06.26 机构称军工板块下半年望突破向上 六股掘金

机构称军工板块下半年有望突破向上

国防军工板块经过今年以来的明显调整后，在高成长性、改革强预期、股价高弹性的背景下，其反弹的延续性也受到多家机构的认可。

申万宏源证券表示：军工行业整体业绩有望持续向好，受益于军民融合、科研院所改制加速落地实施，估值处于历史中枢水平以下的军工板块下半年有望突破向上。广发证券也指出：行业景气度明显回升，订单、改革、资产证券化全部处于边际改善阶段，行业估值将中长期进入修复阶段。随着板块调整，军工板块将迎来新一轮投资机会。

从昨日市场表现来看，国防军工板块反弹力度以及资金青睐度十分明显，47只上市交易的个股中，45只个股出现上涨，航新科技、海特高新两只个股涨停，中国应急、爱乐达、中直股份、振芯科技、安达维尔、中航飞机、博云新材和航发动力等个股涨幅也较为居前。

资金流向方面，有28只个股昨日处于大单资金净流入状态，其中海特高新(11348.88万元)、中国重工(5685.32万元)、中航飞机(3583.16万元)、中直股份(1432.43万元)、爱乐达(1357.73万元)和振芯科技(1272.51万元)等6只个股大单资金净流入额均在1000万元以上。

对于军工股的后市布局，申万宏源也表示：可重点关注以下两条主线：一是成长逻辑下，需求旺盛且议价优势明显的以下5只龙头股，如：中航沈飞(国内惟一的战斗机总装主体)、内蒙一机(国内装甲车惟一上市龙头)、中直股份(国内直升机龙头)、中航机电(国内航空机电领域惟一上市龙头)、中航电测(国内应变电测领域上市龙头)；二是改革逻辑下，受益于技术外溢、军民融合且科研院所改制的5只龙头标的，如：四创电子(中电博微子集团旗下惟一上市平台)、杰赛科技(中电通信子集团旗下惟一上市平台)、国睿科技(中电科14所旗下惟一上市公司)、中国卫星(航天五院旗下惟一主业相关上市公司)和中航电子(中航工业航电板块惟一上市龙头)。

从整体机构评级来看，上述10只机构推荐的龙头标的中，中航机电(9家)、四创电子(5家)、中航沈飞(4家)和内蒙一机(4家)最被机构看好，近30日内机构给予的“买入”或“增持”等看好评级家数均在3家以上，对于机构看好评级家数居首的中航机电，国海证券表示：公司控股股东机电公司和中航航空电子系统有限责任公司的整合将加速公司的专业化发展，在我国航空装备产业发展的机遇期，公司发展有望进一步加速。预计2018年-2020年归属于母公司的净利润分别为8.43亿元、10.68亿元及13.14亿元，对应每股收益分别为0.23元、0.30元及0.36元，维持“买入”评级。

||##PG##||

中航机电（个股资料 操作策略 股票诊断）

中航机电事件点评:航空装备产业机遇期,合并加速专业化发展

中航机电 002013

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2018-06-11

飞机关键组成部分,价值占比高重要性突出。飞机机电系统包括燃油系统、液压系统、电力系统、第二动力系统等。飞机航电系统包括飞控、雷达、光电探测、座舱显示等。机电和航电都是飞机的重要组成部分,对飞机综合性能具有决定性影响,在飞机价值中的占比达到30%~40%,价值和重要性均十分突出。

统筹规划密切配合,机载系统专业化发展加速。中航机电系统有限公司和中航航空电子有限公司分别是我国机电系统和航电系统建设的责任主体。二者合并成立机载系统公司,在机载系统集成化、系统化、全电化发展的趋势下,有助于加强机载系统发展的统筹规划,加强各专业之间的联系,加速机载系统的专业化发展。

市场竞争地位突出,受益需求增长资产注入。当前我国航空装备产业处于发展的机遇期,军机方面,新型军机加速列装老旧机型更新换代;民机方面,实力突破成长加速。根据产业信息网数据,未来十年我国军用机载系统年均市场需求有望达到200亿以上,而民机市场需求则数倍于军用市场。公司作为航空工业机电系统上市平台,拥有突出的市场竞争地位,未来发展前景广阔;此外,在军工资产证券化的背景下,控股股东有望通过优质资产的注入进一步加速公司发展。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司控股股东机电公司和中航航空电子系统有限责任公司的整合将加速公司的专业化发展,在我国航空装备产业发展的机遇期,公司发展有望进一步加速。预计2018-2020年归母净利润分别为8.43亿元、10.68亿元及13.14亿元,对应EPS分别为0.23元、0.30元及0.36元,对应当前股价PE分别为33倍、26倍以及21倍。维持买入评级。

风险提示:1)合并进展不及预期;2)专业化发展不及预期;3)公司盈利不及预期;4)资产注入不及预期;5)系统性风险。

||##PG##||

四创电子（个股资料 操作策略 股票诊断）

四创电子首次覆盖报告:强者恒强,国内雷达龙头军民业务齐发力

四创电子 600990

研究机构：信达证券 分析师：范海波,李勇鹏 撰写日期：2018-04-23

国内雷达行业龙头企业,军民品雷达全覆盖,持续受益新一代天气雷达建设、空管设备国产化及警戒雷达需求提升。公司军民融合雷达业务方面,随着我国高质量气象服务需求多样化,我国将全面推进气象现代化,公司在气象雷达方面增速将保持较为平稳增长;随着十三五期间我国民航空管装备国产化的推进,新建、改扩建机场同步建设空管工程,雷达、导航等其他空管设备也将陆续推动国产设备的使用,国内军用航空也将大力推进空管系统建设;在低空警戒雷达方面,公司由单一装备向多品种装备升级,从装备生产到装备全寿命周期保障,积极承接装备升级任务,大力拓展装备大修新市场。

公司公共安全产品业务受益“雪亮工程”,迎爆发式增长。公共安全产品方面,我国平安城市正从传统安防向平安城市的大安防体系、数字城市、智慧城市方向发展。2017年我国安防(政府需求类视频监控)与雪亮工程千万级项目市场规模约为423.65亿,项目数705个,千万项目平均投资约为6008.31万。与2016年相比,我国安防与雪亮工程千万项目市场规模增长了约240亿,增长率为136.86%。公司公共安全产品将从硬件提供商向运营服务商发展,公司公共安全产品将受益于城市化及现代城市治理水平提高带来的安防需求,从“区域拓展”以及“业务转型”两方面畅想行业增长红利。

集团积极推动改革,上市公司证券化平台地位明显。2017年11月10日公司发布公告,中国电科同意以中国电科八所、十六所、三十八所、四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司,将三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份划转至中电博微,将四创电子作为中电博微未来资本运作平台。四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年将实现EPS分别为1.82元、2.22元、2.54元,对应动态市盈率(股价59.69元)分别为33、27和23倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素:军品装备采购不及预期;空管设备国产化进度不及预期;公共安全产品规模扩张及转型不及预期。

||##PG##||

中航沈飞（个股资料 操作策略 股票诊断）

中航沈飞:股权激励计划公布,助力经营效率提升

中航沈飞 600760

研究机构：安信证券 分析师：冯福章 撰写日期：2018-05-17

事件:5月16日中航沈飞发布股权激励计划相关方案一揽子公告,拟以22.53元/股的价格,向92名激励对象新发行407.2741万股,占发行前总股本的0.2915%。

对公司和行业的影响:

1、2017年,中航工业集团出台了中长期激励总体方案,印发了《中国航空工业集团公司中长期激励暂行办法》。股权激励作为其中一种激励方式,对调动工作积极性、对公司盈利水平的进一步改善有促进作用。此前军工集团旗下上市公司股权激励主要集中在业绩增长较好的具备民企基因或民品业务占据较大比重的上市公司(长安汽车、中航光电、中国动力、凌云股份等);2018年核心零部件公司和主机厂的股权激励增多(中航电测、中航沈飞)。我们预计今后做股权激励、员工持股的上市公司越来越多,对行业成本费用率下降及利润率水平的提高产生推动作用;

2、本次股权激励计划有效期10年,每期5年分两期进行,实施间隔期3年,股权激励有较为长期、逐步兑现的过程,受激励对象会更聚焦于公司的长远发展,龙头公司的股权激励对公司和行业的稳健增长很有意义;

3、虽然本次股权激励授予和解锁条件较低,但预计实际经营成果较好。授予条件要求授予前1年净资产收益率不低于6.00%、净利润同比增长率不低于8.00%、EVA达成集团指标。解锁条件要求解锁前1年净资产收益率分别不低于6.5%/7.50%/8.50%、净利润复合增长率分别不低于10%/10.50%/11%;

4、受限于相关政策的规定,主要激励对象的获授份额并不巨大,但相较过去,在激励上也迈出了一大步。本次第一期股权激励计划拟向董事长及总经理分别授予(105,443股,占授予总量2.59%,占总股本0.0075%),其他10位高管分别授予(94,899股,占授予总量2.33%,占总股本0.0068%),董秘授予(44,536股,占授予总量1.09%,占总股本0.0032%),其他技术骨干79人共授予(2,868,329股,占授予总量70.43%,占总股本0.2053%)。

生产经营主要看点:①我们1月份在年度策略报告曾提出,航空装备是今年重点军工投资方向,公司是战斗机龙头上市标的,歼-16和其它新机型为沈飞未来主要增长点;②我国目前歼-7和歼-8系列战机存量较大,存在换装空间;③公司2017年预收款项相比2016年有大幅增长,2018年一季度仍然较高;④中航沈飞2018年以来推进"均衡生产",一季度销售收入大幅提升468.33%。

投资建议:中航沈飞是我国歼击机唯一整装平台,业绩确定性较大。

我们预计公司2018~2020年净利润分别为7.87、9.27、10.93亿元,对应EPS分别为0.56、0.66、078元,成长性突出,维持买入-A的投资评级,6个月目标价格45.00元。

风险提示:①上游供应商供货不及时;②新机型研发不确定性。

||##PG##||

内蒙一机（个股资料 操作策略 股票诊断）

内蒙一机:新陆军机械化建设需求确定,装甲龙头势不可挡

内蒙一机 600967

研究机构：申万宏源 分析师：周海晨,王贺嘉 撰写日期：2018-04-23

公司是国内陆军装甲车辆总装唯一上市平台,稀缺性凸显。公司原主业生产铁路车辆,2016年经过资产重组后成功转型,目前主业为装甲车辆(坦克及步兵战车)总装等,公司在陆军地面装备领域居垄断地位。公司2016年主营收入达到100.6亿,归母净利润4.97亿,核心军品注入后增厚公司业绩扭亏为盈、营收增加4倍。

陆军转型建设及外贸出口致装甲车辆需求拐点到来,未来三年公司军品业绩有望保持CAGR 30%增长。军改实现“军区改战区”等重大调整,陆军转型建设逐步推进,而信息化联合作战对武器装备提出新要求,步兵战车需求拐点已至,我们预计公司核心军品业绩未来三年有望实现CAGR 30%增长;我国坦克和步兵战车在国际市场上性价比较高,随着“一带一路”政策推进,未来装甲车辆出口或将进一步提升。

铁路车辆业务回暖,民品业务扭亏为盈。中国铁路总公司扩大采购量,受政策利好影响,全国铁路货运量有所复苏;神华集团近年着力开展对外物流业务,其自备车辆需求有望进一步放量,进而带动公司订单上涨;随着全球经济复苏,大宗商品回暖,势必拉动海外铁路货车需求上行。我们认为,下游需求众多利好有望使公司铁路车辆业务持续回暖。

集团积极推进混改,资产整合可期。公司控股股东兵器工业集团资产证券化率较低,与其“十三五”规划目标相比仍有较大提升空间;国企混改步入配套落实阶段,一机集团作为混改试点,在集团积极倡导下资产证券化进程有望加快;公司作为集团旗下装甲车辆唯一上市平台,兵器工业集团尚有大量优质装甲车资产,公司未来资产整合可期。

首次覆盖给予买入评级。我们分析预测,公司17/18/19年的EPS 分别为0.31元/股、0.40元/股、0.50元/股,当前股价对应17/18/19年PE 分别为47、36、29倍。选取与内蒙一机同样以军工总装类业务为主业的公司进行对比参考,可比公司17/18/19年的PE 中位值分别为91、57、43倍,公司估值水平显著低于可比公司估值。考虑到公司作为国内地面装甲车辆行业唯一龙头,将充分受益于行业增长红利,预计公司未来3年归母净利润CAGR 有望达到30%左右。同时,公司作为集团旗下唯一军品装甲车上市平台,未来资产注入可期。因此,首次覆盖给予买入评级。

风险提示:国内陆军建设进展缓慢;集团混改推进不及预期;铁路车辆行业需求萎缩、竞争加剧。

||##PG##||

海特高新（个股资料 操作策略 股票诊断）

海特高新:高端芯片量产在即,受益自主可控、军民融合

海特高新 002023

研究机构：中泰证券 分析师：王华君 撰写日期：2018-05-22

海特高新:综合航空技术服务商,战略拓展化合物半导体芯片业务

1)目前国内唯一的一家“综合航空技术服务提供商”上市公司,航空研发制造、维修、培训、金融租赁业务齐发展;在某型发动机控制系统领域具垄断地位。公司航空、高端芯片行业壁垒极高,受益自主可控、军民融合。

2)战略布局化合物半导体,未来最大亮点:子公司海威华芯致力于化合物半导体芯片的研制,2018年部分产品放量可期,未来将成最大增长亮点。

3)业绩有望驶入快车道:2015-2017年公司处于芯片业务投入期,业绩处于低位。2018年中报业绩预增30%-60%;未来业绩有望驶入快车道。

化合物半导体——第二代、第三代芯片:半导体产业未来之星

1)化合物半导体未来有望与硅基半导体、化合物硅衬底半导体一起三分天下。化合物半导体主要优势在于禁带宽度较大、电子迁移率高、光电转换效率高,在无线通信、汽车电子、电网、高铁、卫星通信、军工雷达、航空航天等领域应用中具备硅基半导体无法比拟的优势。

2)第二代半导体:砷化镓主要用于移动通讯中的射频器件。5G对射频器件有更高要求,未来手机中的砷化镓器件数量可能将成倍增加。5G推动物联网进一步发展,商用化会带来砷化镓更多移动通讯应用场景。

3)第三代半导体:氮化镓,在电源管理、电动车逆变器、太阳能电池、通讯基站方面有着广阔的前景,未来有望在越来越多的国防产品中得到应用。

4)市场格局:代工厂台湾独大,大陆企业积极布局,自主可控具有战略意义。稳懋(台湾)是目前全球最大的砷化镓晶圆代工商;中国大陆海特高新和三安光电等已战略布局。

海特高新:高端芯片2018年有望部分量产,将成为公司未来几年最大增长点

1)子公司海威华芯突破国外高端射频芯片的封锁,是国内高端芯片研发制造的先行者。2016年4月海威华芯国内第一条具备自主知识产权的6英吋第二代化合物半导体集成电路芯片生产线贯通,目前已经两年多。公司芯片项目产品主要面向5G移动通信、雷达、新能源、物联网等市场。

2)公司砷化镓制程研发方面IPD和PPA25产线试生产阶段良率达到预期水平,具备初步量产能力;HBT、光电已与国内多家客户达成合作并通过部分客户认证;氮化镓成功突破6英寸GaN晶圆键合技术。

3)公司2018年经营计划:全力推进芯片项目,提高技术工艺和产品良率,做好市场开拓和部分产品量产。2018年有望实现部分量产,贡献业绩。

海特高新:航空产业链主业趋势向上,受益军民融合,有望迎来收获期

1)航空新技术研发与制造:高端产品研制、交付有序进行。目前主要产品有发动机电子控制器(ECU)、直升机救援电动绞车、驾驶员脉冲供氧系统、导航测试系统、B-737D级全动模拟器等。

2)航空培训:三大航空培训运营基地已全面建成。航空维修:部附件、整机、发动机维修全覆盖,维修广度和深度均衡发展;公司具备飞机“客改货”能力。航空租赁:已建天津、新加坡、爱尔兰三大业务平台。

3)公司“某型发动机工程”曾荣获国家工信部“国防科学技术进步奖一等奖”。

投资建议:化合物半导体、军民融合战略配置标的。预计公司2018-2020年EPS为0.14、0.30、0.81元,PE为94x、45x、16x,维持“买入”评级。

风险提示:航空产业发展竞争剧烈的市场风险;航空技术需要保持领先的技术性风险;芯片量产进度低于预期的风险;军品交付时间不及预期的风险。

||##PG##||

振芯科技（个股资料 操作策略 股票诊断）

振芯科技事件点评:受益回款增加,利润大幅增长

振芯科技 300101

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2018-04-23

回款增加验证军改影响消除,减值准备转回促进利润大增。公司归母净利润同比增长132.68%,主要原因是特种行业客户回款增加,应收账款下降、计提坏账准备减少。同时,特种行业客户回款的增加也验证军改的不利影响正在消除,军品采购和付款有望逐渐回复正轨。

北斗战略机遇期,全产业链布局有望充分受益。北斗全球组网大幕拉开,根据建设规划,2018年底将实现一带一路沿线国家和地区的覆盖,2020年底将实现全球覆盖。同时,随着地面增强系统的建设,北斗定位精度进一步提升,达到厘米级,行业和消费领域应用有望加速渗透。公司拥有完整的元器件-终端-系统及运营产业链,有望充分受益北斗导航系统的发展。

承担核高基专项,芯片业务前景广阔。公司参与核高基重大专项,承担研制任务三项,涉及合同金额达到9515万元。当前美国加大对我国高科技产业发展的限制,芯片和电子器件等领域的核心技术自主化空前迫切。公司承担核高基专项,一方面表明公司技术和研发实力受到认可;另一方面,也彰显了公司在集成电路产业方向发展前景的广阔。

盈利预测和投资评级:增持评级。公司在北斗核心元器件方面技术优势明显,有望充分受益北斗全球组网的发展机遇期,此外公司积极发展集成电路业务,前景广阔。预计2018-2020年归母净利润分别为0.68亿元、0.90亿元以及1.17亿元,对应EPS分别为0.12元、0.16元及0.21元,对应当前股价PE分别为155倍、117倍及90倍,维持增持评级。