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2018年10月8日目錄
►需求促煤價高位運行，業績無憂煤炭股龍頭顯價值（中信證券）
►抗腫瘤靶向藥市場廣闊，行業龍頭投資契機凸顯（平安證券）
►文具行業仍有空間，晨光文具望成中國“史泰博”（海通證券）
►降準超預期，有助對沖全球市場風險偏好負面影響（策略研究）
1.全球5G商用正開啟，寬帶中國戰略利好產業鏈龍頭（上海證券）
近期GSA出版的5G網絡頻譜全球許可進展報告稱，至2018年7月底，42個國家的監管機構正在考慮為地面5G業務引入某些頻段、就5G頻譜劃分進行公開諮詢，有的已為5G保留頻譜、有的已宣佈拍賣頻率計劃或已為5G分配頻譜，5G商用正在開啟。
上海證券指出，2018年1-8月，電信業務收入累計完成8881億元，同比增長3.3%，增速環比下滑0.4個百分點；電信業務總量完成37275億元，同比增長139.1%，增速逐月提升，8月當月增速達152.6%。
上海證券認為，寬帶中國戰略加快實施帶動數據及互聯網業務加快發展。截至8月末，三家基礎電信企業的光纖接入（FTTH/O）用戶已達3.4億，佔固定互聯網寬帶接入用戶總數的87.7%。寬帶用戶持續向高速率遷移，100Mbps及以上固定寬帶接入用戶佔比達59.1%。
4G移動電話用戶擴張帶來用戶結構不斷優化，支付、視頻廣播等各種移動互聯網應用普及，帶動數據流量呈爆炸式增長。8月份戶均移動互聯網接入流量（DOU）達4.85GB。1-8月移動互聯網累計流量達395億GB，同比增長203.4%。
上海證券指出，未來三年落實“寬帶中國”戰略，推進光纖寬帶和4G的深度覆蓋，加快5G建設。目標是到2020年實現城鎮地區光網覆蓋，提供1000Mbps以上接入服務能力，98%的行政村實現光纖通達和4G網絡覆蓋，有條件地區提供100Mbps以上接入服務能力。上海證券認為光纖寬帶繼續加強投資，提高網絡的速度，對光通信特別是光纖光纜構成利好。5G規模商用在即，大規模的建網，對基站相關公司構成實質利好。
三大運營商開始發力物聯網NB-IoT網絡，物聯網的智能設備連接數快速增長。中國移動2017年連接數達到229百萬個，同比增長122%。中國電信2017年連接數達到44.30百萬個，同比增長212%。同時互聯網巨頭阿里巴巴也開始了物聯網戰略，宣佈未來5年發展100億的物聯網連接數。2018年將開啟物聯網與傳統產業的融合的浪潮，物聯網通過信息與控制網絡融入產品設計、產品製造和流通與銷售，徹底改造傳統產業，提高產業的效率。
橫向估值比較，從行業整體的市盈率看，通信行業69倍，在所有行業排名第10。從行業估值水平看，通信行業的估值水平處於高位。上海證券建議重點關注5G產業鏈公司中興通訊（000063.SZ）、物聯網產業鏈重點公司日海智能（002313.SZ） 、電信運營商中國聯通（600050.SH）。
2.需求促煤價高位運行，業績無憂煤炭股龍頭顯價值（中信證券）
2018年前三季度，火電需求持續向好帶動煤價維持高位，行業毛利率及整體盈利能力繼續改善。根據國家統計局數據，今年前8月規模以上煤炭企業虧損比例為25.55%，較上年同期升4.63個百分點，累計營業收入、成本同比分別增長4.70%、2.60%，銷售利潤率提升2.06個百分點，累計利潤總額同比增長16.60%，虧損比例提升與總體盈利改善並存，顯示企業之間分化明顯。
中信證券指出，2018年三季度單季煤炭均價同比漲幅達10.90%，分煤種看，無煙煤同比增長最多，平均漲幅達18.63%；冶金煤其次，平均增長12.22%；動力煤同比微跌1.05%。焦炭價格同比平均漲幅達18.36%。環比而言，三季度單季沿海動力煤價環比下降約0.5%，冶金煤產地價格環比下降1%左右，無煙煤價環比上漲3%～5%，焦炭均價環比上漲16%～18%。
中信證券認為，三季度由於煤價保持高位，大部分收入和淨利環比呈現上漲的態勢，預計多數公司業績環比增速在5%～10%之間，其中焦炭板塊業績彈性最大，動力煤公司業績彈性偏小。前三季度累計看，預計上市公司整體業績同比增幅在12%左右。
中信證券預計，動力煤價旺季上漲大概率不會缺席，焦炭價格同比改善依然強勁。
短期港口煤價進入淡季，但由於坑口環保、安監因素限制供給導致價格堅挺，發運成本持續倒掛，港口煤價在貿易商盈虧平衡線附近波動，10月份淡季煤價不易下跌。四季度隨著冬儲需求和採購集中釋放，煤價會重新進入上漲通道，中信證券預計四季度均價在670元左右，將顯著高於三季度，預計全年均價660元/噸，同比上漲約3%。
焦煤價格四季度或受基建投資的提振，淡季價格壓力減輕，全年均價同比有望上漲10%。焦炭限產預期近期有分歧，但供暖季將是環保限產全面影響的階段，焦炭價格調整過後有望繼續走強。全年而言，煤價水平將小幅高於去年，焦炭價格同比或增長20%，在此假設下，上市公司全年業績同比有10%以上的增長，焦炭企業業績或有1倍的增長。按此推算，目前板塊P/E不到10倍，近1/3公司P/B仍低於1倍。
中信證券認為，行業全年供需平衡及煤價維持高位的邏輯料可維持，預計主流公司三季報業績將顯著增長，基本面穩定。板塊估值處於近兩年低位，疊加龍頭積極回購股份，有助於推動估值向合理水平提升。四季度基建投資的逐步落地、天然氣價格維持高位、動力煤旺季等板塊催化劑有望共振，目前正是配置煤炭股的時間窗口。
中信證券推薦低估值、高分紅、受益於基建投資的公司及焦化子板塊龍頭，個股推薦陝西煤業（601225.SH）、盤江股份（600395.SH）、開灤股份（600997.SH）。
3.抗腫瘤靶向藥市場廣闊，行業龍頭投資契機凸顯（平安證券）
平安證券指出，1997年FDA批准了第一個靶向腫瘤藥物利妥昔單抗，開啟了腫瘤治療的新時代。目前全球有2000多個腫瘤治療藥品和疫苗正處於不同研發階段，超過90%為靶向藥物。EGFR（治療非小細胞肺癌）、HER2（主要治療乳腺癌）、VEGFR（主要治療胃腸道腫瘤）、PI3K（治療淋巴瘤）、CDK（主要治療乳腺癌）、PD-1/L1（免疫療法，廣譜抗癌）等成為熱門靶點。
20世紀以來，國家食品藥品監督管理總局（CFDA）共批准160個抗癌藥物，靶向藥僅37個，其中8個為國產靶向藥。腫瘤用藥中，樣本醫院銷售額靶向藥物佔比僅22.3%。
平安證券認為，隨著專利藥物到期以及更多國產靶向藥上市，未來靶向治療成長空間廣闊。國內企業中，恆瑞、復星、麗珠、貝達等多家企業在腫瘤靶向藥領域有前瞻性佈局，集中在VEGFR、EGFR等靶點，PD-1等新興靶點也在快速跟進，中美同步開展臨床，開始加入全球市場競爭。
平安證券梳理了主流的8個靶點，從中可以看出，決定靶向癌症用藥能否成為重磅品種的主要因素有兩個：一是療效，臨床數據具有明顯優勢的藥物，會很快實現上量；二是未滿足的需求市場足夠大。納武單抗和派姆單抗雖然針對多種癌症的二三線治療應答率僅為20%左右，但也給了這些無藥可治的患者一個新的選擇，所以上市後銷售很好。
平安證券指出，近兩年國家鼓勵創新藥的政策逐步落實，藥品審評審批速度明顯加快，前幾年堆積的一大批創新藥將集中上市；仿製藥價格一路走低倒逼企業向創新轉型；增加研發費用稅率抵扣鼓勵企業加大研發投入。國內以及全球癌症發病率逐漸增加，未被滿足的癌症用藥市場空間巨大。國內有多年深耕癌症領域，研發功底深厚的恆瑞醫藥，也有近年突飛猛進，迎頭趕上的後起之秀科倫藥業，復星醫藥等，貝達、麗珠、千紅製藥等企業則是引進海外資深科學家，企業與科學家強強聯合打造創新藥事業。
國內的創新藥領域正在崛起，並逐漸進入收穫階段，平安證券建議積極關注恆瑞醫藥（600276.SH）、復星醫藥（600196.SH）、貝達藥業（300558.SZ）、科倫藥業（002422.SZ）、麗珠集團（000513.SZ）、千紅製藥（002550.SZ）等標的。
4.文具行業仍有空間，晨光文具望成中國“史泰博”（海通證券）
海通證券指出，晨光文具（603899.SH）主要從事晨光及其所屬品牌書寫文具、學生文具、辦公文具等產品的設計、研發、製造和銷售。業務主要以區域經銷為主，同時，積極開拓辦公直銷與零售大店業務。公司收入與利潤端近年來均保持穩定高速增長，2017年營收規模達到63.6億元，淨利潤達6.3億元。
文具行業屬於“小產品，大市場”，海通證券判斷1500億市場規模仍具提升空間；公司在渠道端經銷網絡高效穩定、終端門店資源豐富，已建立起高行業壁壘，利用產品、渠道、品牌的競爭優勢有望在行業整合中搶佔更大份額。此外，公司不斷推進渠道優化、產品升級，通過加盟店升級、品類擴張、打造精品文創等方式保證主業穩定增長。
辦公直銷市場產品品類眾多，辦公直銷整體市場空間廣闊。海通證券指出，目前受採購陽光化、集中化、電商化影響，下游客戶政府以及大型企業採購需求與服務要求迅速增加，具備一站式服務的綜合辦公用品供應商面臨巨大機遇，
海通證券判斷下游需求變化未來將帶來上游市場格局重新洗牌。
2013年晨光控股科力普70%股份切入辦公直銷領域，2017年收入規模達12.6億元。公司在產品、物流、銷售以及管理上都具備明顯優勢，競爭能力領先同業，外資巨頭逐步退出，市場份額有望逐步轉移至優質內資供應商，公司收購歐迪中國協同效應明顯，海通證券預計科力普2018年收入規模能夠實現翻倍增長，隨著規模效應以及產品、客戶結構的優化，盈利能力將有所提升。
此外，海通證券還指出，生活館業務經過兩次迭代，目前推出九木雜物社專注精品路線，打造高品質、高附加值店鋪模式。公司現擁有200家零售大店，更加註重店面質量提升，相較於同業在設計研發、零售管理上依然具備優勢。相信未來生活館會給晨光帶來品牌轉變與利潤貢獻的雙重收益。
海通證券認為，公司作為文具行業的製造龍頭企業，渠道優勢明顯，品牌知名度高，受益於科力普與精品文創業務快速發展，公司2017年增長明顯提速，預計公司2018～2019年淨利潤分別7.9億、10.0億元，同比增速25.1%、26.6%，分別對應PE為36倍、29倍，參考可比公司給予公司2018年35～40倍PE估值，“優於大市”評級。
5.降準超預期，有助對沖全球市場風險偏好負面影響（策略研究）
2018年10月第一週，海外金融市場發生了劇烈的變動，這對國內市場將產生影響。不過10月7日午間，央行宣佈自2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。券商研報普遍認為，降準的超預期提前，一定程度上有助於對沖全球股市震盪所帶來的對投資者風險偏好的影響。
中金公司認為，距離上次降準僅3個月後再次大範圍降準，政策信號較為明確——即央行意在保持寬鬆的流動條件。中長期來看，“RRR下調+央行再貸款/基礎貨幣的增速放緩”是積極的結構性變化，此舉反映了央行正從“數量型”轉向更多以“價格”為基礎、且更為透明的貨幣政策框架。
華金證券認為，近期市場流動性偏緊張，企業融資成本仍高，降準釋放流動性主要是基於國內經濟穩增長調結構考慮，總體來看，經濟數據或邊際轉弱但有穩定基礎，流動性大概率邊際改善，疊加富時羅素已經宣佈是中國A股納入等利好密集出臺，有利於市場情緒穩定。
當然，海外市場波動仍將對A股市場帶來一定程度的壓力，將進入大幅度的震盪過程。中信建投認為，對配置型的投資者而言，最佳策略是降低股票市場、債券市場以及本幣貨幣市場投資倉位，同時需要減少在出口相關商品市場上的投資。中信建投判斷10月市場將保持大幅震盪，在均衡配置防範風險的基礎上需要通過調整投資組合結構，可以適度提升國防軍工、通信和機械設備等行業比重，降低交通運輸、鋼鐵、地產等受貨幣波動影響較大的行業比重。
考慮到10月份上市公司三季報將陸續出臺，國信證券構建的上市公司盈利月度高頻跟蹤模型顯示，與中報業績相比，三季度A股上市公司整體業績預計將出現小幅回落，但整體增速仍然較高。結構上看，多數行業三季報業績增速預計將低於中期增速，而石油煤炭、專用設備、計算機、農副食品加工等行業三季報業績增速或有望好轉。
展望10月份，當前各項政策對股市友好，“政策底”已經確定無疑，“市場底”也將越來越明晰，在當前風險偏好較低、經濟下行週期的行情環境中，國信證券繼續建議重點關注企業盈利質量，配置ROE持續穩定較高的優勢龍頭公司。
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