本文簡簡單單，通過幾個問題的探究，作為對偉星股份的回顧和小結。
1.偉星股份到底是不是週期性強的企業。
先看歷年營收和利潤。
公司的營收和利潤波動性真是不小。這就是一家行業週期明顯的企業。需要注意的是，拉鍊行業的增長從2011年就開始了，一直到今天紐扣的產銷反而是遞減的。（詳見上篇）。合併利潤表的數據不能完全說明問題，需要單獨看每個業務板塊；但無論如何，投資者買了這家公司，在過去的確經受了營收和淨利潤的多次波折。如果這不能說明問題，看看企業本身是如何投資的：（主要是產能擴張）
如上圖表，公司的掌舵人根據行業特點，對產能的投入不是每年遞增，而是在上升期加大投產，在停滯期減少投入。當然，考慮到公司開設在不同地方的產能建設週期也不一樣，每年資本支出（主要就是擴建產能）也不一致，但請抓住這個邏輯：在產能的投入明顯增加的年間，公司營收和利潤增速都在加大；在產能投入萎縮的時候，營收和利潤增速也基本上連續幾年都停滯不前。
當前期投入過大的時候，造成了後續供給的過剩，產品便賣不動了，這個時候大家紛紛減產；之後產品供給變少，需求增加，又開啟一輪漲幅······所謂的“週期”大概就是這麼一回事。在這裡，還是要說一句，應詳細分析偉星的紐扣、拉鍊業務的歷年發展（分開分析），不能看合併的財務報表數據一概而論。
2.偉星股份毛利率逐年提升的原因是什麼
在第一個問題，不是說偉星週期性明顯麼，怎麼產品毛利率只升不降？
其一，偉星開始由紐扣業務更多地過度到拉鍊業務（上篇文章提到）。這些年，在紐扣產、銷遞減的情況下，偉星的拉鍊業務是處於上升期的，且佔比越來越高。其二，毛利率提升，但存貨的週轉有變慢跡象。其三，同行（拉鍊）的毛利率都在提升，偉星作為行業狀元而受益。（下面談談何為行業狀元）
3.偉星股份到底是不是“隱形行業冠軍”
算是，但這個“冠軍”跟“龍頭”，不是一個概念。
前段時間，有位朋友就“行業龍頭”一詞發表了一段精彩言論。很多人都把“行業冠軍”或“行業狀元”，和“行業龍頭”混為一談。殊不知，這裡面的講究大著呢。
比如學生考試，你考98分，得了“冠軍”，或者狀元。小紅得了92分，成了“榜眼”或探花。那麼你的這種勝出，不是壓倒性的勝出，很有可能小紅下次發揮得更好，稍不留神就逼近你的位置。所以這種以微弱優勢勝出的企業（雖然它確實做到了行業NO.1），很遺憾它不一定是“龍頭”。所謂的龍頭，那是遙遙領先，它打個噴嚏，整個行業都為之抖一抖。
全行業唯我獨尊，獨此一家，這種絕對的、壓倒性的勝出，才能稱之為“龍頭”。今後不要籠統地把行業NO.1的企業一概稱作“龍頭”了哦。
那麼，就以偉星這幾年發展最迅猛的拉鍊業務來看，它2017年的營收是13.51億，毛利潤為5.6億；而國內另一拉鍊企業，潯興股份2017年拉鍊營收是14.24億，毛利潤4.05億。偉星需要和這位小夥伴經過兩輪PK之後，才能以微弱優勢勝出。
至於紐扣業務就不說了，從2011年至今，產、銷量一直在下降，到去年才有起色；紐扣業務佔比偉星股份的整體只有三成，而拉鍊已經佔了5成以上。
還覺得偉星是行業龍頭的童鞋，可以重新審視以往的觀點了。當然，偉星行業冠軍的角色還是值得留意的，但與龍頭二字還是有差距的。
4.偉星股份的現金都到哪去了
先看一個表格：
很明顯，這兩年偉星股份加大了賒銷力度，營收和利潤都帶有一點兒未來透支的意味——先賒著。看具體的產品產量、銷量就知道了，如果財報真實可靠，那麼偉星的現金流就是被應收款吃掉了一部分。
分析應收賬款，小黃從來都不看一個指標：應收賬款週轉率/週轉天數。應收賬款應該這麼看：
一，看賬齡。偉星股份的絕大部分應收款都在1年內，且計提了合理的壞賬準備。基本上在此略過。
二，看年初和年末應收款之差，結合當年營收數據來分析。比如偉星2016年年末應收款為3.13億，2017年末4.02億，說明了經過一年時間，沒有收回的款項增加了0.89億，但是這年營收可是26.24億啊，因而這不算非常危險的賒銷行為。如果按以往的回款情況計算，多出來的那點應收款加回去現金流，對應經營性利潤的比例，還算是比較符合的。
5.偉星股份這家公司到底怎麼樣
一般的行業，中上的經營，中上的回報。不算是很好的生意，上一篇文章裡列舉了歷年大量的經營數據，在此不再列出，如大家所見即所得，一個過去的偉星股份，稱不上有多厲害。
要知道公司在發展的角度看，明顯還處於投資人初始資金驅動的階段。（詳見上篇）。到目前為止，股東權益超過60%都是股東初始投入的，後天經營創造的淨資產只佔很小一部分。
公司使用的財務槓桿還過低。這就增加了公司資本的成本，最終導致投資人的資金成本過高、有數據可查的公司歷年ROE並不算高。
公司歷年的經營乏善可陳，中規中矩。資產和業務的匹配還算正常。其實這一切終究都是因為，偉星股份所處於的這個行業的因素決定的。
關於偉星股份的（下篇），先到此結束，算是對於第一篇的補充。本文僅為個人的探索思路，不作為對他人的投資建議。
閱讀更多 雪球玉靈風 的文章
