海通證券發佈投資研究報告，評級: 中性。
偉星股份(002003)
前三季度收入同增 3%。 19Q1-Q3 收入為 20.52 億元，同比增加 3.05%， 歸母淨利潤為 2.80億元，同比減少 7.39%，毛利率為 39.39%，同比降低 1.72pct，淨利率為 13.65%，同比降低 1.54pct。 19Q3 收入為 7.36 億元，同比增加1.47%， 歸母淨利潤為 1.14 億元，同比減少 6.24%，毛利率為 38.45%，同比降低 2.90pct，淨利率為 15.49%，同比降低 1.27pct。
紐扣保持增長優勢，拉鍊業務仍承壓。 前三季度公司收入同比增速較上半年的 3.96%略有放緩，我們認為由於流行趨勢的變化，導致拉鍊產品的銷售承壓，尤其是貨值和毛利率均較高的金屬拉鍊訂單可能減少，從上半年的數據可看到，拉鍊業務收入同比減少 0.08%，我們判斷這種影響仍然存在。另一方面，紐扣業務仍然是公司的強勢業務，上半年紐扣業務收入同比增長8.65%，我們估計前三季度紐扣業務仍然貢獻了大部分的增長。我們判斷，未來公司將繼續發揮紐扣業務優勢，拉鍊業務隨流行趨勢穩定後，收入增速或將企穩。
國際業務收入增速好於國內業務。 從區域看，我們估計前三季度國際收入增長好於國內業務，上半年國際、國內業務收入增速分別為 9.85%、 2.15%，公司國際業務的成長主要來自於： 1）國際化營銷和服務團隊的佈局，輻射全球五十多個國家和地區， 2）國際客戶對公司認可度提升， 我們估計訂單逐季放量。而國內業務則受到國內服裝零售環境的疲弱，導致品牌商下單謹慎，造成整體訂單承壓。我們預計，公司將繼續擴大在海外的優勢，未來國際業務的佔比將持續提升，國內業務隨經濟環境好轉，品牌商訂單修復，或將重新實現高增長。
毛利率降低主因產品結構變化。 19Q1-Q3 公司整體毛利率下降 1.72pct 至39.39%， 我們判斷由於高毛利產品金屬拉鍊收入承壓，佔總收入的比例同比下滑，毛利同比有所降低。19Q1-Q3 期間費用率同比提升 0.98pct 至 22.50%，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為 9.38%/8.63%/4.17%/0.32%,同比分別提升 0.49/0.15/0.14/0.19pct。
輔料主業行業地位確定，主業維持穩定增長。 公司輔料主業已建立行業地位，不斷夯實自身研發優勢，提供“量身定製”一體化輔料解決方案，滿足客戶快返需求，且與 Adidas、 Nike 等知名服裝品牌建立長期合作關係，主業發展較為穩定，我們預計全年收入有望實現中低個位數增長。截止 19Q3 末，公司預收款項為 0.52 億元， 同比增加 57.58%， 我們認為預收款項或將在 Q4轉為收入， 全年業績有所支撐。
盈利預測與估值。 我們預計 19、 20 年公司淨利潤分別為 3.65、 4.18 億元，截止 2019/10/23 收盤價對應市盈率 13、 11X，給予公司 2019 年 13-14X PE，對應合理價值區間 6.25~6.73 元，維持“中性”評級。
風險提示。 訂單流失風險，產能擴張不達預期。
閱讀更多 Dword 的文章
