摘要：跌跌不休 貶值背後推手竟是這兩個！人民幣還要貶值多久？

中間價大幅貶值492點

中國央行7月12日(週四)將人民幣兌美元中間價設定為6.6726，較上一交易日貶值492點至2017年8月18日以來新低，降幅創2017年1月9日以來最大。上一個交易日人民幣對美元中間價報6.6234，16:30官方收盤報6.6674，23:30收盤報 6.6749。

人民幣兌美元即期週三早盤大幅低開，盤初大跌逾500點，之後縮減跌幅，中間價則小幅走升。交易員表示，受到中美貿.易.戰加碼影響，離岸人民幣早盤大幅走弱，一度跌破6.69，而後有客盤結匯，加上市場出現大行提供美元流動性的跡象，在岸市場縮減跌幅。

他們並表示，儘管此次中美貿.易.戰加碼的規模和程度遠高於上次，但對於人民幣的短期衝擊不及上次，市場情緒偏謹慎，並沒有明顯的恐慌，一方面是因為市場對此次貿.易.戰加碼已經有一定預期，另一方面，美指可能已經到了階段性高點，市場對於美指未來走向有很大不確定性，市場預期6.7可能是政策與市場底。

不過，中銀國際金融研究所研究員王有鑫指出，儘管此次中美貿.易.戰加碼對市場的短線衝擊不如上次，但由於此次美國宣佈的加稅規模和力度遠大於上次，中長期看，對中國外貿、經濟、國際收支以及人民幣匯率的影響可能都不容忽視。

誰是貶值背後推手?

在過去的一個月甚至事實上從4月初以來，人民幣已呈現貶值趨勢之際，各種各樣對於貶值原因的“解釋”充斥市場，甚囂塵上。那麼究竟什麼才是本輪人民幣匯率貶值背後的推手呢?

招商證券宏觀謝亞軒博士團隊表示，關鍵因素有兩個：美元指數走強加上資本市場國際投資者行為調整帶來的外匯供求狀況邊際改變。

一方面，美元指數的反彈是本輪人民幣匯率走弱的重要原因。從2016年中以來，人民幣匯率與美元指數代表的籃子貨幣走勢就呈現密切的相關關係：美元強，人民幣弱;美元弱，人民幣強。

美元弱，人民幣強：美元指數從2016年末高點的103.29下滑至2018年2月中旬的階段性低點88.57，走弱14.3%;同期，人民幣匯率從低點的6.96回升至6.30,升值幅度達9.5%。

美元強、人民幣就弱：從2018年3月底開始美元指數走強，從低點的88.57回升到6月27日階段性高點的95.33，回升7.6%;同期，人民幣匯率由高點的6.27貶至低點的6.67，貶值6.4%。

另一方面，外匯市場供求的變化，特別是資本市場開放帶來的外匯供求的邊際變化可以解釋有效匯率的波動。

2017年6月至2018年5月，中國股票市場通過陸股通月均淨流入資金214億人民幣，債券市場通過債券通等渠道月均淨流入資金524億人民幣，過去12個月共計淨流入國際資本8859億元人民幣或等值1363億美元。這為中國外匯市場帶來外匯供應，推動人民幣有效匯率在此期間顯著走強，甚至可以在部分時間段與美元指數的走勢出現背離。

貶值還要持續多久?

小編認為，至於當前這波人民幣貶值態勢還要持續多久尚不得知，但從整體上看，人民幣貶值將是短期波動而非長期趨勢，我國經濟基本面將支撐外匯儲備在波動中保持穩定，未來人民幣匯率也將更具有彈性。

對於人民幣未來走勢，中國銀.保.監會主席郭樹清近期接受媒體採訪時表示，人民幣匯率經過去年以來的調整，已進入雙向波動的合理區間，經濟基本面決定了其不存在大幅貶值的可能。