本文重点
新股申购： 雪龙集团（申购代码：732949）
A股大势研判：科技领衔调整，提防“倒春寒”
行业热点：锂电池：工信部发文推动锂电池、新能源汽车复工生产；松下将终止与特斯拉纽约电池工厂合作
港股动态：港股跌幅收窄，仍需防守为主
A股大势研判
科技领衔调整，提防“倒春寒”
市场宽幅震荡，量能有所减少但仍超万亿，不过大宗、北上资金流出速度加快，部分谨慎资金或已萌生退意，影响指数稳定。短期来看，潜在做空力量，尚未有效出清，因此还需多看少动。
市场回顾
此前美股连续大跌，A股受此影响，昨日早盘大幅低开，之后在船舶、房地产股带动下企稳回升，但前期强势股集体走弱拖累指数，个股跌多涨少，态势明显转弱。沪指宽幅震荡，午后单边走低，跌破3000关口，谨防趋势转弱。板块方面，船舶、建筑、运输设备等涨幅居前，半导体、元器件、通信设备等跌幅居前，题材股反手做空，加重市场担忧。量能有所减少，仍有万亿之多，但大宗、北上资金流出速度加快，部分谨慎资金或已萌生退意，影响指数稳定。短期来看，潜在做空力量，尚未有效出清，因此还需多看少动。
市场研判
过去几周，股市总体表现，远超市场预期。在目前位置，又临近十字路口，是该上车呢，还是该下车？春节过后，市场量价齐升，而资金面、资产荒等因素是上涨的推手，换句话说，就是钱多、无处可投过度推升市场。在方向上，情绪和资金面仍有利于股市，不过，需要提醒的是，当前节奏较快，且阶段性预期跑到现实之前，而拥挤的交易也会放大波动。因此，需根据自身情况灵活操作，提高确定性及安全边际。
货币政策宽松，对股市来说是很强的支撑。1月数据公布，社融、信贷超出预期，从逻辑上确立做多基础，但1月份数据指引性有限，对于短期经济不能过于乐观。这轮行情在宽货币基础上叠加预期波动，做多力量集结，后面最关键的还在于流动性能否持续宽松。进入三月，信用风险释放，年报、季报数据等重新衡量估值导致变数增大，中期赔率变弱。因此，3月份的中枢可能会低于2月，在操作上，注意锁定盈利。
后市策略
市场剧烈震荡，科技全线退潮引发调整风险，恐高情绪也强化了下跌预期。短期来看，市场仍有探底风险，非交易型选手仍需控制仓位，逐渐逢高止盈。
A股热点行业解读
锂电池：工信部发文推动锂电池、新能源汽车复工生产；松下将终止与特斯拉纽约电池工厂合作
农林牧渔：牧原股份2019年归母净利润61.14亿元，同比增长1075.37%
机械：宁德时代拟定增募资不超200亿元，用于锂离子电池产能扩建和补充流动资金
通信：中国联通和中国电信：今年三季度完成全年25万个5G基站建设
医药-1：药石科技通过定增方案，公司业务将由前期研发向下游CDMO拓展
医药-2：凯利泰发布业绩快报，收入增长净利润反降，主因是处置子公司非经常性损益影响金额约3.17亿元
煤炭：陕西煤业2019年净利润115.96亿元，同比增长5.49%
1、锂电池
2月26日，松下发出新闻稿，宣布其将在今年五月结束与特斯拉超级工厂2号太阳能电池联合生产的合作关系，并计划在9月底前彻底退出。工信部印发《关于有序推动工业通信业企业复工复产的指导意见》，重点推动锂电池、新能源汽车产业复工生产。
点评：特斯拉目前中国工厂已选择宁德时代和LG合作，继续提振国内锂电池产业链；预计随着产业链复工复产的逐步推进，新能源汽车产销提升明显。中长期看好特斯拉-LG化学-宁德时代产业链，目前锂电池板块估值较高，建议回调后关注。
2、农林牧渔
牧原股份2019年实现销售收入202.21亿元，同比增长51.04%；实现归母净利润61.14亿元，同比增长1075.37%。公司经本次董事会审议通过的普通股利润分配预案为：以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增7股。
点评：受益于报告期内猪价大幅上涨及公司高效率养殖模式，牧原2019年归母净利润实现显著增长。公司积极扩张产能，2019年底生产性生物资产为38.35亿元，同比增长162.45%。公司2020年计划出栏生猪1,750万头-2,000万头，同比增长70.67%-95.06%，且未来出栏量有望保持高速增长。从行业层面看，由于疫情短期内难以根除，预计猪肉供给将在相当长时间内处于紧缺状态。此轮猪周期在时间长度和价格高度上都将远超前几轮周期。公司自繁自养一体化的工业化养殖模式使其在非洲猪瘟防控方面具有显著优势。长期来看，公司将受益于猪价景气行情和行业集中度提升趋势，业绩成长空间显著。
3、机械
宁德时代公告：公司拟非公开发行股票，计划募集资金总额不超过200亿元，用于公司锂离子电池产能扩建和补充流动资金。
点评：公司作为动力电池龙头，在新能源汽车加速渗透的情形下，大规模扩张产能，预计后续国内其他厂商也会跟进扩产，建议关注锂电设备龙头公司。
4、通信
工信部近日召开加快推进5G发展做好信息通信业复工复产工作电视电话会，决定加快5G组网建设。中国联通随即宣布，上半年将与中国电信完成10万个5G基站的建设任务，三季度完成全国25万个基站建设，力争提前一个季度完成全年建设目标。
点评：1、伴随着5G建设的复工复产，中国联通与中国电信通过站点共享，双方实现了建设进度翻倍、覆盖翻倍，2020年将实现全国所有地市的5G覆盖。 2、运营商5G建设开始加速，建议关注5G通信设备龙头公司。
5、医药
（1）药石科技公司董事会审议通过非公开发行股票方案，拟非公开发行股票募集资金不超过6.5亿元，价格为61.04元/股，非公开发行股票数量不超过1064.9万股，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。兴全基金全额认购本次非公开发行股份。
点评：目前公司旗下一系列子公司业务布局涉及早期研发、工艺研究、中试及商业化生产等，积极打造核心业务全产业链条。公司已基本形成南京地区研发为主（药物项目及分子砌块项目）、山东及浙江地区中试及商业化基地的业务布局。随着一系列业务布局逐步落地，公司业务将由前期研发向下游CDMO逐步拓展，未来业务发展潜力巨大。
（2）凯利泰发布2019年业绩快报，收入为12.50亿元，同比增长34.29%，营业利润3.61亿元，同比下降27.36%，归母利润3.07亿元，同比下降33.74%，扣非归母净利润2.84亿元，同比增长94.64%。
点评：归母净利润下降主要的原因是公司2018年处置子公司易生科技的非经常性损益影响金额约3.17亿元。2018年公司剥离心血管支架业务、并购Elliquence脊柱微创业务，完成战略级转型。公司2019年始真正聚焦大骨科，目前公司业务以脊柱（微创及植入物）和创伤为主，布局运动医学和关节。预计2020至2022年归母净利润分别为3.07亿元，3.88亿元，4.91亿元。
6、煤炭
2月26日，陕西煤业股份有限公司发布2019年度业绩快报。快报显示，公司报告期内实现营业收入734.03亿元，同比增长28.27%；实现净利润115.96亿元，同比增长5.49%。
点评：公司是煤炭里的龙头企业。2019年公司原煤产量1.15亿吨，煤炭销量1.77 亿吨，公司稳步扩大煤炭贸易业务，在“两湖一江”等中部区域的市场影响力不断扩大。近12月股息率4.02%，具有一定回报优势。
（平安证券财富顾问中心：李峰、赵迪、李人杰、丁宁、易佳平、崔威）
机构论断
平安证券首席宏评：近期黄金价格为何大涨？
华泰策略：市场分化的弥合契机与方向
平安证券首席宏评：近期黄金价格为何大涨？
【平安观点】
1、在通常情况下，现货黄金美元价格与美元指数呈现反向变动关系。然而在最近三个月，黄金价格与美元指数却呈现出同步上升趋势。换言之，美元指数变动并非最近黄金价格上升的主要原因。一般而言，只有在市场避险情绪高涨时，黄金价格与美元价格才会同步上扬。
2、最近三个月内，刻画美国股市波动性的VIX指数并未出现显著上升，而是一直在11-19的范围内小幅震荡。这说明，美国股市近期表现比较平稳，不是黄金价格上涨的主要原因。
3、在最近三个月内，10年期美国国债收益率显著下行，由2019年11月22日的1.77%下降至2020年2月21日的1.46%，下降了超过30个基点。仅仅在2020年2月21日当天，10年期美国国债收益率就下降了6个基点，而现货黄金美元价格每盎司则上涨了24美元。因此不难看出，导致当前黄金价格大涨的重要原因是美国长期国债利率下降。
4、目前，美国10年期国债收益率已接近历史最低水平。然而，美国经济近期表现并不差，美联储按兵不动，美股指数近期还屡创新高。考虑到本轮中国国内肺炎疫情的演进拐点可能已经不远（新增确诊与疑似病例数量大幅下降），虽然日本、韩国等少数国家疫情在抬头，但全球疫情格局总体可控。我们认为，肺炎疫情驱动的美债收益率下行可能已近尾声。换言之，美债收益率下行驱动的本轮黄金价格上涨可能即将终结。黄金价格未来的驱动因素有二：一是美国股市VIX指数上升推动金价走高；二是美元指数下跌推动黄金价格走高。然而，这两个现象何时发生，短期来看仍具不确定性。
华泰策略：市场分化的弥合契机与方向
分化弥合的契机正在到来，关注景气、估值与逆周期政策共振方向
近期市场表现出明显的分化特征，主要体现在几类板块之间：科技成长vs周期消费、主题性小盘高贝塔股vs大市值价值蓝筹、中长期景气确定性产业vs短期疫情影响扰动产业。究其原因，流动性边际宽松+ETF新发基金高峰+并购重组政策+疫情影响下行业景气波动两极化+短期业绩景气待确认等因素交织，推动市场分化持续演绎。但随着疫情逐步得到控制、保复工和逆周期政策开始发力，叠加3-4月年报季和宏观经济数据验证期到来，科技成长与周期消费的分化或将逐步弥合，从前者的一枝独秀，变为后者迎头赶上，关注景气、估值与逆周期政策共振方向。
宏微观基本面数据双重考验下，市场分化难言持续性
节后流动性宽松预期推动创业板50不断提估值，示范效应下，创业板指、中小板指、中证1000等中小盘股集中指数估值快速提升，超过节前高点。从指数相对估值来看，创业板指相对上证综指估值(PE TTM，下同)已达到2010年以来75分位以上，比肩2013-3014年科技成长高景气时期。2013-2014年成长风格演绎、市场分化是源于创业板盈利趋势持续强于全部A股非金融板块整体，本轮创业板非蓝筹板块公司业绩成色待验证，同时A股盈利趋势或强于2013-2014年。预计3-4月成长风格持续性将面临宏微观基本面数据的双重考验，成长与周期消费板块的分化或收敛。
行业景气：短期中游景气确定性较强，下游逆周期政策有望带动上游修复
中游新能源车、光伏、半导体、云计算、航空航天等板块，由于需求端刚性(受益疫情而景气向好、2B、2G或海外需求)、生产组织方式智能化网络化，景气确定性强于中上游的地产基建产业链、以及下游必需和可选消费行业，后者景气受限于复工、疫情影响需求、政策推进和资金制约等因素。1)上游资源材料：有色煤炭钢铁库存上升，价格承压，尚待全面复工；2)中下游受制于零售端需求疲软和复工进度景气回落，如基建地产链(钢铁、建材、轻工、家电)和必需消费(食品饮料、农林牧渔)；3)中游景气确定性较强，如新能源汽车产业链、科技产业(半导体、5G、军工等)。
行业估值：高景气产业估值领先于景气出现扩散，预示板块分化或近尾声
高景气产业开始带动跨行业板块提估值：如新能源车、半导体、航空航天产业带动机械、电力设备、汽车零部件、建材、轻工行业相关个股提估值，而部分板块业绩景气信号尚未确认，说明估值或领先于景气出现扩散。地产竣工链和基建产业链受复工和逆周期调节政策落地进程影响，估值仍未修复至节前高位，工业金属、煤炭、水泥、玻纤、家居、造纸、工程机械、电力设备等板块估值走弱。科技产业上电子半导体板块、计算机云计算板块估值已高位，物联网、工业互联网、传媒广电等细分板块估值较低。
配置建议：关注景气、估值与逆周期政策共振方向
随着疫情逐步得到控制、保复工和逆周期调节政策开始发力、3-4月年报季和宏观经济数据验证期到来，市场或将迎来风格收敛的契机，关注景气、估值与逆周期政策共振方向。建议关注景气回升、估值合理与逆周期政策受益三者共振方向：1)新基建：机械(仪器仪表/工业机器人)、通信(车联网/工业互联网)、传媒(广电，与国网共建5G)、军工(卫星)、 汽车(智能汽车相关)、电力设备及新能源；2)基建：建筑(园林/装饰/铁建/轨交)、钢铁、建材(水泥/玻纤)、有色(铜)；3)疫情影响下景气回升+宏微观数据低于预期情况下的防御板块：医疗器械。
风险提示：1)海外受疫情影响经济基本面低于预期，引发市场风险偏好波动；2)3-4月年报快报、季报预告、或年报季报的披露情况低于预期；3)2020年一季度逆周期调控政策低于预期。
港股动态
港股跌幅收窄，仍需防守为主
港股虽然连续两日跌幅收窄，或有资金逢低买进，但大盘仍有探底风险，暂时不适合重仓博弈，做多仍要保持警惕，继续坚持防守策略为主。
港股市场回顾
港股周三再度下跌，但连续第二日跌幅收窄。恒指随外围低开413点至26479点已见全天低位，其后指数跌幅逐步收窄，午前仅跌117点至26776点，午后大盘维持弱势震荡。截至收盘，恒指收报26696点，下跌196点或0.73%；国指收报10501点，下跌78点或0.74%，大市成交1195.97亿。港股通录资金净流入37.46亿，其中港股通(沪)净流入33.19亿，港股通(深)净流入4.27亿。板块方面，半导体、手机设备、医药、航空板块跌幅靠前；内房、基建水泥等周期板块逆势领涨。
港股市场分析
市场继续受新冠肺炎疫情打击，市场避险情绪仍高企，但港股连续第二日低开后跌幅收窄，恒指低开逾四百点后跌幅随国内A股收窄，但A股尾盘转跌，拖累港股跌幅再度扩大，恒指收跌196点，成交较周二有所放大。
恒指虽然连续两日收阳，但反复向下趋势未变，技术面仍处相对弱势，指数下方短线支撑仍在26500点，较重要支撑在2月初低位26146点，上方首个反弹阻力在27000点水平。
新冠肺炎疫情全球蔓延，市场避险情绪仍然高涨，10年美债息创下历史新低，短线在利空消息主导下，资金对风险资产或有所回避，港股虽然连续两日跌幅收窄，或有资金逢低买进，但大盘仍有探底风险，暂时不适合重仓博弈，做多仍要保持警惕，继续坚持防守策略为主。市场热点
香港财政司司长陈茂波26日发表2020/21年度《财政预算案》, 宣布向18岁或以上香港永久居民派发一万元，并推出宽减百分之百的薪俸税和个人入息课税、宽免住宅物业全年差饷等措施。
点评：2019年香港GDP较同比实质下跌1.2%，为2009年以来首次录得年度跌幅。2020年香港经济仍存在较大不确定性，将受到中美贸易争端及新型冠状病毒疫情的影响，疫情将对消费及旅游行业带来打击，拖累经济发展。本次《财政预算案》推出多项措施有助于促进本地消费、纾缓市民经济压力，为香港消费及零售股带来利好。
新股申购
雪龙集团（申购代码：732949）
发行价格：12.66元
申购数量上限：1.4万股
主营业务：移动通信、汽车、电力电气等行业精密金属零部件及相应模具的研发、生产、销售
【风险提示】投资有风险，入市需谨慎
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