飞荣达与华为、中兴、联想、诺基亚、思科、微软等企业建立了长期稳定的良好合作关系
公司是国内电磁屏蔽/导热一体化解决方案稀缺标的，下游应用领域广泛，与重点客户合作关系良好。5G对上游基站和下游终端的电磁屏蔽和导热能力均提出更高要求，公司围绕5G积极卡位，有望充分受益5G建设浪潮。
各项业务进展顺利，前三季度业绩高速增长。公司今年前三季度各项业务 进展顺利，业绩实现高速成长。报告期内，公司实现营收16.75亿元，同比 增长84.72%，实现归母净利润2.59亿元，同比增长115.08%。从业务种类看， 前三季度公司电磁屏蔽业务营收占比约35%-40%，导热业务约20%，天线 及相关器件业务占比约9%，其他业务营收占比合计约30%；从下游行业看， 智能手机、通信、PC及服务器业务为拉动公司业绩增长的三家马车，其中 公司智能手机业务营收占比约40%，通信业务占比约30%，PC及服务器业 务占比约10%-20%，而新能源汽车业务仍在导入阶段，营收贡献相对较小。 ◼ 5G手机散热诉求提升，公司散热业务迎来增量需求。5G手机拥有更快网 速和更高频谱利用率，手机功耗相比4G手机提升约30%，单一石墨片方案 已无法满足手机散热需求。从已发布的5G手机型号来看，绝大多数采用 “VC+石墨片”或“热管+石墨片”的组合方式来进行散热，手机散热模组 价值量大幅提升。4G手机单机石墨片价值量普遍在2-3元，而手机单机VC 价值量为10-20元，增量空间显著。公司是国内领先的散热解决方案提供 商，为华为、三星等手机一线大厂提供散热模组，VC产品已通过大厂认证， 目前仍在打样阶段，有望于明年下半年开始小规模供货，预计将带来新的 业绩增长点。 ◼ 谨慎选择并购标的，充分发挥协同效应。公司近年来加大对电磁屏蔽、导 热产业链的并购力度，通过并购研发能力较强的公司，充分发挥与原有业 务的协同效应，完善产业布局。2018年8月，公司先后公告广东博纬通信、 珠海润星泰和昆山品岱电子部分股权，巩固原有散热/屏蔽业务优势，并 进一步拓宽产品条线，完善天线产品和热管理业务布局。其中，博纬通信 在场馆天线和多波束天线方面具有技术优势，主要产品为4G天线和4.5G天 线；昆山品岱在散热领域技术储备良好，主要产品包括热管、VC、风扇和 散热模组等，客户涵盖华为、三星等一线手机厂商和微软、Facebook等知 名互联网企业；润星泰专注于半固态压铸产品和5G基站的散热壳体业务， 其中散热壳体业务有望于明年开始大规模供货。三家公司分别于今年4月、 6月和7月纳入公司合并报表，未来业绩贡献幅度有望加大。
预计公司2019-2020年EPS分别为1.25元和1.72元，
调研主要内容
一、飞荣达基本情况
公司目前主要从事电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件、基站天线及相关器件及防护功能器件的研发、设计、生产与销售,并能够为客户提供相关领域的整体解决方案。主要的产品类别电磁屏蔽材料及器件包括导电塑料器件、导电硅胶、导电布衬垫、金属屏蔽器件和吸波器件等;导热材料及器件包括导热界面器件、石墨片、导热石墨膜、散热模组及半固态压铸等;基站天线及相关器件包括:基站天线、一体化天线振子、天线罩等;防护功能器件包括单双面胶、保护膜、绝缘片、防尘网等。公司收购的博纬博纬主要做基站天线和场馆天线;品岱主要做热管、风扇及均温板等;润星泰主要做半固体压铸产品产品、散热模组。公司产品主要应用于通信设备及基站、电子计算机、智能手机、新能源汽车及数据中心等领域,客户群体包括华为、诺基亚、中兴、微软、思科、三星、联想、比亚迪、宁德时代等。
公司进入新能源汽车领域较晚,现在有一些项目刚开始供货,但是研发阶段介入的较多,在未来几年会逐渐增量。公司基站天线振子是做PEP方案塑胶振子的,目前市场主流的几家5G通信设备厂商使用的天线振子也是采用PEP技术,公司大概是从7月份开始逐步上量。
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