距离上市不过半年时间，三只松鼠就“跌落神坛”，三季度业绩大“变脸”，净利润下滑超过50%，相比业绩“变脸”，更为尴尬的是“变脸”原因。
10月29日晚，三只松鼠发布2019年三季报，今年第三季度，该公司净利润下滑50.95%，受到市场关注。
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业绩“变脸”的原因
三只松鼠日前公布2019年第三季度财报，财报显示，三只松鼠2019年第三季度营收为22亿元，较上年同期增长53.24%；归属于上市公司股东的净利润为2921万，较上年同期下降50.95%。
三只松鼠2019年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2340万元，较上年同期增长10.06%。
三只松鼠曾发布预告称，净利减少主要是今年较上年同期政府补助减少4403.53万元。
招股书显示，2014年至2018年间，5年间时间三只松鼠合计获得了1.2亿元补助。2018年仅“电子商务扶持资金”一项，三只松鼠就获得了4265.05万元，该项目也是过去几年中的最大一笔政府补助。随着政府补贴减少，三只松鼠净利润出现断崖式下跌。
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过于依靠互联网电商
除了政府补贴减少，三只松鼠净利润下滑的还来自于自身造血能力的缺失。通过贴牌+第三方代销模式，三只松鼠在短时间能迅速崛起，然而随着互联网红利消失，这种模式却在“反噬”三只松鼠。
财报显示，2019年上半年，三只松鼠的销售费用上涨47.52%，主要是第三方电商平台的服务费用和物流快递费用提升。尽管第三方电商平台的费用支出在攀升，严重依赖电商平台的三只松鼠对此却没有任何议价能力。
2019年半年报显示，来自第三方电商平台营业收入为39.98亿，占总营收的88.62%。“渠道单一影响了三只松鼠的业绩，利润这块很明显受到了影响”，中国食品产业分析师朱丹蓬指出，电商渠道的特性是促销活动特别多，这对三只松鼠利润的侵蚀也是非常明显的。朱丹蓬指出，与洽洽食品、良品铺子相比，三只松鼠在渠道多元化方面比较弱，这也是其最明显的短板。
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食安危机是模式硬伤
食品安全，这似乎又是三只松鼠的又一硬伤。
民以食为天，食以安为先。作为食品业的上市公司，食安问题是最敏感的企业红线。但现实中往往事与愿违，三只松鼠因贴牌+代工模式，引发了不少起食安事件。
依靠着代加工模式，轻资产模式的三只松鼠得以迅速崛起，但是达到一定规模和体量之后，代加工模式的弊端逐渐显现，最大的问题在于其无法对生产流程进行把控，从而无法确保产品的品质。
2019年5月16日，证监会发审委员会问询方向也大多集中于此。例如“核心环节自主、非核心环节外包”开展生产经营的模式，要求回答供应商选取标准、管理制度以及追责机制,供应商规模、生产能力与发行人采购数量的匹配性等问题。
此外，发审委还问询，在原材料采购、食品检测、生产及添加剂添加、储存、运输、保管等各环节的产品质量及食品安全的内控制度是否健全并得到有效执行。
在某消费投诉平台中，关于三只松鼠的投诉量超过一百起，投诉原因基本为食品发霉变质、食物内有异物等食品质量问题。
三只松鼠频频发生的产品问题，实则是模式硬伤。
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三座大山
面对业绩、渠道、产品组成的“三座大山”，三只松鼠创始人章燎原的压力可谓山大。
利空因素交织必然映射到资本端，作为持有大量三只松鼠股票的既得利益者，无论于人于己，章燎原都应积极谋变，寻求新出路。
从目前看，章燎原首先应反思的是：往期粗放打法，究竟能否适应时代。
看到政策鼓励，就以政府补助粉饰业绩；面对电商红利，便倾力付之一炬；发现产品多元趋势，就趋之若鹜;追求规模利润，就选择贴牌+代工模式。在执行力方面，章燎原堪称一流。
问题在于，政府补助迟早会退出；电商红利被吃尽也只是时间问题；产品专业度不足，出现食安问题也是必然；模式漏洞，更为企业带来种种隐患。
通过“轻模式”发展到一定规模后，马云选择了让阿里巴巴精耕细作，由轻做重。反观章燎原，三只松鼠上市后，选择继续在轻模式下高歌猛进。从这个角度讲，相比“企业家”马云，章燎原更像一位“商人”。
火车跑得快，全靠车头带。决定三只松鼠命运的，无疑是章燎原这位“松鼠老爹”。
消费升级下，愈发成熟的市场和消费者面前，粗放激进的模式已没有生存空间。经济新常态下，伴随着新经济的持续发力，巨大的发展张力正在渗透中国产业的每个细胞。具象到企业层面，就是眼下这场轰轰烈烈的新国货运动。
显然，三只松鼠的原有模式、思想、路径都有待革新，这是其演绎上市价值的关键，更是卸下肩上“三座大山”的根基。
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零食企业的三季报
事实上，不只是三只松鼠，其他小零食企业的三季报也不好看。
数据显示，截至10月30日，三只松鼠、盐津铺子、好想你、洽洽食品等6家小零食企业已发布2019年三季报。
今年前三季度，多家小零食企业营收增速放缓，其中包括好想你、洽洽食品、来伊份、盐津铺子；有友食品今年前三季度的营收更是较上年同期出现了12.96%的下滑。
而单就第三季度而言，三只松鼠净利润腰斩，来伊份、好想你的净利润也分别下滑24.58%、13.72%。不仅如此，好想你今年第三季度的扣非净利润还较上年同期大跌245.11%，为-999万元。
今年第三季度，百草味收入业绩同比增长逾30%，环比提速明显；好想你本部实现收入2.1亿元，同比下降10%，下滑幅度相比上半年有所放缓，业绩方面预计仍然亏损，期待后续逐步调整到位。
值得一提的是，国内小零食企业面临的挑战正在加剧，一方面是如何跟上行业快速发展的脚步，另一方面则是如何在激烈的市场竞争中脱颖而出。
数据显示，2006年-2016年，我国零食行业的总产值由4240.36亿元增长至2.22万亿元，增长幅度达422.51%，预计到2020年，零食行业总产值将接近3万亿元。面对这样一块巨大“蛋糕”，各企业纷纷抢食，竞争加剧。
“零食行业门槛较低，难免会出现各种各样的问题，包括同质化、食品安全问题等。随着行业进一步发展，一些中小企业很可能会被淘汰或被吞并，零食行业或将迎来一轮洗牌。”一位食品行业人士分析称。
而对于三只松鼠来说，即将到来的“双十一”又能否让其打个翻身仗呢？
来自：云掌财经APP部分素材来自首条财经、中新经纬；首图来自云掌财经，其余图片除特殊标注外，均来源于摄图网。
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