大盘指数在3100点附近持续震荡，引领市场的概念不断涌现，新能源汽车、8K视频、特斯拉、网红经济、转基因等等应接不暇。
但是，从市场的成交量来看，并未能跟随股指上行而扩大，反而是出现了萎缩。这意味着做多意愿并没有股指表现的那么强烈，产生了背离。同时，又因为各项利好消息的出现，使得抛压并不强烈，因而造成股指在高位的横向整理。
要注意的是，在股指横向整理过程中，最常发生的现象就是概念板块的快速轮动，其中低估板块有机会得到市场重视。
笔者留意到，1月份的专项债发行较去年有明显加速现象，对应的是基建行业有望提速。同时，基建行业仍处于历史估值底部，而近期券商对于该行业的关注度有所提升，基建行业具备了估值修复的条件。
1、专项债发行进度加快
专项债在以往不是一个特别受市场重视的数据，但是自地方政府融资平台、明股实债型的产业基金和PPP以及政府购买服务等不合规举债方式一系列累积后，地方政府隐形债务进一步加剧，受到中央的关注。
于是，中央于2017年下半年开始着手清理不规范的地方举债方式。2018年起中央政府开始倾向将新增政府债券作为地方政府合法合规的举债手段，并将新增专项债额度同比提高69%至1.39万亿。2019年共计发行新增专项债2.18万亿，同比增长61.5%。
2019 年 11 月 27 日，财政部提前下达2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元。截至2020 年 1 月 17 日，全国新增专项债的发行金额达到 5263.55 亿元，已经达到了提前批新增发行限额的52%。
对外经济贸易大学公共政策研究所首席研究员苏培科此前接受媒体采访时表示，1月份多地密集发行专项债，说明很多地方政府存在资金紧缺的情况。前些年地方政府通过融资平台获得资金，但不少项目现金流收益较差，借新还旧的压力加大，导致新的增量资金不足。扩大地方政府新增专项债务限额，在经济下行时，有利于发挥地方投资的作用。
需要指出的是，1月份中旬已用掉过半的提前新增专项债限额，在稳增长压力下，市场普遍预计，2020年专项债券规模将继续扩大至3万亿元左右。
具体今年的专项债规模将最终在今年3月的全国两会上公布，需留意该时间点。
2、下调部分基建项目最低资本金比例
11 月 13 日，国务院常务会议再次强调了“六稳”工作和深化投融资体制改革要求，从1996 年以来第三次下调了基建细分行业最低资本金比例，并允许通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过 50% 的资本金。
其中，降低部分基础设施项目最低资本金比例5%。其中将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%。对补短板的公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等方面基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控前提下，可适当降低资本金最低比例，下调幅度不超过5个百分点。
兴业证券测算，本次下调部分基建项目最低资本金比例将最多节省资本金额超3000亿元。
此外，注意到本次下调部分基建项目资本金比例时点为四季度，预计对 2019 年的基建投资影响有限，但预计对 2020 年基建投资有积极的影响，
3、专项债主要用于基建
截至2020年1月17日，全国新增专项债的发行金额中，用于基建的专项债发行金额为4592.5亿元，占总金额比例为87.3%；而2017年、2018年、2019年投入基建项目的专项债占比分别为31.2%、22.7%、34.1%；考虑到地产相关的专项债资金将会受到严格限制，2020 年投入基建的发行占比预计将明显提升。
华创证券将专项债按用途进一步细分为房建、公路铁路轨交、水资源/生态环境、园区基建、水库/水厂建设等多个细分版块，其中：
1.屋建设为占比最高的细分领域：按项目数量看，房建项目 1141 个，占比 32.9%，使用专项债资金 1254.4 亿元，占比 25.4%，具体来看，医院、学校、园区建设较多；
2.基建领域中交通项目及环保项目值得关注，按资金额度看，交通板块因单个项目涉及投资较大，故占比较高，铁路公路轨交共使用专项债 1182 亿元，占本次统计额度的24%，与房建项目占比相当，但按项目数量看，水污染处理、供水/引水工程、水源建设、垃圾处理等环保项目总量达 915 个，占总项目数 26.4%，比例仅次于房建。
“掣肘基建增长的资金面已出现明显改善，看好2020年初基建行情。”华创证券于最新研报《提前批额度究竟流向了哪些推荐（维持）细分领域》中指出，资金和项目的双改善将是本轮基建复苏最大亮点。此次提前批专项债用途较去年出现明显变化，我们认为基建增长的最大掣肘—资金面已现转机，行业复苏有望持续。
4、基建类仍处于估值底部
上周对于深成指、创业板来说是一个加速上行的一周，但建筑行业下跌 0.02%，跌幅在所有行业中排名靠后，建筑材料上涨 0.73%，涨幅在所有行业中排名居中。
对于历史估值，兴业证券发现基建相关的子行业中大多处于历史底部。
截至目前，铁路工程、路桥工程、房建工程、水利工程、国际工程、钢结构、专业工程、装修工程、园林工程、设计检测的 PE（整体法）分别为 8.05、8.67、7.13、8.12、10.81、31.45、18.75、22.83、28.67、19.08，相对于全部 A 股的溢价率分别为 0.42、0.45、0.37、0.42、0.56、1.64、0.98、1.19、1.50、0.74。
用图表看更为直观：
（资料来源：兴业证券、华创证券、招商证券、时代周报）
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