信托周报第15期
据统计，全国地方债务违约有7成来自县区级平台，而如今，违约有从低评级向高评，从低平台向高平台、从民营公司向国企蔓延之势。
2019年12月末，中融信托旗下“中融-享融188号集合资金信托计划新品推荐”被曝延期，融资方为青海省投，此项目总存续期36个月，本次发行的A类信托单位存续期12个月，预期年化收益在7.4%-8.5%。青海省投是青海省国资委旗下公司，事实上，这并非青海省级平台第一次违约。
早在2019年2月，青海省投资集团有限公司一笔3亿美元债券QHInv 7.25 02/22/20（标普：B+）未能于付息日（2月22日）支付利息，这让青海省投成为20多年来首家海外债券违约的国有企业。随后的2019年5月，中泰信托发行的“中泰信托-恒泰18号集合资金信托计划”到期未兑付，该产品计划共发行9期，期限为两年，合计发行规模约为4.8亿元。其中，第一期到期日为2019年5月11日，第九期到期日为2019年8月8日。截至2019年12月，“恒泰18号”第一期已经逾期近7个月。
在2018年报被会计师事务所出具了“无法表达审计意见”后，青海省投因为现金流、经营能力堪疑等问题，而被评级公司降级。由于资金受限程度高，公司未来经营能力存在不确定性，青海省投资集团有限公司的主体信用评级被中证鹏远资信评估股份有限公司下调BBB，展望负面。这里要说一下，评级很多是跟风式的，就是事后诸葛亮，被曝违约后才给出降级评级，作为专业机构当然在违约之前就能看出问题。
现在，这家省级公司已是诉讼缠身，被执行高达18次，目前还有大量在审未判决案件。
除了青海，云南和天津省级平台也发生过违约。
1、云南
2018年1月15日，云南国有资本与中融信托共同发布的信息显示：“嘉润30号”及“嘉润31号”信托计划延期。该两笔信托计划于2017年12月15日到期。由于云南国有资本及其关联方资金调拨等原因，未能在承诺期限内完全清偿该笔款项。此前，云南国有资本及其关联方已累计偿还部分贷款6亿元，但尚欠资金本息近10亿元。上述两款信托计划合计募集资金15亿元，期限24个月。
2、天津
2018年4月27日，中电投先融（上海）资产管理有限公司宣告旗下两款产品出现延期兑付，融资人为天津市市政建设开发有限公司，保证人为天津市政建设集团有限公司。4月29日，作为通道方的国通信托紧急发布公告声明该业务为事务管理类信托，规模5亿元，国通信托不承担积极主动管理的职责，项目风险由委托人承担。
青海、云南、天津这三个地方违约，其实一点也不奇怪，因为这也是我们经常提及的区域，在我们的信托评分表中，这三个区域都是负分，原因就是在这几个地方中，云南、青海本属于经济落后省份，天津虽然经济体量比较大但是经济增速下滑厉害，2018年经济增速3.6%，远远低于全国平均水平，但同样也背负巨大债务压力。
对于基建政信类产品，我们一直强调要投经济发展情况好、债务压力小、平台级别高的地方。因为一个区域的经济资源是有限的，地方肯定会优先保障自己的核心平台。如果一个区域连最高级别平台都已违约，这就像下象棋“帅”被吃掉一样，那当然就不用再作考虑，就比如上面列举的这几个地方。
但是世上无完美的项目，就像找信托、私募等融资的公司、地方本身多少都存在一些问题一样，真正好的地方、好的公司是不会找信托找私募融资的，就像万科，从未在信托市场上出现过，上海，也从未在信托市场上出现过，为什么？因为他们一个是现金流充沛的行业老头，一个是中国一线经济发达的核心城市，他们不缺钱，更不缺低成本融资渠道。正因为如此，对于有政信偏好的人士来说，我们很难在信托或私募市场上找到像上海一样的城市平台，更多的是大量“缺胳膊少腿的”，不是经济发展情况不够好就是平台级别太低。这里有一个问题，就是经济发展情况和平台级别怎么排序？
接触了大量地方融资项目，我们发现看他们的财务报表根本无益，因为几乎所有的类似城投公司这种地方平台公司的财务状况都是拥有大量负债而收入又少的可怜，你根本无法用对普通企业的标准来评判他们的财务状况，而且还会惊叹这么少的收入和现金流他们是如何从其他金融机构获取大量融资的？四个字：城投信仰。买政信产品，其实就是在买地方的支持。这是很多金融机构胆敢给地方借钱的重要原因。可是大扩张大举债结束后，随之而来的是轰轰烈烈的去杠杆进程，到如今一些地方是心有余而力不足，作为公家单位，没有谁会像个人老赖一样有钱也不还，更多的是巧妇难为无米之炊，因此信用更多是实力的体现，拥有还款能力才叫有拥有实力。
有实力才有资格谈信用，回到上面那个问题，如果将经济发展情况和平台级别排序该怎么排？那也只能将经济发展情况排在优先位置，因为经济发展状况决定了一个地方的基本造血功能，经济发展好才具备还款来源，当然另外也需考虑债务问题，因为做评测永远都是全面综合靠量的过程。
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