保費數據持續改善。(1)原保費方面，1-5月平安、國壽、新華累計原保費依次為3562億、3071億、546億，同比增速依次為20%、3%、9%，相較於1-4月的20%、3%、8%增速，新華增速略有提升，其餘幾乎持平。此外，1-4月份行業原保費同比降幅縮窄至8%，連續3個月維持改善趨勢。(2)新單方面，平安1-5月新單814億，同比增速-9%，較此前1-4月累計增速-11%明顯改善，而5月單月新單103億，同比增長9%，較4月的-4%改善十分明顯。由於17年平安於6月率先停售快返型產品，基數相對較低，預期半年報新單降幅還將繼續縮窄，NBV增速改善趨勢將更加明顯。
健康險持續增長，保費結構逐步優化。據我們草根調研得知，目前上市保險公司健康險均實現增長，預計平安、新華、太平單月增速依次為5%、50%、200%。太平高速增長仍是依賴於“福祿康瑞”銷售，新華費用投入政策效果明顯，平安6月份推出少兒返還型重疾險“愛滿分”產品，作為接下來重點銷售對象，健康險增速有望擴大。Q2後，各家保險公司重點發力保障型產品，保費結構逐步改善，提升整體NBVMargin，為價值增長保駕護航。我們預計隨著人力開始逐步恢復、新產品及配套活動的開展和費用投入等，健康險增速有望提升，全年NBV增速維持0%-10%預期。
政策助力，壽險行業長期增長無憂。(1)資管新規落地，保險負債端全面受益。新規力圖打破剛兌，而保險產品屬於表內負債，並不在資管新規監管範疇。因此年金、分紅等剛兌型產品的競爭對象僅剩存款一類，而保險產品預定收益率碾壓存款利率，將極大受益資金擠出效應，有望推動19年負債端高速增長。(2)稅延養老平臺正式運行，首批獲准經營稅延養老產品的12家險企中，已有6家險企銷售獲批。中期有望增加行業規模保費5個百分點，新單保費10個百分點，監管的持續引導，釋放行業積極信號，短期提振市場情緒，中期提高行業保費增速，長期推動行業發展，迴歸本源業務;
投資建議：短期保費數據持續改善，且保險公司發力健康險，保費結構持續改善，推動新業務價值進一步朝目標靠攏。長期保險負債端全面受益表外理財產品資金擠出效應，預計效果將在2019年逐步顯現。當前板塊估值仍處於歷史底部，平安、新華、太保、國壽當前估值僅1.18X、0.83X、0.95X、0.82X。
我們繼續重申二季度開始的基本面逐步改善後的市場情緒修復，傳導至估值修復，同時長期受益政策強心劑，堅定看好板塊投資價值。推薦中國平安、新華保險、中國太保。
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