CPI拿掉豬是通縮？何時才能掉頭？會不會降息應對？研究機構最新解讀戳這裡……
國家統計局的最新數據顯示，2019年10月份，全國居民消費價格同比上漲3.8%。1—10月平均，全國居民消費價格比去年同期上漲2.6%。這一數據超出市場的預期。分類來看，10月份，食品菸酒類價格同比上漲11.4%，影響CPI上漲約3.37個百分點。食品中，畜肉類價格上漲66.8%，影響CPI上漲約2.92個百分點，其中豬肉價格上漲101.3%，影響CPI上漲約2.43個百分點。從數據可以看出，豬肉價格上漲對CPI漲幅起到絕對主導作用。
隨著豬肉價格不斷刷新歷史新高，養豬利潤、豬糧比也不斷刷新記錄，這不僅體現在養豬上市公司的業績裡面，養豬巨頭牧原股份實控人秦英林家族甚至因此以1173.8億元財富值躋身福布斯中國富豪榜第九位。近日，牧原股份官方還發出招聘信息，針對知名高校，開出高薪招攬學生養豬。
養豬已經成為熱得發燙的話題，無論是民眾還是研究機構，對於豬價未來的走勢及對CPI的影響關注度持續提升。那麼，在多項數據刷新歷史記錄之後，豬價未來還能繼續漲嗎？拐點何時到來？貨幣政策要怎麼應對CPI高企？看看這些知名研究機構怎麼說。
任澤平：拿掉豬以後是通縮，2020年下半年迎拐點
恆大研究院任澤平認為，10月CPI同比上漲3.8%，比上月漲幅擴大0.8個百分點。其中豬肉價格上漲101.3%，影響CPI上漲約2.43個百分點，佔CPI同比總漲幅的近三分之二。從環比漲幅來看，10月CPI環比上漲0.9%。其中豬肉價格上漲20.1%，影響CPI上漲約0.79個百分點，佔CPI環比總漲幅的近九成。如扣除豬肉價格上漲因素，CPI環比上漲約0.1%，同比上漲約1.3%。
任澤平表示，當前豬肉價格同比、豬糧比價大幅刷新歷史峰值。10月CPI創2012年初以來新高。豬肉價格是推動CPI上漲的核心因素。10月豬肉價格同比上漲高達101.3%，大幅刷新了歷史峰值，創下2005年有數據記錄以來新高。豬糧比價本月進一步上漲至20.4，繼續大幅刷新歷史記錄。豬肉價格上漲也帶動了牛羊雞鴨等替代品的價格。往後看，由於促進生豬生產政策落地，生豬生長等均需要時間，因此預計2020年下半年豬肉價格有望迎來拐點。短期來看，由於豬肉價格快速接近牛羊肉價格，替代效應下近期豬肉上漲速度放緩。但由於供需缺口仍大，後續可能會出現豬肉和替代品價格螺旋上升的情況，需要加強通脹預期管理。
當前各部門已經採取多項措施增加生豬養殖、加大豬肉進口、並投放儲備豬肉穩定市場。但由於政策落地執行需要時間，生豬育肥也需要半年左右時間。同時非洲豬瘟疫情仍在持續，對於散養的養殖戶而言，防疫防病要求空前提升，補欄難度增大。因此產能恢復仍需要時間。從豬週期的角度看，當前能繁母豬和生豬存欄量大幅減少，完全恢復產能需從增加能繁母豬開始，能繁母豬到仔豬再到育肥需要的週期較長，預計到2020年下半年供需矛盾緩解，屆時豬肉價格可能迎來拐點向下。11月7日，商務部市場運行和消費促進司副司長王斌也表示，近期生豬補欄積極性明顯提高，生產逐步回升，如非洲豬瘟疫情不出現反覆，預計2020年下半年受非洲豬瘟影響恢復生產的生豬將開始增加市場供給，豬肉供給狀況將有所改善。
當前CPI和PPI走勢空前分化，貨幣政策、財政政策、改革政策應關注主要矛盾、協同發力，加強逆週期調節，增加政策協同性。貨幣政策方面，人民銀行近期調降MLF利率，8月以來累計三次降息，累計幅度已達16BP。下一階段應繼續根據經濟增長和物價情況適時適度逆週期調節，該降息降息，該降準降準。同時要注意疏通貨幣政策的傳導路徑，確保貨幣政策能充分、有效的傳導到實體經濟。
楊德龍：明年上半年豬價有望回落，貨幣政策預計寬鬆
前海開源基金首席經濟學家楊德龍稱，今年以來，受非洲豬瘟、散養戶減少等多種因素影響，豬肉價格持續大漲上漲，帶動了雞肉、牛肉等食品價格出現較大幅度上漲，是推高CPI的主因。目前各部委都已發佈實施了多項穩定豬肉價格的政策，促進生豬產能儘快恢復、提高豬肉進口量，增加市場供應，預計明年上半年豬肉價格有望從高位回落。
當前我國經濟增速下行和通脹上升同時存在，央行在貨幣政策方面處於兩難境地。但是考慮到這次通脹主要是豬肉價格上漲所致，核心CPI並沒有上漲，央行在貨幣政策上依然會保持偏寬鬆的狀態。
申萬宏源：供給增加，豬肉上漲速度或將放緩
申萬宏源宏觀團隊認為，豬肉上漲速度或將放緩，預計未來4個月CPI同比分別為4.3%、4.5%、5.0%、4.0%。10月CPI仍延續了8月以來肉類價格上漲推升食品，非食品低位徘徊的格局。但相比之前兩個月，除豬肉外的其他肉類價格上漲速度已經有所放緩，顯示出豬肉快速上漲時期肉類需求整體有所減少，或是雞肉等養殖週期較快的肉類供給有所增加。
高頻數據顯示，11月以來豬肉價格上漲已經有所停滯，顯示兩節需求高峰之後，肉類需求有所減少，同時政策持續鼓勵下，凍肉、以及前期有一定惜售的生豬等供給有所增加；此外我國近期或自美國增加進口豬肉、禽肉等，預計未來兩三個月肉類價格上漲速度或將明顯放緩。
綜合分析來看，預計未來4個月CPI同比分別為4.3%、4.5%、5.0%、4.0%。而2020年下半年隨著豬肉供給的再次增長，疊加高基數，CPI同比有望降至2.0%以下。鑑於市場對通脹路徑預期充分，同時央行近日小幅下調MLF利率5bp也有助於緩解貨幣政策方向調整的擔憂，本輪通脹上行後回落，預計不會影響貨幣政策操作，惟可能對長端無風險利率形成短期小幅壓力。
中信證券：結構性通脹特點明顯，明年或再現降息/降準
中信證券宏觀表示，10月豬價對CPI環比貢獻89%，同比貢獻67%，結構性通脹特點表現得“淋漓盡致”。10月CPI同比增長3.8%，超市場預期，高於前值0.8個百分點。CPI環比上漲0.9個百分點，根據國家統計局公佈數字，豬價的上漲貢獻了其中的約0.8個百分點，相關替代的牛、羊、雞、鴨肉漲幅貢獻了0.06個點，也就是說，其餘食品和非食品一共對CPI環比漲幅貢獻正0.04個點。由此可見，10月高通脹的結構性特點相比此前更加顯著。受豬價及相關肉類影響，食品價格同比漲幅15.5%，繼續創新高，但其中，水產品、蛋類、鮮果和蔬菜價格環比均出現下降，結合基數影響有限，上述四項同比增長相對較弱。
通脹預期的增強值得關注，貨幣寬鬆的空間短期或暫時下降。在週期性因素、環保和豬瘟三重影響下，豬肉替代品價格從7月開始出現同比上漲。而未來一年內，豬價的走勢仍是決定通脹的最主要因素。從目前生豬和能繁母豬存欄環比變化來看，適度補欄或已開始。預計豬價將持續上漲至明年上半年， 1季度將成為通脹高點，由於春節錯位和節前需求上升等原因，1月份CPI同比或達到4.5%-5%。預計明年下半年供給會逐步回升導致價格從頂點回落。
面對近半年仍將持續走高的通脹，我們認為有兩點需要注意：一是社會民生問題，雖然其他相關食品價格上漲幅度並沒有超過豬價，但豬價的回升已經引起其他相關食品價格的回升。政府或將繼續採取措施穩定物價，防止再出現相關消費品價格“追隨”豬價共同抬升居民生活成本。二是通脹預期問題。實際通脹上升後往往具有慣性，大幅回落的可能性較低，因此容易引發通脹預期。貨幣當局較為重視通脹預期上升引發的風險循環，10月金融數據發佈會時，央行也提到重視通脹預期的問題。明年1季度通脹中樞預期較高，預計貨幣寬鬆的窗口將有所暫停，等1季度經濟數據公佈和通脹回落後，降息/降準或將再次出現。
海通宏觀：存欄拐點或將出現，短期面臨通脹壓力
海通宏觀宋瀟認為，10月豬價繼續大漲，下月豬肉CPI同比仍將上行。10月以來豬肉價格繼續大幅上漲，10月豬肉CPI環比漲幅高達20.1%，遠超季節性。11月8日22省市豬肉平均價格已經上漲至54.1元/千克，就按目前的價格來計算，11月豬肉價格同比也將達到167%。而考慮豬肉CPI同比漲幅大約是22省市豬價漲幅的80%左右，則11月豬肉CPI同比也可能升至120%-130%，助推11月通脹繼續上行。
存欄拐點或將出現，明年下半年開始豬價可能回調。目前豬價上漲主要源於供需關係的失衡，而9月生豬存欄和能繁母豬存欄再次創下1913萬頭的歷史新低。考慮到繁殖和生長的時滯，豬價到明年二季度仍有上行壓力。當前養殖戶的補欄積極性不高或與非洲豬瘟影響有關。但是受到豬肉價格暴漲的影響，11月自繁自養的生豬養殖利潤已經達到3000元/頭，並且8月以來中央和各地紛紛出臺了鼓勵和補貼養殖的政策。預計年末生豬產能將逐步恢復，需要密切關注10月能繁母豬和生豬存欄的情況。如果年末生豬存欄和能繁母豬存欄下降趨勢得到扭轉，明年下半年豬肉供給或會出現好轉，並帶來豬價下行。
展望明年，豬價大漲帶動生豬養殖利潤屢創新高，生豬產能或在年末逐步恢復，這有利於明年下半年豬價走勢的回落。而去年12月社會融資增速見底回升，考慮到信貸領先於PPI價格1年左右，預計明年PPI和非食品CPI同比增速都將溫和回升，這將使得豬肉漲價效應減退以後，CPI同比也能保持在2-3%左右的區間內。整體來說，短期內我們會面臨豬價大漲帶來的高通脹壓力，但是中長期來看，我國通脹將處於溫和區間。
閱讀更多 中國網 的文章
