06.10 骅威文化收购标的估值暴增

骅威文化（002502）发布重大事项停牌公告，将通过发行股份和支付现金的方式收购东阳曼荼罗影视文化有限公司的股权，整体估值暂定不低于30亿元。据悉，东阳曼荼罗的大股东是知名导演张纪中的女儿张悦，该公司成立不到两年，但估值已经比一年前增加10亿元。

向影视游戏行业转型

公告显示，骅威文化将通过发行股份的方式支付70%的股权转让款，通过现金方式支付30%的股权转让款，以购买东阳曼荼罗的股权。交易对象为刘巧、程阳、张悦、向莉、唐锐、长兴曼荼罗企业管理咨询合伙企业（有限合伙），上述交易对象加上骅威文化全资子公司浙江梦幻星生园影视文化有限公司（下称“梦幻星生园”）合计持有东阳曼荼罗全部的股份。该收购可能构成重大资产重组。

对此，东阳曼荼罗作出了未来四年净利润合计不低于14.413亿元的业绩承诺。具体来看，东阳曼荼罗承诺2018年、2019年、2020 年、2021年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2.5亿元、3.125亿元、3.906亿元、4.882亿元。

骅威文化于1997年8月26日在汕头市成立，最早名为广东骅威玩具工艺股份有限公司，诞生于“玩具之乡”汕头澄海，实控人是广东汕头的郭祥彬家族。2010年上市后，骅威文化一直表现平平，整体市值也不高，截至6月5日停牌前，骅威文化的总市值约为50.04亿元。

2014年，骅威文化开始向影视游戏行业转型，并于2016年彻底剥离了原玩具业务，成为彻底的影视游戏公司，更名为骅威文化股份有限公司。如今，影视业务已经成了骅威文化的主要收入来源。根据2017年年报，骅威文化去年共实现营业收入7.27亿元，其中，影视剧制作收入为5.30亿元，占其营业收入的72.93%。

东阳曼荼罗是一个由影视圈老团队创立的新影视制作发行公司，成立于2016年6月。大股东、董事长、总经理张悦又名张语芯，是著名导演张纪中的女儿，曾经在爱奇艺任职7年，担任副总裁、版权管理中心总经理，曾经采购包括《花千骨》、《琅琊榜》、《来自星星的你》、《太阳的后裔》等较为成功的影视剧。

收购标的估值涨五成

作为一家已经成功转型影视类上市公司的骅威文化，收购手握资源的东阳曼荼罗也在情理之中。不过，让这项收购案颇受争议的是，仅仅在去年7月，骅威文化全资子公司梦幻星生园收购东阳曼荼罗时，这家公司的整体估值还仅有20亿元，如今一年过去了，东阳曼荼罗的估值水涨船高，但业绩却表现平平，2017年甚至没有完成此前收购时做出的业绩承诺。

2017年7月15日，骅威文化使用自有资金2亿元向东阳曼荼罗增资，增资完成后由子公司梦幻星生园持有东阳曼荼罗10%的股权，当时东阳曼荼罗的整体估值为20亿元。

当时的收购公告表示，东阳曼荼罗项目储备丰富，对影视剧制作发行的计划安排有序，管理层股东对未来发展有充分信心，承诺2017年至2019年三年扣除非经常性损益净利润合计不少于5亿元，其中，2017年、2018年、2019年分别不少于5000万元、2亿元、2.5亿元。

不过，从骅威文化2017年年报看，梦幻星生园和东阳曼荼罗的影视剧项目推进或低于预期。2017年，骅威文化仅首播了一部电视剧《那片星空那片海》第二季，还有一部电视剧《幕后之王》正在拍摄中。同时，东阳曼荼罗主要投资拍摄了由周渝民、迪丽热巴主演的《烈火如歌》和迪丽热巴、邓伦主演的《一千零一夜》，去年仅实现净利润2965.13万元，未扣非净利润远低于5000万元的业绩承诺。

在最新一轮的收购中，为配合涨幅达到五成的估值，东阳曼荼罗再一次提高了业绩承诺，将2018年、2019年的业绩承诺从一年前的2亿元、2.5亿元提高至2.5亿元、3.125亿元，均提高了约1/4。东阳曼荼罗是否值得如此高的估值？高估值收购案能否顺利获批？一再提高的业绩承诺能否实现？市场仍在拭目以待。