從一則數據說起，截止2019年11月29日3343只主動偏股型基金中有3216只盈利，盈利佔比高達96%。
在聯繫到最近盤面茅臺、恆瑞、愛爾、通策等一批高位抱團股集體破位下跌，外資隨著MSCI進一步提權又淨買進了600多億的背景下，大致可以明白目前市場砸盤的主要賣家是國內機構。
原因有兩個：一是機構盈利太大年底有回籠資金的需求；二是抱團股漲幅過大機構普遍看淡年末行情。
我個人認為2019年的行情差不多就是這樣了，接下來的時間是各大機構年會、酒宴慶祝，各大研究所寫2020年策略報告時間。
下面我們就從客觀的角度來拆解一下目前市場行情的幾個重要的關注點。
一、抱團消費還會繼續漲嗎？
2019年A股顯著的賺錢效應，我認為最重要的原因是2018年整個市場跌的太狠，砸出的價值坑，2020年如果還想繼續保持這種賺錢效應，要麼有更強的基本面支撐，要麼就是有更大的增量資金無腦買。
今年主導市場話語權的是機構+外資機構，炒作風格幾乎是照搬美股那一套價值邏輯。
公式：動態PE=股價÷EPS。
也就是說一家企業賺錢能力越強（EPS），估值就會越低。以美股的蘋果為例，8年前的動態市盈率16倍，8年後股價翻了14倍，對應的動態市盈率也只有22倍。
亞馬遜八年前的動態市盈率87倍，這八年期間有過虧損有過波動導致動態市盈率曾高達828倍，八年後股價漲了17倍，動態PE只有不到80倍了，這是為什麼呢？
原因就是企業的賺錢能力越來越強，套用上面的公式，股價÷EPS，只要每股盈利的數值越大，對應的動態PE也就會越低。
所以美股連續上漲了十年，很多公司依然不貴，弄明白外資的炒作邏輯之後，來看一張估值表。
看到這張圖後，任何質疑美股十年高位的人都會啞口無言。為什麼美股漲了十年牛市，這些公司的泡沫還沒有A股大？
主因就是這些公司的賺錢能力太強，每年穩定增長的業績消化了股價上漲帶來的泡沫，而A股這些龍頭公司也是一樣的。
這個數據也告訴了我們，只要一家公司具備穩定的賺錢能力，外資就會效仿美股的模式來炒作A股的這些賺錢的公司。
當然外資也不是傻子，股價漲到一定階段後都會有調整。很簡單，你沒見過恆瑞90倍的時候吧？沒見過40倍的茅臺吧？沒見過15倍的中國平安吧？因為茅臺每次到了35之後都會滯漲，所以當前的這一波調整不僅是機構出貨過年，也是高位股的估值確實不便宜了。
二、科技股還會上漲嗎？
A股目前還沒有任何公司能對標美股的英特爾、高通這種芯片頂級的公司。科技股的炒作邏輯有三點。01.5G增量02.消費電子03.自主替代增量比較好理解，就是接下來全國各地都要建5G基站，基站要用到多少國產的零配件，零配件上下游公司都會接到更多的訂單。
消費電子今年比較突出的是立訊精密製造的藍牙耳機，在A股裡向立訊這種具備一定研發能力的科技公司確實不多，所以立訊今年股價上漲了215%。
自主替代表面上是對外的一種博弈，實際上是國內技術的進步革新。根據最新數據統計，2019年1至10月份國內集成電路進口額2481億美元，還有兩個月數據沒出來，不過換算匯率後這已經超過2萬億了，去年的數據也突破了2萬億。
2019年1至10月份印刷電路進口額92億美元，印刷電路差不多就是PCB板，這也是今年科技股裡炒作比較火的一個細分領域。所以目前國內市場已經替代的不算，海外市場還有幾萬億的增量空間，科技的未來增量要比消費大很多。
三、有人著急賣，有人在等買
如果按照市場破淨股的數量來看，目前368家跌破淨資產的股票悲觀程度遠超過2018年底2500點附近的200多家。
除了主流的金融、消費、科技這幾個板塊，很多公司都已經進入了陰跌的狀態，其中包括還在賺錢的週期和中字頭基建類，例如中國石油今年下跌了20%。
所以很多公司對應的指數是3000下方，跌能跌到哪裡去？目前能跌動的就是機構抱團的高位股，這些都是A股各行各業賺錢能力比較強的公司。
所以，這一波就是機構調倉換股，跌完後好的公司還會漲回去。如果說A股這些最賺錢的幾百家公司都不漲的話，那A股國際化的意義在哪裡？養老金、公私募、外資、社保基金紛紛進場莫非就圖賺個吆喝？
最近這行情實在太無聊，機構趕著出貨跟著回撤了一些，7成倉位打算趴著繼續等。
閱讀更多 喬令財經 的文章
