近日，全球“公募一哥”先鋒領航（Vanguard）表示，在全球經濟持續放緩、政策不確定性長期持續的背景下，未來中短期全球資本市場波動性將上升，十年長期資本回報率在全球大幅降低，而包括中國在內的新興市場資產會成為高收益的來源。
先鋒領航亞太區首席經濟學家王黔對第一財經記者說，把中國市場加入到全球投資組合中，可以有效降低全球投資組合的風險水平，提高回報率。所以，對中國的投資無論從投資回報以及分散風險角度，對海外投資者而言都有吸引力。先鋒領航是全球最大的公募基金管理公司，全球資產管理規模達5.6萬億美元。
外資流入中國尋求相對高收益
王黔稱，長期來看，全球資產將持續面臨低迴報環境，全球投資“6040法則”組合（60%股市，40%債市）1970年以來能夠獲得年均10%的投資回報，1980年以來有7.5%的平均回報，而未來十年則將下降到4%~6%。
發達市場資產回報率的降低將尤其明顯。先鋒領航預計，未來十年美股平均回報率在每年3.5%~5.5%的區間，低於1980年以來年均11%的回報率。其主要原因一是估值收縮，二是全球經濟增長的放緩帶動企業盈利增長放緩。中國股市以人民幣計算的平均回報率預計會在7.5%~9.5%左右，這將吸引更多外資流入中國及非美新興市場的股市。
債市方面，由於去年各國央行的寬鬆政策使利率不斷下調，債券收益率也在不斷降低。先鋒領航預計，未來十年全球債市回報率在年均1.5%~2.5%之間，美債收益率在2.5%~3.5%左右，中國人民幣計價的債券收益率則更高一個臺階，在3.5%~4.5%左右。
因此，綜合來看，風險資產方面，未來非美市場回報率要高於美國市場，這其中又分非美的發達市場和新興市場。以歐洲市場為代表的非美髮達市場未來估值偏低，資產配置可以獲得較高回報，風險較低。但另一方面，新興市場和中國市場的高回報是給高風險的一個補償，資產配置在獲得高回報的同時要承擔更多的風險。
“所以海外投資人投資中國和新興市場意味著做好充分準備，願意為高回報提高風險承擔能力，這是從回報角度講中國市場吸引力。同時，當前很多國外的機構投資人在美國的養老金、主權財富基金等領域，對中國配置考量還是一個長期戰略配置，所以是一個穩定的資金流入，不受時間地點等影響。”王黔說。
中短期全球股市波動率將上升
儘管市場對於2020年的形勢更為樂觀，這也造成市場波動率極低，但先鋒領航認為，市場不要過度自滿。
展望2020年，該機構認為，當前政策不確定性仍存，事件驅動的市場波動性必然上升。同時，隨著經濟週期進入後期，股市波動率也將平均上升47%，這主要是由於在經濟週期晚期，投資者對經濟前景信心低迷，對各類負面消息反應更將敏感。
此外，王黔及其團隊的研究發現，當前部分市場估值較高。截至去年9月，其他新興市場、中國、美國等股票市場估值已處於合理偏高位置，在經歷了去年第四季度全球市場又一波大漲後，部分地區的股市估值可能接近或達到過高區間。因此，全球股市未來出現大幅下調的概率較高，全球股市未來三年任何一年下調10%的概率接近50%，而美國股市下調10%的概率則接近60%。
王黔說，未來資產配置具體會出現三種情況：在當前經濟減速情形下，會在全球投資“60/40法則”基礎上減持約8%的股票，增持安全資產，尤其是美國長期國債的持有。而在股票市場配置中，會更多超配非美髮達市場和新興市場；而若一旦出現經濟衰退，會進一步低配風險資產，超配安全資產，但在股票市場而言會反而高配美股，在風險情形中將其作為安全資產；若全球經濟同步復甦，出現高增長，則應超配風險資產，尤其是新興市場股票。
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