曲豔麗 | 文
2018年12月底，焦巍接過了一份沉甸甸的擔子：成為銀華富裕主題的第三任掌舵者。
銀華富裕主題(180012)是當家王牌基金，成立13年來，累計收益630.25%，年化收益率16.58%。
焦巍也是基金業老兵了，曾任大成基金、平安大華基金的投資總監、信達澳銀基金副總經理，從業20年。
揹負著銀華基金最重要、規模最大的一隻權益類基金，焦巍的壓力可想而知。
一年的時間裡，銀華富裕主題走出了一條漂亮的曲線。在焦巍的管理下，銀華富裕主題累計收益59.68%，位於同類基金排名前5%。
2019年，A股10次站上了3000點，場面膠著。在這個過程中，指數沒動，銀華富裕主題的淨值卻較第一次登上3000點時，漲幅超過30%。
1 基金經理的門檻
從三季報中可以窺見焦巍的核心投資領域：食品飲料、醫藥行業。
2018年，銀華富裕主題就開始重倉白酒。2019年，食品飲料一飛沖天。
焦巍接棒之後，銀華富裕主題基金的持股數量由40多隻個股減少為21只個股，更為集中，白酒持倉也更加高端化，這是收益出現增強效應的原因之一。此外，焦巍把一部分倉位增配了生物醫藥。
焦巍抓住的不是一兩隻牛股，而是一批。
明星基金經理的門檻有多高？根據半年報中披露的數據，焦巍管理下的銀華富裕主題，個股平均收益率達71.37%，有15只個股收益率達到50%以上，佔持有個股數量比例的71%。
而普通人能抓住其中一兩隻，已經可以在身邊人中自稱股神了，職業選手與業餘愛好的差距可見一斑。
2 大消費、醫藥，為什麼？
A股近三年偏股主動性基金的前十名，大部分是重倉消費的基金，銀華富裕主題位列其中。上市超過15年的股票中，投資回報最高的20只裡，有6只消費股、6只醫藥股。
專注於大消費、生物醫藥的焦巍，在2019年都做了哪些事情？
在三季報中，焦巍寫道：
關於消費股：
我們調整了白酒的結構持倉，更加集中在全國性和高端企業上，並增加覆蓋了新的消費賽道化妝品行業。
在諸多策略研究員的推動和市場的博弈下，成長股的風潮是否將取代消費股過去三年的牛市？
如果能跳出單季度的波動，消費股的長期賽道無疑仍然是最優品種之一。美股中，可口可樂和星巴克完全可以媲美FAANG的漲幅，且波動更小，更容易找出不輕易被技術替代的標的。
因此，我們不會因博弈的需要而降低消費的基礎倉位。
關於科技股：
我們是否對新興科技產業的研究不足，而錯失了部分公司，並需要在後面加以彌補？
我們反思的答案是肯定的。
新興科技行業作為三季度的熱門，我們也用了極小部分的倉位進行了試驗性建倉。
拉長時間段看，科技行業會誕生新的藍籌和牛股，但其過程則會複雜和殘酷。本輪科技行情，我們定義為70%是情緒驅動，30%是事件驅動，但事件驅動的時間跨度足夠長，就可能誕生在ROE上持續提高的公司。
具體投資我們將非常謹慎...以長期持股的理念投資科技，是為未來之挑戰。
關於醫藥股：
醫藥公司，特別是不受醫保控費影響的細分行業和企業，是否被市場過度定價，透支了未來的增長？
的確，我們也經常對手中的醫藥優質公司市盈率報以疑問。
但我們更加傾向於芒格而非巴菲特的投資方式，即伴隨好企業共同成長，在其基本面變化之前，慎重因為估值因素而交易。我們長期看好創新藥的賽道，參照海外市場的估值體系，因此對估值的容忍度相對更高。
關於零售金融：
我們為什麼決定大幅度降低仍然優秀的零售金融行業的比重？
我們認為未來的中國，需要拋棄以英美為師，走向與德日同行。後面兩國的行業發展和股市表現提示，在實業優先的道路上，金融必須系統性讓利，同時對市場資源佔用和比重大幅下降。
難得看到基金經理在季報中把投資策略寫的如此坦誠、詳盡。
3 牛熊談笑間
在最極端的情形下，2007年6124點、2015年5178點買入銀華富裕主題，截至10月18日，相較兩輪牛市的頂點時，銀華富裕復權後的收益率分別是162.56%、72.94%。
而上證指數不到3000點，只有高點時的一半。
好的基金就像陳釀，芳香醇厚，歷久彌新。
以任何維度衡量：3年業績、5年業績、10年業績，銀華富裕主題都妥妥的跑進同類型的前十。
一路上，銀華富裕喜提六座金牛獎，基金界的奧斯卡。
晨星中國的基金評價體系裡，每年獲獎的基金數量都不多，特別獨立而且嚴格，2008年全市場找不到特別突出的基金，就獎項都空缺著。近20年來，晨星中國只有5只基金獲獎兩次以上，其中就包括銀華富裕主題。
市場無常，再好的基金，買入的時點不對，也有可能虧錢。除了擇時之外，基金持有人更簡單的策略是：長期持有。
回溯數據統計，13年來，任一時點買入並持有銀華富裕主題，持有6個月的正收益概率59.25%，而持有5年的正收益概率90.17%。
而歷史上每逢大盤在3000點以下買入並持有至5年以上的正收益概率更高。
能夠成為當家王牌基金的兩大特質：穿越牛熊，持續不停的創新高。銀華富裕主題的十三年裡，歷經三任基金經理，都是頂級的。這種基金的養成，靠的是傳承，也是時間的力量。
王牌基金的目標，不是跑贏滬深300指數，也不是超越同行，而是長跑馬拉松王者。
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