《價值事務所》的每天早8點深度文章！第234篇！
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我們昨天介紹了一個分紅賊大方，錢途也不錯的現金奶牛，今天要給大家介紹的公司，名字和他十分相似，偉星股份，偉星新材，聽名字還挺容易搞混。
不過這兩確實是兩兄弟，都屬於偉星集團，也許基因都一樣，偉星股份也是一個分紅賊大方，十分有錢途的現金奶牛。
公司上司十五年，分紅融資比為：187.39%，優秀！2018年10派3.5元，對應現在6塊左右的股價，股息率為6%左右，太牛逼了，跑贏無數理財產品，跑贏通貨膨脹，即使公司的股價不漲，就把股票扔在那，當個收租+打新的配置，也十分不錯呀！
而問題的關鍵就在於，公司的股價不可能不漲，他的業務還是很有錢途的。
論啥是好生意
什麼樣的生意是好生意？自然是滿足人類剛需，而且又在行業裡具有極強競爭力的生意。
什麼是剛需呢？就是無論你的產品做得有多爛，需要的人都不會太少。假如能做到剛需的同時，又提升產品的質量和實力，那就真是打遍天下無敵手了。
那對於人類而言，什麼是剛需呢？？？自然是衣食住行。
偉星股份做的事，就和衣有關。
看到這裡，大家可能要吐槽了，不要告訴我是服裝！服裝可以說是世界上最爛的生意了，一會一個潮流，服裝行業中，基本都是庫存高企，現金流緊張，一旦跟不上潮流立馬就能被消費者拋棄！競爭激烈不說，消費者品牌忠誠度也低。
nonono，公司不是做衣服的，但不論你買哪個品牌的衣服，基本都能看到公司的產品。
看到這裡，你會不會想起巴菲特老爺爺的一段話？服裝是個好行業，下游服裝業大打出手，爭得頭破血流時，作為這些服裝品牌上游，公司都能從中獲益。不論是耐克、阿迪、迪卡儂等國際大牌，還是海瀾之家、森馬、波司登等國內品牌，可都是公司的客戶呀～
公司介紹
偉星股份，可以直接理解為做拉鍊和紐扣的，經過多年的成長，目前早已是中國拉鍊龍頭，如果放大到全球來看。
瑞士的RIRI和意大利的LAMPO為第一梯隊，但他們的客戶主要是奢侈品，因此市場份額佔比並不大；
日本的YKK為第二梯隊，但是佔據了全球40%的市場份額， 2018 年集團收入 7657.81 億日元（約 470.79 億元人民幣），淨利潤 458.24 億日元（約 28.17 億元人民幣）。
難以想象吧，一個賣拉鍊紐扣的，做好了，年銷售額能上500億。
第三梯隊，就是咱們今天的主角，偉星股份了，偉星2018年，全年營收27.12億，淨利潤3.1億，對標日本YKK，還有巨大的空間！
日本YKK為啥這麼牛逼呢？他可不是拉鍊最早的發明者，能夠後來居上做到全球的龍頭，靠的是啥呢？
YKK十分重視研發，每年至少拿出營收的3%來投入研發，即便是已經做到全球龍頭的2018年，還拿出233.5億日元（約14億人民幣）來研發，就一個拉鍊、紐扣，大A股藥企、高科技企業看到會不會羞愧死？？？
其次，公司很早就開始琢磨全自動化生產，實現從銅到齒鏈的一體化生產，保證產品質量的同時，降低成本。
其三，目光長遠，堅持海外擴張戰略，目前YKK有一半的營收都來自海外。
相比YKK，偉星不論是研發、渠道還是品牌都有不小的差距，但偉星也有YKK不如的地方，有著中國這個市場巨大的大本營，靈活性、創新性和成本優勢，都讓其他競爭對手難以望其項背。
其次，為了追趕YKK，偉星也在研發上下了大力氣，建立了國內唯一的服飾輔料研究院，是中國鈕釦、 拉鍊行業標準的主要起草單位，主編、參編了11項國家和行業標準。
2018年，公司有技術團隊709人，研發費用1.13億，佔公司當期營收的4.30%。全年申請專利177件，其中發明專利63件。
其三，公司一直在積極推動機器換人進口國外最先進的生產設備，用於技術改造，以智慧工廠為目標，全面實現生產標準化、設備智能化、管理數據化，智造水平全球領先。
目前，偉星是除了日本YKK外，專利數最多的拉鍊紐扣公司，擁有耐克、阿迪、迪卡儂等國際客戶，海瀾之家、森馬、波司登等國內客戶。
2006年，偉星跨界佈局，進入北斗衛星導航領域，十多年過去了，半絲成績也無，也不知道公司怎麼想的，做紐扣和拉鍊的，去和軍方扯什麼關係，根本扯不上呀，興許是為了題材炒作？？？？
好在這一塊對公司沒啥影響，2018年也就貢獻了1.14億營收，佔比不足5%，可以忽略掉。
財務分析
如前文所說，公司是業界分紅的一股清流。不只是他，他兄弟偉星新材也是大A股的分紅標兵，大股東和中小股東利益高度一致。
從公司大筆分紅也能猜到，公司不差錢，不差錢的企業自然負債率是極低的，偉星的負債率基本在10%-20%徘徊。但2018年起，公司的資產負債率開始升高，以前沒有有息負債，2018年突然多了1.5億短期借款，3000多萬長期借款。
為啥公司突然借一筆錢呢？這錢用來幹嘛呀，更奇怪的是，2019年公司加大了短期借款金額，至三季度為4億。
帶著疑問，我們去公司的財報中找答案，公司怎麼就突然缺錢了呢？而且大股東之前一直不質押，也是2019年開始質押了。
關於公司的短期借款，我們在公司的財報中沒有找到答案，不過看在公司借了4個億負債率也就27%的樣子，賬上還有5個億的現金，利息費用也就1000萬，2019年前三季度利潤2.8億，佔比3.5%，無傷大雅，我們就先按下不表，接著往後看。
至於母公司偉星集團的股份質押，《價值事務所》認為許是公司旗下非上市板塊資金遇到問題，因為他的兄弟偉星新材和他自己現金流都是極好的。但偉星集團下面可是擁有房產、金融這類業務的。
公司的業績一直保持穩健的增長，2019年三季報淨利有些許下滑，營收也增長放緩。
正是因為2019年不好的表現，導致二級市場公司的股價走勢不大好看，那麼問題來了，為啥公司2019年表現不咋滴呢？
其實，2019年表現不會好，公司在2018年的年報中就充分預告了，首先是成本會上升，其次是宏觀經濟不太好，疊加外圍毛衣戰，作為一個海外營收佔總體收入25%的公司，毛衣戰的影響不會小。
也因此，在2018年年報中，公司給出的2019年目標是營收力爭達30億，截止2019年三季報公司的營收也就20.52億，看來2019年的目標是沒希望達成了，甚至連2017年的26.24億都夠嗆 。
至2019年三季報，公司的各項財務指標對比2018年都有小幅下降，不過，都無傷大雅，在公司的可控範圍內，總體而言，財務狀況良好。
總結
偉星是國內拉鍊、紐扣的行業龍頭，在全球地位也較高。活到現在，也算曆經多輪行業洗牌的老人了。
公司一直在努力加強生產自動化與信息化改造來提升自身的效率，從歷史經驗來看，每一次行業大環境不好時，都有利於公司鞏固自身競爭優勢，把眼光放長到中長期，公司的市場份額會進一步提升。
我們預計，公司2019年全年利潤為3.2億，今後兩年分別以5%、15%的速度增長， 則至2021年，公司的利潤為：3.86億。
給予公司20倍市盈率的估值，則公司2021年的合理估值為：77.2億。
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