事件描述

如果我问，几天前刚刚过去一个节日是什么，你估计答不上来。提示一个关键词，购物。那么经常网购的朋友肯定知道，双十一购物节。

自2009年11月11日举国闻名的双十一购物狂欢节面世后，什么1212、618、818、919，几乎每个月都能给你造个购物节出来。

电商们牢牢抓住消费者喜欢优惠的心理，有需求要上，没有需求创造需求也要上！

狂热的网购浪潮，直接促进了快递行业的高速发展。

全国快递业务量及同比增速（来源：Wind，《邮政业发展“十三五”规划》，国盛证券）

快递行业在2016年以前，年化增长率高达50%，16年后降档至30%，行业格局发生了一些变化。

CR8持续提升（来源：国家邮政局，国盛证券）

CR8（Concentration Ratio）表示行业内前8家企业所占市场份额的总和，反映了行业集中度的水平。图中可以看出，头部快递企业市占率是持续提升的，2019年6月份CR8达到了81.7。

这样的背景下，快递行业有什么好的投资标的呢？

机会分析

目前，快递行业头部企业均已上市，中通在美股上市，顺丰、圆通、申通、韵达、百世、德邦在A股上市。

其中，韵达股份增速最快。2018年行业平均增速放缓的情况下，公司业务量同比增长48%，高出行业平均增速22个百分点。

笔者认为，韵达股份是A股中最值得投资的快递公司。原因：①行业“马太效应”加剧的背景下，龙头公司更受益；②韵达在成本、利润、现金流和产能方面都有优势。

预计公司在一年内可以实现1000亿的市值。

1、行业“马太效应”（强者恒强）加剧，龙头受益

首先，过去的几年里，快递公司一直在打价格战，所以谁有能力控制成本端，谁就能耗得起。

其次，以拼多多为代表的拼购电商带来了新需求，三四线城市的市场快速打开，而三四线城市对快递价格的敏感性更大，这对快递公司的成本管控提出了更高的要求。

最后，上市快递公司的竞争已经不只是利润表的问题了，而是如何将“降成本——增利润——增现金流——扩产能”的循环传导模式持续进行。做到这点，要么通过业务量增长来摊薄单位固定成本，要么通过精细化管理来提高效率降低单位变动成本。

针对这三点，只有龙头公司才更有优势和能力笑到最后！

国内快递公司市占率（来源：上市公司公告，Wind，广发证券）

韵达股份目前市场份额第二，仅次于中通快递。2018年，公司业务量达到69.85亿件，市占率达13.77%，2019Q1市占率达14.69%，是A股的电商快递龙头。

2、公司在成本、利润和现金流方面有优势

在成本端，韵达的中转成本与中通并列为行业内最低，优势仍将继续保持。运输成本随着公司自有车以及大车、甩挂车的占比提升，也会逐渐下降。

可比快递公司单票中转成本（元）（来源：公司公告，安信证券）

从单个转运中心处理量看，韵达也是最高的，意味着高效。

2018年快递企业平均每个转运中心快递处理量（亿件）（来源：公司公告，国盛证券）

在利润端，公司近几年扣非净利润增速一直保持领先优势，18年和19年一季度公司扣非净利润增速为39%、38%。

通达系各家扣非归母净利润增速比较（来源：国家邮政局，安信证券）

现金流方面，公司经营性净现金流逐年改善，2016-2018年高出圆通、申通50%左右，这成为了韵达能够持续扩张产能的最大支撑。韵达2019年一季度货币资金和交易性金融资产总计82亿元，高于同行的现金储备，能够应对各种产能竞争。

韵达、圆通、申通经营性净现金流（百万元）（来源：公司公告，广发证券）

韵达股份走势明显强于另外几家A股的上市公司，反映出市场对它的认可。强者恒强！是个很好的中长线标的。

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