全球股市動盪之後，下一個焦點或是匯市。
昨夜美股又經歷了一次熔斷，但美元指數卻扶搖直上持續走強。3月19日，美元指數強勢突破101關口，目前已從3月9日的低點反彈近6.7%，10日之內上演V型大反轉。
美國原本股市匯市齊跌的“劇情”為何會分化為股跌匯漲？在多位分析人士看來，這主要是因為美股大跌引發不少基金爆倉需要贖回或追加保證金，導致全市場的美元流動性緊張，美元供求失衡推高了美元價格。因此，如果未來一段時間內全球股市（尤其是美股）繼續下跌，美元指數有望持續保持強勢，除非美聯儲進一步加碼流動性支持。
與此同時，美元指數的持續走強，對不少非美貨幣來說，將會面臨著不小的被動貶值壓力。人民幣匯率在此背景下亦難獨善其身，3月19日，離岸人民幣對美元匯率一度跌幅擴大至0.4%，跌破7.1關口。
衰退下的強勢美元
綜合不少分析觀點看，3月中旬美元指數的大幅走強，直接原因在於金融資產價格大跌引發的美元流動性的緊張，也與歐洲疫情加重、經濟再度衰退引發的歐元走貶有關。
民生銀行首席宏觀分析師溫彬對記者表示，近日美元指數持續走強主要有兩方面原因：一是疫情在全球擴散以來，市場認為歐洲因地域大、各國政策協調困難等原因，使得未來歐洲地區的疫情防控形勢會比美國更嚴重，疫情對歐洲經濟的衝擊會更為顯著。市場對歐元的擔憂情緒，推升了對美元的避險需求。
作為美元指數權重佔比最高的貨幣，歐元的走勢歷來對美元影響重大。通常情況下，歐元走弱時，會助推美元走強。
“儘管歐央行已出臺貨幣寬鬆政策，但因歐盟各國財政政策獨立難協調，面臨的經濟衰退壓力加大，一些經濟體可能會出現主權債務危機。歐洲經濟風險的加大會短期內會支撐美元走強。”溫彬稱。
不過，從引發美元持續走強的直接原因看，流動性是更為重要的因素。李迅雷表示，近十年來，被動投資型股票基金規模迅速擴大，成為推升美股估值的主要力量之一。2019年美國股票基金資產規模達到8.5萬億美元，被動基金資產規模佔比51%，已經超過主動型管理基金；但一旦市場轉向下跌，被動基金面臨的巨量贖回所造成的賣盤壓力，會使其所跟蹤指數中的中小成份股的成交額無法承接，這也會加劇市場流動性的枯竭。
“當前美元指數的走強直接原因在於美元流動性的緊張，流動性的收縮推高了美元價格。美元流動性的緊張也意味著當前美國金融市場危機由情緒危機的第一階段邁向了流動性危機的第二階段。”中信證券研究院副院長明明稱，市場恐慌情緒下基金管理機構或需要面對大量的贖回問題，而在這種背景之下基金管理機構紛紛保護自身流動性，也因此將槓桿風險推高，高槓杆機構的爆倉會帶來連鎖反應，使得本就收緊的美元流動性更加緊張，這也是美元市場流動性的黑洞，形成“衰退性的強勢美元”，因此後續美國基金管理機構的槓桿風險問題應當重點關注。
新興市場面臨不小貶值壓力
美元的持續走強，會對新興市場貨幣帶來不小的被動貶值壓力，進而影響跨境資本流動。
據央視新聞消息，18日，俄羅斯股市和盧布匯率齊跌。此前，為穩定盧布幣值，俄央行設置“匯率走廊”，即規定匯率波動的浮動，但18日當天，盧布重挫至1美元兌80.87盧布和1歐元兌88.725盧布，雙雙觸頂“匯率走廊”邊界，導致跌停，達到2016年以來的最低水平。
土耳其里拉週二下滑0.66%，跌至2018年9月里拉出現嚴重危機以來的最低水平。
19日，澳元兌美元重挫4.6％，創2002年以來最弱水平。
人民幣匯率在3月初經歷了了快速回升後，近日同樣掉頭向下。截至記者發稿前，離岸人民幣兌美元已跌破7.1關口，日內跌幅近400點；在岸人民幣跌幅超500點。
北京一匯率分析人士對證券時報記者表示，全球金融市場高度聯動的當下，美股近日暴跌但A股波幅相對較小，不過，資產價格的聯動可能會將下跌壓力轉至匯率市場。如果美股持續下探，流動性並無改善，那麼美元指數會繼續保持強勢，這對包括人民幣在內的新興市場貨幣都將形成不小的貶值壓力和跨境資本流出壓力。
標普全球評級的亞太區首席經濟學家Shaun Roache表示，疫情對實體經濟衝擊成為影響深遠的放大器，使得金融環境趨緊。在此情形下，經濟衰退或將演化為金融壓力。如果持續不散的不確定性促使市場強烈偏好美元，亞洲新興市場的決策者可能被迫陷入破壞性收緊順週期政策的境地，最易受資本流出影響的國家依然是印度、印尼和菲律賓。
明明也表示，美元走勢無疑對於人民幣匯率有著重要的影響，美元流動性緊張的背景下，人民幣匯率面臨貶值壓力。從北向資金的流向方面，近日北向資金的連續淨流出也使人民幣匯率承壓，而北向資金淨流出的原因或在於美元流動性緊張導致境外投資者自身風控體系下的資產減持。對於後續人民幣匯率走勢而言，我們認為短期影響人民幣匯率的核心因素是美元走勢，而美元不斷升值趨勢的緩解需要美元流動性壓力的釋放，美聯儲需要推出更多的流動性支持政策。
解決流動性緊張 貨幣寬鬆要進一步加碼
短期看，解決當前全球股市匯市劇烈波動最為直接的舉措，就是注入更大規模的美元流動性，而這需要美聯儲寬鬆政策的進一步加碼。
美國財長姆努欽近日引用前美聯儲主席格林斯潘的名言稱，“不論我們需要做什麼，不論美聯儲需要做什麼，不論國會需要做什麼，這裡一定會有流動性”。
瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)表示，全球金融市場持續劇烈震盪，刺激了美元的需求，並增加了跟歐元等其他貨幣的互換成本。儘管美聯儲已跟5家主要央行達成條件較寬鬆的掉期協議，但不是所有企業都能夠直接向央行借貸，作為中介的商業銀行也未必願意為借款人提供擔保，尤其在疫情爆發期間。同時，離岸美元融資市場最近也出現了壓力。如果流動性風險持續，可能影響到離岸美元借款人的償債能力。美聯儲其實可以在量化寬鬆的計劃下，直接購買個別較長年期的企業債，打通流動性脈絡，但這需要國會的批准。
3月19日，美國財長姆努欽稱向美聯儲主席致信，批准成立貨幣市場共同基金流動性便利，美國財政部提供100億美元的信貸保護。這一工具相當於重啟2008年金融危機時的商業票據融資便利，根據安排，美聯儲將向發行企業直接購買商業票據。
對中國來說，不少分析預期，在中國貨幣政策邊際寬鬆的趨勢下，流動性供給會保持充足，人民幣兌美元匯率則會在7附近雙向波動。
“儘管短期內北上資金流出增加了人民幣下跌壓力，但不改外資中長期看好人民幣資產的趨勢，因此，人民幣兌美元匯率有望圍繞7上下各2%幅度的波動。”溫彬說。
瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤認為，儘管有經濟增長放緩、貨幣寬鬆等預期，但人民幣兌美元匯率仍有望保持在7左右，其他地區實施貨幣寬鬆、中國經常賬戶順差擴大等因素都將起到支撐作用。儘管預計中國商品進出口將受重創，但出境游下滑或令2020年服務貿易逆差減少1,500億美元，且全球大宗商品價格處於低位也將對跨境資金流動保持穩定有所幫助。
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