群益證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
長江電力(600900)
結論與建議：
公司發佈三季報， 1-9 月實現營業收入 380.9 億元，同比下滑 2.5%，歸母淨利潤 178.3 億元，同比下滑 0.5%。公司第三季度實現營收 177.2 億元，同比下降 10.8%，實現歸母淨利潤 92.6 億元，同比下滑 1.5%。業績符合預期。預計 2019/2020 年實現淨利潤 228.83/230.44 億元，同比增長 1.2%/0.70%，EPS 分別為 1.040/1.047 元，當前股價對應 PE 分別為 17.4/17.2 倍，公司承諾至2020 年每股現金分紅不低於 0.65 元，當前股息率 3.6%，現金流穩定股息率高，給予買入建議。
來水偏枯，發電量下滑 2.4%：公司第三季度來水偏枯，長江上游洛溪渡來水較去年同期偏枯 29.45%，三峽水庫來水量較去年同期偏枯 16.98%，致第三季度總髮電量約 748.33 億千瓦時，較去年同期減少 9.61%，前三季度實現發電量 1602 億千瓦時，同比較少 2.4%，後續將通過優化調度，完成既定 2100 億千瓦時的發電量目標。公司前三季度實現營業收入 380.9億元，同比下滑 2.5%，歸母淨利潤 178.3 億元，同比下滑 0.5%，其中第三季度實現營收 177.2 億元，同比下滑 10.8%，實現歸母淨利潤 92.6 億元，同比下滑 1.5%。
投資收益平滑業績波動：收入端來看，公司前三季度受來水偏枯影響實現收入 380.8 億元，同比減少 2.5%，但公司通過控制成本營業成本 135億元，同比減少 7.6%，同時公司合理制定債券發行策略，財務費用 39.9億元，同比減少 7.8%，債務總額 1489 億元，降低 39.1 億元。由於洛溪渡、向家壩增值稅三免三減半政策今年到期，其他收益 200 萬元（去年前三季度 7.17 億元）。公司前三季度實現投資收益 24.6 億元，同比去年基本持平，其中第三季度投資收益 5.6 億元（去年同期 1.4 億元），主要來自於公司增持國投電力、川投能源後轉權益法核算的投資收益。公司通過投資收益平滑業績，保障盈利穩定。
收購秘魯配售電公司： 近期公司與美國 Sempra 公司達成協議，以 35.9億美元成功競標 LDS 公司 83.6%股權，LDS 是目前秘魯第一大電力公司，在秘魯首都利馬地區開展配售電業務，約佔秘魯全國市場份額的 28%，預計資本金收益率大於 7%，EV/EBITDA 為 14.6 倍，比近三年同類資產交易平均 16.3 倍低約 11.5%。公司積極響應電力體制改革加快配售電業務能力建設，一方面積極發展國內配售電業務，另一方面通過併購海外成熟售電資產，形成新的業績增長點。
盈利預測：預計 2019/2020 年實現淨利潤 228.83/230.44 億元，同比增長1.2%/0.70%，EPS 分別為 1.040/1.047 元，當前股價對應 PE 分別為 17.4/17.2倍，公司承諾至 2020 年每股現金分紅不低於 0.65 元，當前股息率 3.6%，現金流穩定股息率高，給予買入建議。
風險提示：1、電價下調風險；2、來水不及預期。
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