安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華宏科技(002645)
我國報廢汽車回收水平較低，千億市場空間待激活。據公安部統計，2019年我國汽車保有量2.6億輛，汽車理論報廢數量910萬輛，實際回收數量195萬輛，回收率僅為0.75%。其原因主要是傳統報廢回收規定存在多重掣肘，大部分報廢汽車流入二手車市場或黑市交易回收，造成了嚴重的環境汙染和交通安全隱患。對比美日歐等發達國家，汽車報廢回收率為3~5%，是我國的4~6倍。如未來三年按汽車回收率達到3%測算，預計廢舊材料市場空間401億元，五大總成再製造市場空間799億元，合計高達1200億元，市場空間十分廣闊。
汽車拆解政策逐步捋順，《實施細則》呼之欲出。2019年4月，國務院通過《報廢機動車回收管理辦法》；5月，《實施細則徵求意見稿》發佈。兩個文件是汽車拆解行業的綱領性文件，理順產業發展脈絡。從這兩份文件來看，政策思路是：1）取消總量控制：取消報廢汽車回收行業一城一牌照限制，刺激回收企業規模擴大，對申請企業制訂佔地、設備等高門檻。2)報廢汽車市場定價：廢除以往由政府定價，改為市場定價，引導汽車向報廢途徑流轉。3）放開“五大總成”：允許報廢拆解企業將“五大總成”銷售給具有再製造、再利用資格的企業。產業對政策變化響應積極，但實施細則未正式頒佈，產業各方仍在觀望。待《實施細則》正式出臺，將徹底激活產業活力。
公司沿汽車拆解產業鏈佈局，行業龍頭氣質初現。華宏科技是國內領先的廢鋼處理設備企業，主要產品包括廢鋼破碎線、剪切機、打包機、壓實機等，均為汽車拆解的主要設備。
公司依託設備優勢在汽車拆解回收運營領域積極佈局：1）2018年8月收購北京中物博切入汽車回收拆解運營領域。中物博是北京7大汽車回收拆解企業之一，具有軍品報廢回收資質。2）2019年8月，公司旗下環保產業併購基金收購河北欣芮18%股權，佈局三元催化回收利用領域。3）近期公司擬發行定增收購的鑫泰科技作為國內釹鐵硼回收龍頭企業，可以利用報廢汽車中的磁材廢料作為回收材料。4）公司旗下東海華宏2019年開始從事相關業務，2019H1實現利潤1318萬元，同比大幅增長257%。未來公司各業務協同效應顯著，全方位打造汽車回收拆解產業平臺。
投資建議：我們認為，公司佈局汽車拆解鏈條多個高收益率環節，均已進入收穫期，有望深度受益產業崛起，長期看好公司發展。預計公司2019-2021年公司收入增速分別為15.0%、60.1%、35.6%，淨利潤增速分別為24.7%、62.0%、37.2%。維持買入-A評級，給予6個月目標價11.04元，相當於2020年16倍市盈率。
風險提示：政策出臺不及預期、廢鋼價格波動、鑫泰業績不及預期
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