興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
埃斯頓(002747)
投資要點
公司發佈2019年三季報：公司2019年前三季度實現營業收入9.68億元，同比下降-9.11%；實現歸母淨利潤5734.46萬元，同比下降18.90%。其中2019年Q3單季度實現營收2.86億元，同比下降15.75%；實現歸母淨利潤64.71萬元，同比下降95.51%。
收入小幅下滑，四季度有望改善。分季度看，公司2019Q1實現收入3.21億元（+6.21%），歸母淨利潤1894.09萬元（+4.78%）；Q2實現收入3.60億元（-14.75%），歸母淨利潤3775.65萬元（-1.25%）；Q3實現收入2.86億元（-15.75%），歸母淨利潤64.71萬元（-95.51%）。四季度往往為公司確認收入高峰期，收入增長有望加速。
公司2019年前三季度毛利率達36.47%，同比增加0.33pct。2019年Q1-Q3單季度綜合毛利率分別為39.04%/36.88%/36.47%，同比變化-1.47pct/+1.92pct/-0.61pct，受到收入結構變化影響，單季度毛利率存在一定波動，但公司前三季度整體毛利率同比有所上升。
管理、研發費用率上升較多，高研發投入推動長遠發展。公司2019前三季度實現銷售、管理、研發、財務費用率分別為7.36%、12.86%、11.10%、3.32%，同比變化分別為+0.27pct、+1.45pct、+1.33pct、+0.41pct，公司不放鬆研發投入，為長遠發展做好技術鋪墊。
盈利預測與估值：公司是國產多關節工業機器人龍頭，銷量增速領先行業。根據最新財報，若不考慮Cloos收購，我們下調業績預測為2019-2021年EPS0.13元/0.19元/0.26元，維持“審慎增持”評級。
風險提示：商譽減值風險；應收賬款計提風險。
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