兴业证券发布投资研究报告，评级: 审慎增持。
埃斯顿(002747)
投资要点
公司发布2019年三季报：公司2019年前三季度实现营业收入9.68亿元，同比下降-9.11%；实现归母净利润5734.46万元，同比下降18.90%。其中2019年Q3单季度实现营收2.86亿元，同比下降15.75%；实现归母净利润64.71万元，同比下降95.51%。
收入小幅下滑，四季度有望改善。分季度看，公司2019Q1实现收入3.21亿元（+6.21%），归母净利润1894.09万元（+4.78%）；Q2实现收入3.60亿元（-14.75%），归母净利润3775.65万元（-1.25%）；Q3实现收入2.86亿元（-15.75%），归母净利润64.71万元（-95.51%）。四季度往往为公司确认收入高峰期，收入增长有望加速。
公司2019年前三季度毛利率达36.47%，同比增加0.33pct。2019年Q1-Q3单季度综合毛利率分别为39.04%/36.88%/36.47%，同比变化-1.47pct/+1.92pct/-0.61pct，受到收入结构变化影响，单季度毛利率存在一定波动，但公司前三季度整体毛利率同比有所上升。
管理、研发费用率上升较多，高研发投入推动长远发展。公司2019前三季度实现销售、管理、研发、财务费用率分别为7.36%、12.86%、11.10%、3.32%，同比变化分别为+0.27pct、+1.45pct、+1.33pct、+0.41pct，公司不放松研发投入，为长远发展做好技术铺垫。
盈利预测与估值：公司是国产多关节工业机器人龙头，销量增速领先行业。根据最新财报，若不考虑Cloos收购，我们下调业绩预测为2019-2021年EPS0.13元/0.19元/0.26元，维持“审慎增持”评级。
风险提示：商誉减值风险；应收账款计提风险。
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