終定價做出更多合理預測，而不是採取博弈策略最終給出比較高的溢價。

對於科創板基金來說，可以從兩個維度防範溢價風險：一是，借鑑目前A股投資框架中的風控原則，迴避企業財務有瑕疵、企業戰略定位不清、產品終端銷售收入與實際調研匹配度較低的個股等；二是，適度借鑑一級市場的投資風控思路，從主要管理層的個人履歷、徵信報告、公司員工、客戶及競爭對手多維度訪談的方式進行風險識別，並最終輔助二級市場的投資決策。

而在基金運作方面，如何對企業進行合理估值定價，筆者認為可以從三個方面進行考量：首先，參考海外科技股和國內一級市場的定價標準，多維度評估科創板上市公司的合理價值區間；其次，在合理定價區間之下分批建倉，均化買入成本；最後，將流動性風險納入重要考量，對流動性差的標的要嚴格控制持倉金額。