中金公司2月14日发布对小米集团-W的研报，摘要如下：
公司近况
2月13日，小米集团推出了2020年5G旗舰机型小米10，主要超预期的地方在于标准款售价3,999元，高于市场预期约15%（3,499元）和去年小米9售价约33%（2,999元）。由于小米10售价远高于小米9，我们预计小米10出货量或难以达到小米9的水平（IDC数据和我们估算约为500万）。但是，我们预计小米10较高的定价将进一步理清公司双品牌战略（小米和红米），长期有望提高综合销售均价。我们继续看好小米集团的增长前景，预计公司表现有望好于市场，主要考虑公司线上销售占比较高，同时互联网服务业务维持稳健。目前，小米集团交易于26.9倍、21.3倍、19.6倍2019-2021年非通用准则市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价13.5港元，对应22倍2020年市盈率，较目前股价具备1%上行空间。评论小米10和小米10Pro：首款售价高于3000元的小米系列手机。小米10和小米10Pro较此前机型有多处升级，主要包括支持5G网络的骁龙865处理器，4摄（包括一个108MP相机），90赫兹AMOLED屏幕，延迟降低（WIFI6、LPDDR5、UPS3.0），充电加速以及电池容量加大等。3999元的起售价高于去年小米9约33%，主要因为5G物料成本增加（约50美元）以及利润率提升。公司计划通过小米10拓展国内线下市场和高端市场。短期出货量或承压，但长期利好公司在高端市场的发展。2018年3季度至2019年4季度，小米集团国内智能手机市场份额由14%下滑至8%，主要受到华为产品和定价策略的影响。其中，2019年3季度小米集团国内3000元以上机型（375美元）的市场份额仅1%，远低于华为（53%）、苹果（33%）、Vivo（5%）和Oppo（3%）。我们认为小米10的定价表明小米集团拓展高端市场的决心。风险5G需求波动；互联网服务业务增速放缓。
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