来源：21世纪经济报道、谈天说债、大金所
“以前因为觉得风险高不敢下手的城投债，最近又因为收益率低不敢买，但其他机构还在积极地买，有的想买也买不到了。”沪上某大型券商债券交易员称。
疫情冲击、对宽松货币政策预期和积极财政的期盼，在利率债和中高等级收益率快速下行背景下，信用债交易员们，在年后迅速践行“国难买城投”的思路。
Wind数据显示，春节以后中低等级城投债收益率大幅下行。如2月24日，5年期AA级城投债到期收益率为3.61%，相比节前下行了27BP，逼近历史低点。一级发行市场上，中低等级城投平台发行利率也明显下行。
此前不断有平台与政府脱钩的传闻，加之部分城投违约的风声，市场上城投信仰一度有所动摇。但疫情发生后，市场对城投参与稳增长的预期上升，城投信仰得到强化，机构因此积极抢购城投债。
“春节后城投板块的整体收益率出现明显回落，城投信用资质下沉仍在持续，在一级抢券溢出的情况下，AA评级弱资质短久期城投债在二级市场上成交明显改善。”天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示。
他进一步称，未来城投债利差或仍有一定下行空间，但相对有限。对于信用资质的下沉仍需适度，债务压力大、经济财政实力较差的区域仍需审慎，局部信用风险仍在逐步暴露的过程中。
收益率快速下行
受疫情影响，市场预期经济下行压力加大，因而债市走强。利率债和产业债收益率也呈下行趋势，但下行幅度有限。Wind数据显示，2月24日3年期国债收益报2.40%，相比节前下行20BP。同期三年期AA级产业债收益率下行28BP。
城投债收益率下行幅度更大，表现更为抢眼。Wind数据显示，2月24日3年期AA级城投债收益率为3.24%，相比节前下行了36BP，创三年来新低；同期5年期AA级城投债收益率下行了28BP至3.61%，逼近历史低点。
同期AA+3年期、5年期城投债收益率下行幅度分别为23BP、35BP。一般而言，高评级债券更受欢迎，但本次AA城投收益率下行幅度和AA+级相当，说明城投债信用资质正在下沉。
“二级市场寻券积极，低等级AA城投债成‘焦点’，AA等级城投债成交占比维持强势增长。”招商证券首席固收分析师尹睿哲表示。
前述沪上某大型券商债券交易员介绍，春节后首先是经济发达的江浙一带弱平台城投债收益率快速下行，紧接着中部个别高风险区域城投也出现试探式买盘，最近西部高风险区域城投成交也在增多。“尽管收益率仍在高位，但流动性明显转好。”
以前因为觉得风险高，而不敢下手的城投债，最近又因为收益率低，再次不敢下手。你不买总有人买，然后你买无可买。
以市场最为关注的镇江城投债券“19镇投01”为例，1月23日其估值（收益率）为6.29%，但2月24日为降至5.87%——一月之内该债券收益下行了42BP。
城投债一级发行市场利率也出现明显下行。如2月13日发行的期限为1年的“20高淳建设CP002”票面利率为3.29%，但1月16日发行的同期限的“20高淳建设CP001”票面利率为3.68%。换言之，1月左右该主体的短融发行利率下行了约30BP。
“增持过长期限的弱资质城投债，势必要承受较重的流动性压力，因此短久期AA城投债则成绝佳资产。”
疫情直接打击地方政府财力，无论是税收的下滑还是土地出让的萎缩，以及为应对防疫而增加的财政支出，地方政府面临的压力随着疫情严重程度而提升。
但中央应对之策迅速，无论是专项支付的增加，还是后续一般支付的拨付，以及针对疫区的特殊金融政策，全国范围内的宽松货币政策，对于城投而言均属利好。
在基建诉求更加提升背景下，本身具备政府隐形背书，其在宽货币宽财政背景下更直接和明显受益于政策支持，且这种支持快速而直接。
因而疫情冲击对于城投的影响尽管直接，但由于其隐形政府支持背景，其有可能从宽货币宽财政中直接受益，疫情对城投影响比较少，反而能从中获益。
担心的是出现类似呼和经开类似的傻逼官员（切记融资有困难一定要及时向上打报告）。
节后至今，在利率债收益率一步到位推动信用利差被动走扩背景下，信用利差的压缩很快从高等级快速蔓延至中低等级，城投债的表现尤其明显和突出。
老司机说国难思基建，基建找城投，买就对了。
二级市场ofr的任性和一级市场发行利率的大幅下降和边际上的倍数，不断刺激下手慢了的交易员。
那些过去因为担心信用风险高，而不敢下手的城投债券，如今因为收益率太低，再一次不敢下手，那种感觉像吃了翔一样难受。
一大波城投不是在发债就是在发债的路上，还有城投蹭着概念发行“疫情防控债”，主承赚到钱，监管赚到名，投资机构掏出真金白银，还似乎因为粘上“疫情防控”强化了刚兑信仰。
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