一、原保費增速延續
2019年1-10月保險行業整體原保費收入為37058億元，同比提升12.2%(1-9月該值為12.6%)，其中產險業務原保費收入為9542億元，同比提升8.4%(1-9月該值為8.2%);壽險業務原保費收入20360億元，同比提升9.5%(1-9月該值為10.1%);健康險業務原保費收入6141億元，同比增長30.3%;意外險業務原保費收入1015億元，同比增長10.9%。10月單月保費增速來看，壽險業務原保費收入1106億元，同比下降0.3%(9月該值為4.1%)，我們認為主要原因是部分公司今年啟動開門紅的時間提前，疊加去年四季度高基數影響，預計進入四季度後壽險業務的累計增速將有所放緩。
二、健康險需求旺盛
健康險10月單月原保費收入464億元，同比提升23.1%(9月該值為26.9%)，市場需求依然旺盛。在銀保監會《健康保險管理辦法》的背景下，監管鼓勵保險公司開發能夠滿足消費者保障需求的健康險產品，形成差異化的競爭優勢。我們預計監管利好會加速保險公司在健康險產品上的創新和迭代，健康險保費增速維持超越行業水平。財險方面，車險保費增速持續放緩，非車險成為行業業務增長引擎，其中健康險、保證險、責任險、農險等新興領域業務拉動效應明顯。商車自主定價試點後續面臨推廣，未來車險承保盈利仍有不確定性。我們認為大型險企憑藉風險定價、規模效應、服務品牌等優勢，仍將獲得超額利潤。
三、投資資產穩健增長
投資資產穩健增長，主動投資佔比提升。截至2019年10月末，保險公司資金運用餘額17.81萬億元，較上月末增長0.2%，較上年末增長8.6%。資產配置方面，受權益市場上漲和利率短期上行的影響，10月保險資金主動投資佔比提升。其中，銀行存款24458億元，佔比13.7%，環比下降0.5pt;債券62057億元，佔比34.8%，環比增長0.3pt;股票和證券投資基金22536億元，佔比12.7%，環比增長0.1pt。
四、投資建議
壽險行業方面，目前核心關注點在於2020年開門紅新單增速情況。今年為代理人渠道的轉型期，各家公司更多側重代理人產能的提升，預計有望為明年新單保費增長提供較低基數。同時，在監管對健康險產品的政策支持下，我們認為2019年開門紅基數較低，且產能提升有效的壽險公司渠道護城河會更為堅固。財險行業方面，監管持續整頓行業無序競爭，行業優勢進一步向承保利潤率有優勢的龍頭公司集中。建議增持：中國平安/新華保險/中國財險/中國太保/中國人壽/中國太平風險提示：開門紅不及預期;利率大幅下行;股市表現不及預期。
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