9月30日，國慶節前一天，青海鹽湖工業股份有限公司（000792.SZ，即*ST鹽湖，下稱鹽湖股份）發佈進入破產重整的公告。該公告稱，收到青海西寧中院的裁定書，受理債權人格爾木泰山實業有限公司（下稱泰山實業）對公司的重整申請，並指定鹽湖股份清算組擔任鹽湖股份管理人。
鹽湖股份號稱“鉀肥之王”，2018年銷售收入接近180億元，發生破產重整的“導火索”卻是鹽湖股份與泰山實業一筆439萬的欠款。
值得注意的是，截至2019年上半年報告期期末，鹽湖股份賬上可用資金近10億元，卻依然選擇破產重整，引發了市場對其逃廢債的質疑。
一 可用資金近10億元，
還不上439萬元的債務？
8月15日，鹽湖股份收到債權人泰山實業的《重整申請通知書》，事由是鹽湖股份未能償還後者439萬元欠款。
《重整申請通知書》稱，泰山實業以鹽湖股份不能清償到期債務、並且明顯缺乏清償能力為由，向西寧市中級人民法院申請對鹽湖股份進行重整。
根據鹽湖股份9月30日公告，青海省西寧市中級人民法院查明：
自2013年以來，泰山實業與鹽湖股份簽訂了多份業務承包合同與勞務用工合同，約定由泰山實業向鹽湖股份多個項目提供設備維護檢修、職工餐飲勞務等服務。相關合同簽訂後，泰山實業已按照合同約定如期履行了相應的合同義務，但截至2019年7月9日，鹽湖股份仍欠付泰山實業公司勞務款4390030.20元。同月15日，泰山實業向鹽湖股份發送《債權催收函》，要求鹽湖股份於2019年7月31日前償付上述勞務款。
2019年8月1日，泰山實業收到鹽湖股份《覆函》，鹽湖股份確認欠款情況與金額全部屬實，但由於其公司目前面臨嚴重的經營困難，資金短缺，故無力支付泰山實業主張的4390030.20元到期債務。截至目前，鹽湖股份仍未向泰山實業清償前述債務。
鹽湖股份已經到了連439萬元的債務都還不上的境地了嗎？
當然不是。
鹽湖股份2019年半年報顯示，公司上半年實現營業收入99.31億元，較上年增加26.72%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-4.24億元。
截至2019年上半年報告期期末，鹽湖股份總資產733.44億元，總負債550.87億元，淨資產161.86億元，資產負債率為約75%，遠未到資不抵債。
同時，截至2019年上半年報告期期末，公司貨幣資金餘額為13.46億元，受限資金為3.52億元，扣除後賬上可用資金近10億元。
二 破產重整為保殼？
既然賬上有錢，鹽湖股份為何不選擇還錢，卻走向破產重整？
“相對於公司幾百億元的資產，400多萬元的債務並不算多，所以並不排除破產重整更多的是債務人自己的意思。”一位註冊會計師曾向每日經濟新聞(博客,微博)記者表示，“而選擇破產重整的方案，或許是在債務人經營未得到明顯改善的情況下，債轉股等方案並不容易達成，且破產重整相對來說，能從更長遠的角度來解決債務人存在的資金問題。”
據財新網報道，此次鹽湖股份破產重整背後的推動者是青海國資委，主要動機是保殼，以及保住青海國資委在鹽湖股份的控股地位不受影響。目前青海省國資委通過青海國有投資公司持有鹽湖股份27.03%的股權，為第一大股東。
根據相關規定，公司最近3年連續虧損則需要暫停上市。鹽湖股份2017年、2018年分別虧損41.59億元和34.47億元，2019年上半年虧損為4.15億元，這說明公司急需扭虧為盈才能避免被暫停上市的風險。
據悉，重整程序以挽救債務人企業，保留債務人法人主體資格和恢復持續盈利能力為目標。在法院受理審查案件期間，公司將依法配合法院對公司的重整可行性進 行研究和論證。若法院裁定公司進入重整，公司將依法配合法院及管理人的重整工作，並依法履行債務人的法定義務。公司最終的重整方案將以法院裁定批准的重整計劃為準。
鹽湖股份公告稱，如果公司順利實施重整並執行完畢重整計劃，將有利於優化公司資產負債結構，提升公司的持續經營及盈利能力。若重整失敗，公司將存在被宣告破產的風險。
三 曾是白馬股，股價跌近9成
鹽湖股份的歷史最早可追溯至始建於上世紀50年代的青海鉀肥廠，這是新中國第一家鉀肥生產企業，堪稱“共和國鉀肥長子”。
能夠扛起長子的重擔，得益於公司得天獨厚的資源優勢。鹽湖股份的鉀肥生產主要依託察爾汗鹽湖的鉀鹽資源，其中氯化鉀探明儲量達5.4億噸，佔全國已探明資源儲量的50%以上。
公司於1997年8月登陸深交所主板市場，上市以來憑藉主要產品鉀肥連續20年保持業績增長態勢。資源稟賦和戰略地位兼具，鹽湖股份上市以來一直是資本市場關注的超級明星白馬股。
銷售毛利率多年維持在40%以上，最高曾觸及77%，公司ROE一度接近50%。社保基金、QFII、基金都是公司十大流通股名單上的常客。
鹽湖股份的業績轉折出現在2017年。其當年虧損41.59億元，同比暴降1318.77%，是公司上市以來首次年度虧損。
業績爆雷也影響公司的股價走勢。巔峰時期的2008年鹽湖股份的股價最高曾達69.15元（前復權），如今每股最新的價格僅為7.66元，下跌89%，總市值213億元。
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