來源：21世紀經濟報道、談天說債、大金所
“以前因為覺得風險高不敢下手的城投債，最近又因為收益率低不敢買，但其他機構還在積極地買，有的想買也買不到了。”滬上某大型券商債券交易員稱。
疫情衝擊、對寬鬆貨幣政策預期和積極財政的期盼，在利率債和中高等級收益率快速下行背景下，信用債交易員們，在年後迅速踐行“國難買城投”的思路。
Wind數據顯示，春節以後中低等級城投債收益率大幅下行。如2月24日，5年期AA級城投債到期收益率為3.61%，相比節前下行了27BP，逼近歷史低點。一級發行市場上，中低等級城投平臺發行利率也明顯下行。
此前不斷有平臺與政府脫鉤的傳聞，加之部分城投違約的風聲，市場上城投信仰一度有所動搖。但疫情發生後，市場對城投參與穩增長的預期上升，城投信仰得到強化，機構因此積極搶購城投債。
“春節後城投板塊的整體收益率出現明顯回落，城投信用資質下沉仍在持續，在一級搶券溢出的情況下，AA評級弱資質短久期城投債在二級市場上成交明顯改善。”天風證券固定收益首席分析師孫彬彬表示。
他進一步稱，未來城投債利差或仍有一定下行空間，但相對有限。對於信用資質的下沉仍需適度，債務壓力大、經濟財政實力較差的區域仍需審慎，局部信用風險仍在逐步暴露的過程中。
收益率快速下行
受疫情影響，市場預期經濟下行壓力加大，因而債市走強。利率債和產業債收益率也呈下行趨勢，但下行幅度有限。Wind數據顯示，2月24日3年期國債收益報2.40%，相比節前下行20BP。同期三年期AA級產業債收益率下行28BP。
城投債收益率下行幅度更大，表現更為搶眼。Wind數據顯示，2月24日3年期AA級城投債收益率為3.24%，相比節前下行了36BP，創三年來新低；同期5年期AA級城投債收益率下行了28BP至3.61%，逼近歷史低點。
同期AA+3年期、5年期城投債收益率下行幅度分別為23BP、35BP。一般而言，高評級債券更受歡迎，但本次AA城投收益率下行幅度和AA+級相當，說明城投債信用資質正在下沉。
“二級市場尋券積極，低等級AA城投債成‘焦點’，AA等級城投債成交佔比維持強勢增長。”招商證券首席固收分析師尹睿哲表示。
前述滬上某大型券商債券交易員介紹，春節後首先是經濟發達的江浙一帶弱平臺城投債收益率快速下行，緊接著中部個別高風險區域城投也出現試探式買盤，最近西部高風險區域城投成交也在增多。“儘管收益率仍在高位，但流動性明顯轉好。”
以前因為覺得風險高，而不敢下手的城投債，最近又因為收益率低，再次不敢下手。你不買總有人買，然後你買無可買。
以市場最為關注的鎮江城投債券“19鎮投01”為例，1月23日其估值（收益率）為6.29%，但2月24日為降至5.87%——一月之內該債券收益下行了42BP。
城投債一級發行市場利率也出現明顯下行。如2月13日發行的期限為1年的“20高淳建設CP002”票面利率為3.29%，但1月16日發行的同期限的“20高淳建設CP001”票面利率為3.68%。換言之，1月左右該主體的短融發行利率下行了約30BP。
“增持過長期限的弱資質城投債，勢必要承受較重的流動性壓力，因此短久期AA城投債則成絕佳資產。”
疫情直接打擊地方政府財力，無論是稅收的下滑還是土地出讓的萎縮，以及為應對防疫而增加的財政支出，地方政府面臨的壓力隨著疫情嚴重程度而提升。
但中央應對之策迅速，無論是專項支付的增加，還是後續一般支付的撥付，以及針對疫區的特殊金融政策，全國範圍內的寬鬆貨幣政策，對於城投而言均屬利好。
在基建訴求更加提升背景下，本身具備政府隱形背書，其在寬貨幣寬財政背景下更直接和明顯受益於政策支持，且這種支持快速而直接。
因而疫情衝擊對於城投的影響儘管直接，但由於其隱形政府支持背景，其有可能從寬貨幣寬財政中直接受益，疫情對城投影響比較少，反而能從中獲益。
擔心的是出現類似呼和經開類似的傻逼官員（切記融資有困難一定要及時向上打報告）。
節後至今，在利率債收益率一步到位推動信用利差被動走擴背景下，信用利差的壓縮很快從高等級快速蔓延至中低等級，城投債的表現尤其明顯和突出。
老司機說國難思基建，基建找城投，買就對了。
二級市場ofr的任性和一級市場發行利率的大幅下降和邊際上的倍數，不斷刺激下手慢了的交易員。
那些過去因為擔心信用風險高，而不敢下手的城投債券，如今因為收益率太低，再一次不敢下手，那種感覺像吃了翔一樣難受。
一大波城投不是在發債就是在發債的路上，還有城投蹭著概念發行“疫情防控債”，主承賺到錢，監管賺到名，投資機構掏出真金白銀，還似乎因為粘上“疫情防控”強化了剛兌信仰。
閱讀更多 普E理財 的文章
