本文重點
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A股大勢研判：科技領銜調整，提防“倒春寒”
行業熱點：鋰電池：工信部發文推動鋰電池、新能源汽車復工生產；松下將終止與特斯拉紐約電池工廠合作
港股動態：港股跌幅收窄，仍需防守為主
A股大勢研判
科技領銜調整，提防“倒春寒”
市場寬幅震盪，量能有所減少但仍超萬億，不過大宗、北上資金流出速度加快，部分謹慎資金或已萌生退意，影響指數穩定。短期來看，潛在做空力量，尚未有效出清，因此還需多看少動。
市場回顧
此前美股連續大跌，A股受此影響，昨日早盤大幅低開，之後在船舶、房地產股帶動下企穩回升，但前期強勢股集體走弱拖累指數，個股跌多漲少，態勢明顯轉弱。滬指寬幅震盪，午後單邊走低，跌破3000關口，謹防趨勢轉弱。板塊方面，船舶、建築、運輸設備等漲幅居前，半導體、元器件、通信設備等跌幅居前，題材股反手做空，加重市場擔憂。量能有所減少，仍有萬億之多，但大宗、北上資金流出速度加快，部分謹慎資金或已萌生退意，影響指數穩定。短期來看，潛在做空力量，尚未有效出清，因此還需多看少動。
市場研判
過去幾周，股市總體表現，遠超市場預期。在目前位置，又臨近十字路口，是該上車呢，還是該下車？春節過後，市場量價齊升，而資金面、資產荒等因素是上漲的推手，換句話說，就是錢多、無處可投過度推升市場。在方向上，情緒和資金面仍有利於股市，不過，需要提醒的是，當前節奏較快，且階段性預期跑到現實之前，而擁擠的交易也會放大波動。因此，需根據自身情況靈活操作，提高確定性及安全邊際。
貨幣政策寬鬆，對股市來說是很強的支撐。1月數據公佈，社融、信貸超出預期，從邏輯上確立做多基礎，但1月份數據指引性有限，對於短期經濟不能過於樂觀。這輪行情在寬貨幣基礎上疊加預期波動，做多力量集結，後面最關鍵的還在於流動性能否持續寬鬆。進入三月，信用風險釋放，年報、季報數據等重新衡量估值導致變數增大，中期賠率變弱。因此，3月份的中樞可能會低於2月，在操作上，注意鎖定盈利。
後市策略
市場劇烈震盪，科技全線退潮引發調整風險，恐高情緒也強化了下跌預期。短期來看，市場仍有探底風險，非交易型選手仍需控制倉位，逐漸逢高止盈。
A股熱點行業解讀
鋰電池：工信部發文推動鋰電池、新能源汽車復工生產；松下將終止與特斯拉紐約電池工廠合作
農林牧漁：牧原股份2019年歸母淨利潤61.14億元，同比增長1075.37%
機械：寧德時代擬定增募資不超200億元，用於鋰離子電池產能擴建和補充流動資金
通信：中國聯通和中國電信：今年三季度完成全年25萬個5G基站建設
醫藥-1：藥石科技通過定增方案，公司業務將由前期研發向下遊CDMO拓展
醫藥-2：凱利泰發佈業績快報，收入增長淨利潤反降，主因是處置子公司非經常性損益影響金額約3.17億元
煤炭：陝西煤業2019年淨利潤115.96億元，同比增長5.49%
1、鋰電池
2月26日，松下發出新聞稿，宣佈其將在今年五月結束與特斯拉超級工廠2號太陽能電池聯合生產的合作關係，並計劃在9月底前徹底退出。工信部印發《關於有序推動工業通信業企業復工復產的指導意見》，重點推動鋰電池、新能源汽車產業復工生產。
點評：特斯拉目前中國工廠已選擇寧德時代和LG合作，繼續提振國內鋰電池產業鏈；預計隨著產業鏈復工復產的逐步推進，新能源汽車產銷提升明顯。中長期看好特斯拉-LG化學-寧德時代產業鏈，目前鋰電池板塊估值較高，建議回調後關注。
2、農林牧漁
牧原股份2019年實現銷售收入202.21億元，同比增長51.04%；實現歸母淨利潤61.14億元，同比增長1075.37%。公司經本次董事會審議通過的普通股利潤分配預案為：以未來實施分配方案時股權登記日的總股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利5.5元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉增7股。
點評：受益於報告期內豬價大幅上漲及公司高效率養殖模式，牧原2019年歸母淨利潤實現顯著增長。公司積極擴張產能，2019年底生產性生物資產為38.35億元，同比增長162.45%。公司2020年計劃出欄生豬1,750萬頭-2,000萬頭，同比增長70.67%-95.06%，且未來出欄量有望保持高速增長。從行業層面看，由於疫情短期內難以根除，預計豬肉供給將在相當長時間內處於緊缺狀態。此輪豬週期在時間長度和價格高度上都將遠超前幾輪週期。公司自繁自養一體化的工業化養殖模式使其在非洲豬瘟防控方面具有顯著優勢。長期來看，公司將受益於豬價景氣行情和行業集中度提升趨勢，業績成長空間顯著。
3、機械
寧德時代公告：公司擬非公開發行股票，計劃募集資金總額不超過200億元，用於公司鋰離子電池產能擴建和補充流動資金。
點評：公司作為動力電池龍頭，在新能源汽車加速滲透的情形下，大規模擴張產能，預計後續國內其他廠商也會跟進擴產，建議關注鋰電設備龍頭公司。
4、通信
工信部近日召開加快推進5G發展做好信息通信業復工復產工作電視電話會，決定加快5G組網建設。中國聯通隨即宣佈，上半年將與中國電信完成10萬個5G基站的建設任務，三季度完成全國25萬個基站建設，力爭提前一個季度完成全年建設目標。
點評：1、伴隨著5G建設的復工復產，中國聯通與中國電信通過站點共享，雙方實現了建設進度翻倍、覆蓋翻倍，2020年將實現全國所有地市的5G覆蓋。 2、運營商5G建設開始加速，建議關注5G通信設備龍頭公司。
5、醫藥
（1）藥石科技公司董事會審議通過非公開發行股票方案，擬非公開發行股票募集資金不超過6.5億元，價格為61.04元/股，非公開發行股票數量不超過1064.9萬股，扣除發行費用後擬全部用於補充流動資金及償還銀行貸款。興全基金全額認購本次非公開發行股份。
點評：目前公司旗下一系列子公司業務佈局涉及早期研發、工藝研究、中試及商業化生產等，積極打造核心業務全產業鏈條。公司已基本形成南京地區研發為主（藥物項目及分子砌塊項目）、山東及浙江地區中試及商業化基地的業務佈局。隨著一系列業務佈局逐步落地，公司業務將由前期研發向下遊CDMO逐步拓展，未來業務發展潛力巨大。
（2）凱利泰發佈2019年業績快報，收入為12.50億元，同比增長34.29%，營業利潤3.61億元，同比下降27.36%，歸母利潤3.07億元，同比下降33.74%，扣非歸母淨利潤2.84億元，同比增長94.64%。
點評：歸母淨利潤下降主要的原因是公司2018年處置子公司易生科技的非經常性損益影響金額約3.17億元。2018年公司剝離心血管支架業務、併購Elliquence脊柱微創業務，完成戰略級轉型。公司2019年始真正聚焦大骨科，目前公司業務以脊柱（微創及植入物）和創傷為主，佈局運動醫學和關節。預計2020至2022年歸母淨利潤分別為3.07億元，3.88億元，4.91億元。
6、煤炭
2月26日，陝西煤業股份有限公司發佈2019年度業績快報。快報顯示，公司報告期內實現營業收入734.03億元，同比增長28.27%；實現淨利潤115.96億元，同比增長5.49%。
點評：公司是煤炭裡的龍頭企業。2019年公司原煤產量1.15億噸，煤炭銷量1.77 億噸，公司穩步擴大煤炭貿易業務，在“兩湖一江”等中部區域的市場影響力不斷擴大。近12月股息率4.02%，具有一定回報優勢。
（平安證券財富顧問中心：李峰、趙迪、李人傑、丁寧、易佳平、崔威）
機構論斷
平安證券首席宏評：近期黃金價格為何大漲？
華泰策略：市場分化的彌合契機與方向
平安證券首席宏評：近期黃金價格為何大漲？
【平安觀點】
1、在通常情況下，現貨黃金美元價格與美元指數呈現反向變動關係。然而在最近三個月，黃金價格與美元指數卻呈現出同步上升趨勢。換言之，美元指數變動並非最近黃金價格上升的主要原因。一般而言，只有在市場避險情緒高漲時，黃金價格與美元價格才會同步上揚。
2、最近三個月內，刻畫美國股市波動性的VIX指數並未出現顯著上升，而是一直在11-19的範圍內小幅震盪。這說明，美國股市近期表現比較平穩，不是黃金價格上漲的主要原因。
3、在最近三個月內，10年期美國國債收益率顯著下行，由2019年11月22日的1.77%下降至2020年2月21日的1.46%，下降了超過30個基點。僅僅在2020年2月21日當天，10年期美國國債收益率就下降了6個基點，而現貨黃金美元價格每盎司則上漲了24美元。因此不難看出，導致當前黃金價格大漲的重要原因是美國長期國債利率下降。
4、目前，美國10年期國債收益率已接近歷史最低水平。然而，美國經濟近期表現並不差，美聯儲按兵不動，美股指數近期還屢創新高。考慮到本輪中國國內肺炎疫情的演進拐點可能已經不遠（新增確診與疑似病例數量大幅下降），雖然日本、韓國等少數國家疫情在抬頭，但全球疫情格局總體可控。我們認為，肺炎疫情驅動的美債收益率下行可能已近尾聲。換言之，美債收益率下行驅動的本輪黃金價格上漲可能即將終結。黃金價格未來的驅動因素有二：一是美國股市VIX指數上升推動金價走高；二是美元指數下跌推動黃金價格走高。然而，這兩個現象何時發生，短期來看仍具不確定性。
華泰策略：市場分化的彌合契機與方向
分化彌合的契機正在到來，關注景氣、估值與逆週期政策共振方向
近期市場表現出明顯的分化特徵，主要體現在幾類板塊之間：科技成長vs週期消費、主題性小盤高貝塔股vs大市值價值藍籌、中長期景氣確定性產業vs短期疫情影響擾動產業。究其原因，流動性邊際寬鬆+ETF新發基金高峰+併購重組政策+疫情影響下行業景氣波動兩極化+短期業績景氣待確認等因素交織，推動市場分化持續演繹。但隨著疫情逐步得到控制、保復工和逆週期政策開始發力，疊加3-4月年報季和宏觀經濟數據驗證期到來，科技成長與週期消費的分化或將逐步彌合，從前者的一枝獨秀，變為後者迎頭趕上，關注景氣、估值與逆週期政策共振方向。
宏微觀基本面數據雙重考驗下，市場分化難言持續性
節後流動性寬鬆預期推動創業板50不斷提估值，示範效應下，創業板指、中小板指、中證1000等中小盤股集中指數估值快速提升，超過節前高點。從指數相對估值來看，創業板指相對上證綜指估值(PE TTM，下同)已達到2010年以來75分位以上，比肩2013-3014年科技成長高景氣時期。2013-2014年成長風格演繹、市場分化是源於創業板盈利趨勢持續強於全部A股非金融板塊整體，本輪創業板非藍籌板塊公司業績成色待驗證，同時A股盈利趨勢或強於2013-2014年。預計3-4月成長風格持續性將面臨宏微觀基本面數據的雙重考驗，成長與週期消費板塊的分化或收斂。
行業景氣：短期中游景氣確定性較強，下游逆週期政策有望帶動上游修復
中游新能源車、光伏、半導體、雲計算、航空航天等板塊，由於需求端剛性(受益疫情而景氣向好、2B、2G或海外需求)、生產組織方式智能化網絡化，景氣確定性強於中上游的地產基建產業鏈、以及下游必需和可選消費行業，後者景氣受限於復工、疫情影響需求、政策推進和資金制約等因素。1)上游資源材料：有色煤炭鋼鐵庫存上升，價格承壓，尚待全面復工；2)中下游受制於零售端需求疲軟和復工進度景氣回落，如基建地產鏈(鋼鐵、建材、輕工、家電)和必需消費(食品飲料、農林牧漁)；3)中游景氣確定性較強，如新能源汽車產業鏈、科技產業(半導體、5G、軍工等)。
行業估值：高景氣產業估值領先於景氣出現擴散，預示板塊分化或近尾聲
高景氣產業開始帶動跨行業板塊提估值：如新能源車、半導體、航空航天產業帶動機械、電力設備、汽車零部件、建材、輕工行業相關個股提估值，而部分板塊業績景氣信號尚未確認，說明估值或領先於景氣出現擴散。地產竣工鏈和基建產業鏈受復工和逆週期調節政策落地進程影響，估值仍未修復至節前高位，工業金屬、煤炭、水泥、玻纖、家居、造紙、工程機械、電力設備等板塊估值走弱。科技產業上電子半導體板塊、計算機雲計算板塊估值已高位，物聯網、工業互聯網、傳媒廣電等細分板塊估值較低。
配置建議：關注景氣、估值與逆週期政策共振方向
隨著疫情逐步得到控制、保復工和逆週期調節政策開始發力、3-4月年報季和宏觀經濟數據驗證期到來，市場或將迎來風格收斂的契機，關注景氣、估值與逆週期政策共振方向。建議關注景氣回升、估值合理與逆週期政策受益三者共振方向：1)新基建：機械(儀器儀表/工業機器人)、通信(車聯網/工業互聯網)、傳媒(廣電，與國網共建5G)、軍工(衛星)、 汽車(智能汽車相關)、電力設備及新能源；2)基建：建築(園林/裝飾/鐵建/軌交)、鋼鐵、建材(水泥/玻纖)、有色(銅)；3)疫情影響下景氣回升+宏微觀數據低於預期情況下的防禦板塊：醫療器械。
風險提示：1)海外受疫情影響經濟基本面低於預期，引發市場風險偏好波動；2)3-4月年報快報、季報預告、或年報季報的披露情況低於預期；3)2020年一季度逆週期調控政策低於預期。
港股動態
港股跌幅收窄，仍需防守為主
港股雖然連續兩日跌幅收窄，或有資金逢低買進，但大盤仍有探底風險，暫時不適合重倉博弈，做多仍要保持警惕，繼續堅持防守策略為主。
港股市場回顧
港股週三再度下跌，但連續第二日跌幅收窄。恆指隨外圍低開413點至26479點已見全天低位，其後指數跌幅逐步收窄，午前僅跌117點至26776點，午後大盤維持弱勢震盪。截至收盤，恆指收報26696點，下跌196點或0.73%；國指收報10501點，下跌78點或0.74%，大市成交1195.97億。港股通錄資金淨流入37.46億，其中港股通(滬)淨流入33.19億，港股通(深)淨流入4.27億。板塊方面，半導體、手機設備、醫藥、航空板塊跌幅靠前；內房、基建水泥等週期板塊逆勢領漲。
港股市場分析
市場繼續受新冠肺炎疫情打擊，市場避險情緒仍高企，但港股連續第二日低開後跌幅收窄，恆指低開逾四百點後跌幅隨國內A股收窄，但A股尾盤轉跌，拖累港股跌幅再度擴大，恆指收跌196點，成交較週二有所放大。
恆指雖然連續兩日收陽，但反覆向下趨勢未變，技術面仍處相對弱勢，指數下方短線支撐仍在26500點，較重要支撐在2月初低位26146點，上方首個反彈阻力在27000點水平。
新冠肺炎疫情全球蔓延，市場避險情緒仍然高漲，10年美債息創下歷史新低，短線在利空消息主導下，資金對風險資產或有所迴避，港股雖然連續兩日跌幅收窄，或有資金逢低買進，但大盤仍有探底風險，暫時不適合重倉博弈，做多仍要保持警惕，繼續堅持防守策略為主。市場熱點
香港財政司司長陳茂波26日發表2020/21年度《財政預算案》, 宣佈向18歲或以上香港永久居民派發一萬元，並推出寬減百分之百的薪俸稅和個人入息課稅、寬免住宅物業全年差餉等措施。
點評：2019年香港GDP較同比實質下跌1.2%，為2009年以來首次錄得年度跌幅。2020年香港經濟仍存在較大不確定性，將受到中美貿易爭端及新型冠狀病毒疫情的影響，疫情將對消費及旅遊行業帶來打擊，拖累經濟發展。本次《財政預算案》推出多項措施有助於促進本地消費、紓緩市民經濟壓力，為香港消費及零售股帶來利好。
新股申購
雪龍集團（申購代碼：732949）
發行價格：12.66元
申購數量上限：1.4萬股
主營業務：移動通信、汽車、電力電氣等行業精密金屬零部件及相應模具的研發、生產、銷售
【風險提示】投資有風險，入市需謹慎
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