“暗服阿胶不肯道，却言生来为君容”，揭开了杨贵妃的驻颜之道。据史料考证，阿胶的应用迄今已有3000年的历史。
然而，自去年以来，全国最大的阿胶生产厂商、中华老字号——东阿阿胶却遭遇诸多不顺，经历了“水煮驴皮”事件后，公司业绩开始变脸，股价也多次跳水。
由于上半年业绩降幅超过70%，7月15日，东阿阿胶开盘即上演一字跌停，7月16日，公司股价再度大跌5.59%，两个交易日里，公司市值蒸发38.66亿元。
四年前，当分众传媒顶着“海归”光环借壳七喜控股登陆A股之时，创下了18.15元（复权后）高价，市值一度飙升至2700亿。
但时移世易，作为净资产收益率曾碾压茅台的白马股，截至7月29日收盘，分众传媒的股价仅为4.84元，市值仅为710亿元。
分众传媒公布了2019半年业绩快报。不出所料，第二季度业绩进一步恶化。业绩快报显示，2019 年上半年，公司实现营业收入 57.17亿元，同比下降19.59%；实现净利7.76亿元，同比降76.82%。
买到这样的爆雷股，是不是痛不欲生？！
怎样才能避免了？
一个有效的指标-经营现金流
在研究实体经济的企业时，我最关注的一个指标就是公司的经营现金流，尤其是每年的经营现金流量净额和净利润的比值，以我多年分析财报的经验来看，如果这个比值常年大于1，那么这家公司大概率是一家比较优秀的公司。
经营活动流量和净利润的关系
在分析一家企业的财报时，大家最关注的自然是资产负债表、利润表、现金流量表这三张大表，但可能很少有人会关注到财报附注中的一个补充资料，那就是将净利润调节为经营活动流量过程的一张表，而这张表我认为非常重要，因为从中可以看出这家公司的净利润是否真实可信、存货数量是否稳定、货款回笼是否顺利、在产业链中的地位是否发生变动等等。由于这张表完整来看比较复杂，所以我化繁为简，剔除一些不重要的科目后，将它简化成下面这个公式：
经营现金流量净额=净利润+折旧与摊销+应收款减少额+应付款增加额+存货减少额
进一步拆解这个公式：
折旧与摊销：这个数字每年必定大于零，但不同行业差异很大，比如高速股每年的折旧金额就非常大，所以高速股的经营现金流总会大幅高于净利润。
应收款减少额+应付款增加额：这两个数字之和体现了公司的回款能力以及在产业链中的地位，数字越大说明地位越高，销售商品时经常先收款再发货，占用产业链上下游的资金，比较典型的就是高端白酒行业。相反，如果这两个数字之和是个很大的负数，那就说明公司回款出现了问题，应收款大量增加，可能预示着资金链和行业地位开始恶化。
存货减少额：这个数字也很好理解，如果一家公司商品滞销，存货就会大幅上升，也会造成经营现金流低于净利润的情况。
所以通过以上的分析，我们可以得出的一个结论：一家经营持续向好的公司，经营现金流量净额应该接近或大于净利润的金额，如果大幅小于净利润的金额，那这家公司大概率是遇到了什么问题。
好了，理论知识都说完了，下面我就结合自己的持仓股来直观地说明我是如何通过经营现金流来选股的。
持仓股2018年年报数据
上述18家公司就是剔除一些不能用经营现金流这个指标来研究的公司之后我的主要持仓股，可以发现他们的经营现金流净额普遍都大幅高出净利润，所以他们才得以进入我的选股池。
说完正面的例子，再来看看反例，很多公司的经营现金流量净额会突然在某一年度开始大幅低于净利润，而且原因并非和古井贡酒一样属于暂时性差异。
那么这时候我们就要小心了，因为这大概率就是公司经营开始恶化的前兆。下表就是在2018年业绩暴雷的一些明星股，但通过研究他们2017年的年报数据，尤其是经营现金流和净利润的比值，其实对这些黑天鹅是有迹可寻的。2018年暴雷股2017年年报数据
通过上表可以看到，这些在2018年暴跌的明星股他们在2017年的经营现金流净额都要大幅低于净利润的金额，其中东阿阿胶虽然2017年的比值还有86%，但他2015和2016年的比值分别只有60.2%和33.7%，也就是说早在2015年，东阿阿胶的经营状况已经开始有变差的迹象，阿胶这几年的净利润增长基本就是依靠放宽对经销商的销售政策换来的，且不说这些大量应收款有没有坏账风险，但足以看出东阿阿胶在整个阿胶产业链的地位在下降，更何况它每年的销售费用还在不断的增加。
最后回到文章开头的那个话题，有些行业不适用于经营现金流这个指标来选股，针对这些行业，我们就需要用其他财务指标或是行业专属指标来做研究。
哪些行业不能用经营现金流选股？
1、银行保险等金融行业
因为现金流量表主要是为实体企业编制的，而金融业的"原材料"、"商品"、"利润"都是现金，无法从现金流量表中加以区分；另外，银行业的很多主营业务，比如债权投资，发行债券等活动并不在经营活动而是在投资和筹资活动中体现。
2、一个完整营业周期超过一年的行业
一个完整营业周期即从买入原材料到加工到最终销售所需要的时间。比较典型的就是地产行业，由于地产公司从拿地到开发到销售很可能不在同一个会计年度发生，所以某一年的经营现金流并不能如实反映公司的现金回收状况。
3、净利润主要来自投资收益的企业
有些企业的净利润主要来自于合营或联营的子公司，但这些子公司由于持股比例等原因无法并表，所以在财报上只体现投资收益，不体现经营现金流。比如川投能源，净利润主要来源于不并表的雅砻江水电；威孚高科，净利润主要来源于不并表的博世汽柴和中联电子。所以研究这些公司的经营现金流就没有太大的意义，更值得研究的是他们子公司的财务报表。
买好股票，也要选择合适的时机，选好了股票怎样制定合理的买入计划了？
由于本人采用价值投资，在股票跌入合理或低估估值区时“挥棒”，故此，本文叙述的是左侧交易方法。
A.建仓原则和理念：
一、低估可以识别，未来是否更低估不知道。
二、对于优质股票，买到远比更省钱重要的多得多。
三、低估或合理估值买到已属幸运之至，还在等更加便宜，是一种贪婪。
四、股票进入低估区，应制定合理计划分批买入。
五、对于优质股票，买入计划必须设定上档价。
解释：
1.低估可以识别出来，比如2013年茅台PE到达10倍，均值是30倍，这是较明显的低估状态（对于某些杠精，应该不算），所以，低估可以明显识别。但是，当时的时点，你无法预测估值的最低点是多少。实际上，未来PE打压到了8.9倍。这是你事前预测不了的。
在当时的时点上，只需考虑一个问题，就是股票到没到你的低估标准，到了，行动；没到，等！如果估值起来了，一直没到你的低估标准，怎么办？很简单，放弃！
2.有的人认为15倍低估了，建仓，然后一路分批买下去，最后成本可能在90元左右；有的人认为20倍就该买，也很好，分批一路买下去，成本可能在120元左右。（以上均为前复权价格）不能说买的贵就不对，买的便宜就对，这只和个人的设定的估值标准有关。
对于茅台这种优质股，买贵了些、被套了几个月甚至几年，这都没关系！到底是90元、120元买的都不重要！重要的是什么？买到了。这很重要！
有的人就在那等更低价，结果行情起来，没买上、不敢买。为了省个几元钱，错过了赚上千元的机会，你说是聪明还是傻？
3.比如15倍是你的低估标准，你预留一倍的空间，此时股票打压到14倍，你可能就进行了第一笔建仓，股票不断下修，你计划中的5批资金，其中有三批分别在14、13.5、13.0倍时顺利买入，接下来，股票在利好刺激下暴涨，居然涨到14倍市盈率，还有两批资金没有入场，你怎么办？
很多人这个时候就放弃了，不买了，使得仓位只是计划的3/5，这就是很多人犯的最大问题！
有的人，总是在等更低价，比如当前市价是30元，偏要等到29元，最低没到29元，最低是29.30元，结果一股也没买，两手空空，股价不到一星期即飙升到40元。这个后悔啊！！
以上就是计划不完善造成的问题！怎样解决这个问题？那就是买入计划必须设定上档价！
比如上面的例子，股价为13PE时，可以设定上档价为14PE。股价飙升到14倍市盈率，此时还是低于你15倍的低估标准的么，所以剩下的两批可以在14倍PE时坚决买入！
比如没等到29.0元，就应该早早设定上档价30元（30元必须符合你的低估标准），股票飙升到30元，坚决买！
这样就能杜绝后患。
B.案例：
一、2012年建仓爱尔眼科：
在2012年8月呈现在眼前的该股全部K线图是这样的。到底怎么建仓呢？我根据当时的压力位与阻力位做了一些布置。当前走出了一个小箱体，上压力，下支撑，还有一个位于图像中部的很明显的长期支撑，最下面的一条是该股上市第一天的开盘价。
我把资金分成了五份，如果股价突破最上面一条（上档价），加一份，然后根据形势不断加仓。如果跌破下面三条，则逢低建仓，越跌越买。根据形势不断的调整。
在8.30日，跌破了小箱体的下轨，我于平均19.50元的价格低接了第一笔；
在9.18日，跌破了长期的支撑，我在18.05元处低吸了第二笔；
该股9月--11月形成了一个小箱体，我计划在突破箱体上下轨时建仓。
在11.20日，跌破了小箱体的下轨，我在16.28元处低吸了第三笔。
大盘在11.27日再次跌破2000点，至1991.17点。股价继续下跌，眼看就要跌到该股的上市开盘价14.92元（除权价，实际当年开盘价是48.86元）
在12.3日，该股跌破了上市开盘价，我于14.90元的价位接了第四笔。
该股确实在上市开盘处得到了支撑，没有继续下跌。我的第四笔相当于抄到了最低价。股价见底回升。
在12.21日，股价突破了前期的小箱体下轨，我在16.39元处建仓了第五笔。（此为我设定的上档价，起到保护作用，目的是买到）
自此，五笔资金全部完成了建仓任务。 由于五笔资金相等，所以越跌买的股票就越多，实际成本要低于这五笔的平均价格17.024元（19.50、18.05、16.28、14.90、16.39），实际为16.88元左右。
2013年6月25日，上证指数再次下跌，这次跌破了1900点，最低为1849.65点。而此时，爱尔眼科已经毫不理会大盘的震荡，前期最高已达23.80元（2013年6月3日），使我远远的抛开了成本线40%，稍许回调后更是一路高歌，2013年收于31.21元。
C.总结
1.对于看好的股票可以分批建仓，越跌越买。我的个人偏好，是根据行情走势以支撑和阻力构筑计划的买点，随行就市。既参考股票本身估值，又结合大盘市场的总体人气，人气高可以缩短买入计划，人气散、低迷，可适度降低价格，延长计划。
2.与此类似，也可根据估值构筑买点，如15倍第一买点、14倍第二买点，13.5倍第三买点等等，也是一种非常不错的方法。
3.对于志在必得的优质股票，不要轻易放过。就是老巴曾说的那种，一生只准你有20次的机会的股票，这样的股票，不要轻易放过。所以，要合理计划买入点，加入上档价。上档价可以随着股价下跌不断下调，以免股价急速反弹，仓位没买够，错失良机。
4.好的买入必须建立在对公司充分研究、对优质公司不断挖掘的基础上的。只有如此，买入才有意义，持有才有信心，被套一段时间也在所不惜。若股票质地极差，纵使你买到阶段最低点，未来也是不乐观的。
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