核心觀點
新型肺炎疫情對於天然橡膠的影響主要在於需求後置。輪胎廠和汽車企業延長復工日期，短期影響開工，排產降低。疫情導致的區域封鎖、交通管制影響物流運輸業，替換市場承壓。但長期來看，目前天膠已來到絕對估值低位，在成本端支撐下下方空間有限。而由於天氣和病蟲害等原因導致的主產國減產去庫，使得天然橡膠的大格局已經有所好轉。目前進入季節性低產期，若疫情好轉，壓制的需求或釋放，下游企業可通過提高開工率來補充供給，人們消費的動力或提高，支撐終端汽車市場，有利於橡膠行情的反彈。若疫情控制不及預期，需求遲遲不能復甦，或引起新一輪補跌。中長期來看，目前的位置滬膠向下幅度有限。
預計短期內，天然橡膠維持供需兩弱格局，當前11000附近的點位具備中長期多單的安全邊際。關注疫情控制情況和企業復工情況。
詳細內容
新型肺炎疫情帶來恐慌性下跌行情
2020年，突入其來的新型冠狀病毒疫情不僅打亂了春節節奏，還引發了各地史上最為嚴格的管制措施，包括限制交通運輸和人員流動，企業復工延期等。新型肺炎疫情成為2020年初最大的黑天鵝，引發市場對於中國經濟的擔憂。與2003年SARS時候相比，當前中國經濟下行壓力較大，對第三產業和消費的依賴明顯提高。此次疫情短期對於中國經濟的影響獲高於SARS。疫情對天然橡膠的影響從節前就已經顯現。主力合約RU2005從1月14日起開始下跌，收穫8連陰，從最高13425點起累計下跌10.76％。2月3日恐慌性情緒宣洩，滬膠跌停。2月4日起在央行大幅釋放流動性，恐慌情緒釋放後滬膠有所企穩。
輪胎廠復工延期，短期需求影響
新型肺炎對於天然橡膠的影響主要在於需求後置。國務院發佈公告延長2020年春節假期至2月2日，多地政府發佈延遲復工復業時間至2月10日。輪胎廠普遍將復工時間定在2月10日，春節停產時間延長10天左右。這意味著需求復甦時間延後。目前全鋼胎和半鋼胎開工率較低，截至2月6日，全鋼胎開工率僅為12.06％，半鋼胎開工率跌至10.18％。以開工率70％計算，此次復工延遲將影響全鋼胎產量360萬條，半鋼胎產量1400萬條，均比2019年總產量下降近3％。雖然大部分輪胎廠2月10日復工，但由於交通封鎖，物流運輸困難，外來人員隔離等原因，開工率大幅提升或將延後。
汽車市場維持弱勢，關注疫情影響下的長期提振作用
新型肺炎疫情對天然橡膠終端車市的影響主要在於：1. 車廠復工延遲，排產降低。2. 疫情導致區域封鎖，活動範圍受限，消費熱情驟降。預計1-2月汽車銷量同比下滑3成左右。然而，從全年來看，春節期間汽車銷售佔比較小，對全年的影響或有限。2019年國家推出了多項汽車相關刺激政策，包括購置稅優惠政策，放寬汽車限購政策以及7月開始的“國六”標準實施，汽車銷量有所回暖。2019年汽車產量累計下滑7.5％，汽車銷量累計下滑8.2％，降幅較三季度收窄。2003年SARS疫情影響下，人們為了降低公共交通交叉感染的可能，提升了購買私家車的動力。今年疫情影響類似，預計終端需求將在2-3季度釋放，或在一定程度上提振汽車市場，有利於橡膠需求。
重卡1月靚麗銷量後短期或承壓，關注物流運輸恢復情況
2020年1月重卡銷量為11.6萬輛，同比增加18％，再創同期歷史新高。1月重卡銷量超預期的原因在於：1. 騰挪銷量影響，部分去年底的銷售訂單後移。2. “國三車”加速淘汰，商家節前備貨。短期受疫情影響，重卡生產端目前的排產有所下降，2月重卡銷量或出現下滑。疫情導致的區域封鎖、高速封路短期對於物流運輸業影響較大，替換市場將進一步承壓。長期來看，若疫情控制，壓制的需求或反彈，需要關注物流的恢復情況。若此次疫情對於經濟影響較大，基建等逆週期調節工具或發力，給工程車銷量帶來支撐。
成本和供應端支撐尚存
2月全球主產區基本進入低產或停割期，全球產量由旺產期向低產區轉換，總量將明顯下滑。泰國的肺炎疫情也影響割膠積極性。此外，泰國印尼由於天氣和真菌病影響2019年大幅減產，今年泰國乾旱天氣或致提前停割。馬來西亞膠樹提前落葉，2月產量環比下降一半。可以說天然橡膠的長期供需大格局已經有所改善。目前天膠價格下跌至11000附近，底部成本支撐同樣較強。
天然橡膠行情的推演
目前滬膠價格來到了11000附近的絕對低位，受供應端和成本端支撐影響，下方空間不大，預計近期維持底部震盪。天膠的整體大格局已經有所改善，但反彈還需要下游需求端的配合。目前疫情發展來到了關鍵時期，湖北外新增確診數已經連續下降，疫情基本已經控制。但是湖北省內特別是武漢情況依然嚴峻，隨著試劑盒的普及以及新建醫院和方艙醫院的啟用，新增確診數進入爆發期。從樂觀維度，若疫情在2月中旬被控制（達到拐點），輪胎企業可通過相應提高開工負荷以補充供給量，彌補延期復工的損失。後置的需求復甦，滬膠或迎來一波反彈行情。從中性維度，若2月中旬疫情依然沒有控制跡象，返工潮迎來新一輪爆發，拐點推後。那麼前期樂觀預期被透支，需求復甦繼續後延，滬膠或在前期企穩後補跌，維持弱勢。但從中長期來看，滬膠下方空間不大，依然處於一個底部抬升的過程中。
操作上來看，主力合約11000附近是一個比較好的多單入場點。重點關注疫情控制情況以及復工情況。
本文源自大宗內參
閱讀更多 金融界 的文章
關鍵字: 美好，一直在身邊 歷史 2020做更好的自己
