信託週報第15期
據統計，全國地方債務違約有7成來自縣區級平臺，而如今，違約有從低評級向高評，從低平臺向高平臺、從民營公司向國企蔓延之勢。
2019年12月末，中融信託旗下“中融-享融188號集合資金信託計劃新品推薦”被曝延期，融資方為青海省投，此項目總存續期36個月，本次發行的A類信託單位存續期12個月，預期年化收益在7.4%-8.5%。青海省投是青海省國資委旗下公司，事實上，這並非青海省級平臺第一次違約。
早在2019年2月，青海省投資集團有限公司一筆3億美元債券QHInv 7.25 02/22/20（標普：B+）未能於付息日（2月22日）支付利息，這讓青海省投成為20多年來首家海外債券違約的國有企業。隨後的2019年5月，中泰信託發行的“中泰信託-恆泰18號集合資金信託計劃”到期未兌付，該產品計劃共發行9期，期限為兩年，合計發行規模約為4.8億元。其中，第一期到期日為2019年5月11日，第九期到期日為2019年8月8日。截至2019年12月，“恆泰18號”第一期已經逾期近7個月。
在2018年報被會計師事務所出具了“無法表達審計意見”後，青海省投因為現金流、經營能力堪疑等問題，而被評級公司降級。由於資金受限程度高，公司未來經營能力存在不確定性，青海省投資集團有限公司的主體信用評級被中證鵬遠資信評估股份有限公司下調BBB，展望負面。這裡要說一下，評級很多是跟風式的，就是事後諸葛亮，被曝違約後才給出降級評級，作為專業機構當然在違約之前就能看出問題。
現在，這家省級公司已是訴訟纏身，被執行高達18次，目前還有大量在審未判決案件。
除了青海，雲南和天津省級平臺也發生過違約。
1、雲南
2018年1月15日，雲南國有資本與中融信託共同發佈的信息顯示：“嘉潤30號”及“嘉潤31號”信託計劃延期。該兩筆信託計劃於2017年12月15日到期。由於雲南國有資本及其關聯方資金調撥等原因，未能在承諾期限內完全清償該筆款項。此前，雲南國有資本及其關聯方已累計償還部分貸款6億元，但尚欠資金本息近10億元。上述兩款信託計劃合計募集資金15億元，期限24個月。
2、天津
2018年4月27日，中電投先融（上海）資產管理有限公司宣告旗下兩款產品出現延期兌付，融資人為天津市市政建設開發有限公司，保證人為天津市政建設集團有限公司。4月29日，作為通道方的國通信託緊急發佈公告聲明該業務為事務管理類信託，規模5億元，國通信託不承擔積極主動管理的職責，項目風險由委託人承擔。
青海、雲南、天津這三個地方違約，其實一點也不奇怪，因為這也是我們經常提及的區域，在我們的信託評分表中，這三個區域都是負分，原因就是在這幾個地方中，雲南、青海本屬於經濟落後省份，天津雖然經濟體量比較大但是經濟增速下滑厲害，2018年經濟增速3.6%，遠遠低於全國平均水平，但同樣也揹負巨大債務壓力。
對於基建政信類產品，我們一直強調要投經濟發展情況好、債務壓力小、平臺級別高的地方。因為一個區域的經濟資源是有限的，地方肯定會優先保障自己的核心平臺。如果一個區域連最高級別平臺都已違約，這就像下象棋“帥”被吃掉一樣，那當然就不用再作考慮，就比如上面列舉的這幾個地方。
但是世上無完美的項目，就像找信託、私募等融資的公司、地方本身多少都存在一些問題一樣，真正好的地方、好的公司是不會找信託找私募融資的，就像萬科，從未在信託市場上出現過，上海，也從未在信託市場上出現過，為什麼？因為他們一個是現金流充沛的行業老頭，一個是中國一線經濟發達的核心城市，他們不缺錢，更不缺低成本融資渠道。正因為如此，對於有政信偏好的人士來說，我們很難在信託或私募市場上找到像上海一樣的城市平臺，更多的是大量“缺胳膊少腿的”，不是經濟發展情況不夠好就是平臺級別太低。這裡有一個問題，就是經濟發展情況和平臺級別怎麼排序？
接觸了大量地方融資項目，我們發現看他們的財務報表根本無益，因為幾乎所有的類似城投公司這種地方平臺公司的財務狀況都是擁有大量負債而收入又少的可憐，你根本無法用對普通企業的標準來評判他們的財務狀況，而且還會驚歎這麼少的收入和現金流他們是如何從其他金融機構獲取大量融資的？四個字：城投信仰。買政信產品，其實就是在買地方的支持。這是很多金融機構膽敢給地方借錢的重要原因。可是大擴張大舉債結束後，隨之而來的是轟轟烈烈的去槓桿進程，到如今一些地方是心有餘而力不足，作為公家單位，沒有誰會像個人老賴一樣有錢也不還，更多的是巧婦難為無米之炊，因此信用更多是實力的體現，擁有還款能力才叫有擁有實力。
有實力才有資格談信用，回到上面那個問題，如果將經濟發展情況和平臺級別排序該怎麼排？那也只能將經濟發展情況排在優先位置，因為經濟發展狀況決定了一個地方的基本造血功能，經濟發展好才具備還款來源，當然另外也需考慮債務問題，因為做評測永遠都是全面綜合靠量的過程。
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