中原证券发布投资研究报告，评级: 增持。
卫星石化(002648)
事件:公司公布2019年业绩预告，预计2019年公司实现归属于上市公司股东的净利润12.5-13.5亿元，同比增长32.89%-43.52%，全年业绩创历史新高。
PDH二期与聚丙烯项目投产推动业绩增长。公司主要产品包括丙烯、丙烯酸和丙烯酸酯，其中丙烯酸及酯是最主要的利润来源。从公司业务来看，2019年公司各产品景气度略有下滑，其中丙烯酸价差同比下滑17.31%，PDH价差同比下滑16.03%。公司业绩增长主要来自于新项目投产带来的产能增量。2019年2月公司45万吨PDH二期项目投产，5月15万吨聚丙烯项目投产，受益于此，公司PDH产能翻番，聚丙烯产能提升50%。新项目产能的释放推动了产量的增长，是全年业绩增长的主要动力。
四季度业绩创新高，新项目扩产保障未来业绩。随着新项目产能的逐步释放，公司业绩持续提升。从单季度业绩看，2019年Q1-Q3净利润分别为2.2、3.37和3.65亿元，呈现逐步提升的态势。根据业绩预告测算，4季度业绩在3.28-4.28亿元，同比增长3.15%-34.95，四季度季度业绩亦创历年新高。未来公司仍有30万吨丙烯酸及酯和6万吨SAP树脂陆续投产，乙烯裂解项目也有望于2020年底建成，新项目的投放有望保障公司未来业绩。
乙烷裂解项目提供长期成长空间。公司规划在连云港投入330亿元，建设乙烷裂解及PDH等项目，项目分两期总产能400万吨。目前项目正有序推进，项目设计、专利技术许可、长周期设备采购等一系列协议正式签订，并实质性开展工作。公司与SUNOCO成立合资公司，运营乙烷出口设施，并完成了首批乙烷专用运输船的租赁协议签订。乙烷储罐区和码头也在开工建设。受益于美国页岩气革命，乙烷裂解制乙烯盈利前景可观。随着中美第一阶段经贸协议的签订，中国将加大对美能源化工品的采购力度，有望保障公司乙烷原料的供应。届时乙烯项目有望为公司盈利提供长期增长空间。
盈利预测和投资建议：预计公司2019、2020年EPS分别为1.21元和1.51元，以2月3日收盘价14.63元计算，对应PE分别为12.1倍和9.7倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：新项目进展低于预期，产品价格大幅下跌
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