安信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
苏交科(300284)
事项：公司发布2019年业绩快报，期内实现营业总收入60.52亿元，较上年同期下滑13.91%；实现归属于上市公司股东的净利润为7.26亿元，较上年同期增长16.45%；实现EPS0.75元，较上年同期上升16.44%；加权平均净资产收益率为15.99%，较上年同期的15.71%上升0.28个百分点（以上数据暂未经会计师事务所审计）。
全年营收增速平稳，Q4扣非归母净利润快速增长公司2019年营收增速为-13.91%，营收同比下滑主要是由于出售TA后其业绩出表所致，经初步测算，剔除TA营收影响后，公司2019年营收增速约为个位数增长，营收增速放缓或主要由于期内工程承包业务大幅减少。期内公司归母净利润增速为16.45%，剔除TA的营收和净利润影响，归母净利润增速也远高于营收增速水平，或主要由于TA出表后海外低毛利业务占比降低，且公司业务结构优化，工程承包业务份额降低。分季度来看，2019Q4营收增速为8.8%，归母净利润增速为17.6%，扣非归母净利润增速为70.9-76.9%，四季度扣非归母净利润实现快速增长。
主营业务利润水平或有所提升，全年ROE水平持续改善
根据公司2020年1月21日发布的业绩预告，2019年非经常性损益对净利润的影响金额为500.00万元~1500.00万元，如考虑剔除此部分影响金额（取上限值）后，计算所得的2019年和2018年归母净利润率分别为11.75%和7.43%，我们判断2019年公司主营业务的利润水平或有所提升。根据本次业绩快报公布，公司2019年ROE（加权）水平为15.99%，较上年同期的15.71%上升0.28个百分点，或由于期内公司净资产同比增速（+14.33%）低于净利润增速（+16.45%）所致，公司ROE水平较2019年前三季度持续提升。
稳增长加码交通建设发力，基建设计龙头优先受益
为对冲疫情对经济的影响，近期稳增长政策密集发布，中央政治局常务多次明确推进“六稳”工作，积极扩大内需，提出加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度。多地发布2020年重大项目建设计划，投资规模超11万亿元，其中交通建设仍将为稳投资的重要领域，铁路、城轨、公路等板块投资均有望提升。在省内交通建设上，2月19日，江苏省发布了2020年江苏省2020年重大项目投资计划，共安排重大项目240个，年度计划投资5410亿元。此外，在2019年9月《交通强国建设纲要》印发，10月确定了包括江苏省在内的第一批交通强国建设试点，交通运输部要求，试点省份和地区要力争用1-2年时间取得试点任务的阶段性成果，用3-5年时间取得相对完善的系统性成果，为各试点区域带来新一轮的基建发展和投资机遇。公司作为交通设计龙头，具备工程勘察设计综合甲级资质，提供道路、桥梁、铁路与轨道交通、岩土与隧道工程、水运工程与市政工程的勘察设计和试验检测等服务，同时扩展至环保及智慧交通领域，若后续疫情控制有效，各投资计划得以顺利推进，公司有望全面受益稳增长背景下的基建空间和智慧交通行业发展。
投资建议：预计公司2019年-2021年营收分别为60.52亿元、70.51亿元和84.61亿元，同比增速分别为-13.9%、16.5%、20.0%；净利润分别为7.26亿元、8.60亿元和10.42亿元，同比增速分别为16.5%、18.7%、21.3%；EPS分别为0.75元、0.89元和1.07元，动态PE分别为11.7倍、9.9倍和8.2倍，PB分别为1.6倍、1.4倍、1.3倍。我们看好公司在交通工程领域率先受益的前端地位，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为13.1元，相当于2020年14.8倍的预期市盈率估值。
风险提示：宏观经济大幅波动风险；政策不及预期；订单不及预期；基建投资下滑；人员流失；行业竞争加剧风险等。
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