国元证券发布投资研究报告，评级: 增持。
美的集团(000333)
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公司发布 2019 年三季报。前三季度，公司营收 2209.18 亿元，同比增长7.37%；归母净利润213.16亿元，同比增长 19.08%；扣非归母净利润 205.98亿元，同比增长 19.39%。 同时公司发布《关于下属子公司试行多元化员工持股计划方案的公告》， 拟长期在符合公司“双智”战略的子公司实施多元化员工持股计划。
报告要点：
营收稳健增长， 利润大幅提升
公司业绩略超我们预期。前三季度公司营收 2209.18亿元，同比增长 7.37%；归母净利润 213.16 亿元，同比增长 19.08%。由于销售费用率提升 0.72pct、管理费用率提升 0.10pct 以及研发费用率提升 0.09pct 的影响， 期间费用率同比提升 0.79pct 至 17.49%。公司毛利率提升 1.83pct 至 29.09%，净利率提升 0.84pct 至 10.12%。
创新驱动产品力稳步提升
截至 2019 年 9 月 30 日，公司在全球共有 28 家研发中心。 通过创新驱动，公司产品力持续提升。在 2019 年 IFA 展上， COLMO 图灵微气候挂机获IFA 室内空气技术创新金奖； COLMO 相变储能热水器获 IFA 相变储能技术创新金奖，公司产品力稳步提升。
多元化员工持股方案激发公司增长潜力
在业绩保持稳健增长的同时，公司也通过新业务股权结构变革为未来谋篇布局。公司发布公告称， 拟在符合公司“智慧家居+智能制造”或属于公司拟重点培育且相对独立的产业平台，包括但不限于人工智能、芯片、传感器、精密控制及驱动、工业仿真系统、大数据、云计算等新兴技术领域的下属子公司试行多元化的员工持股计划。该计划将覆盖美的集团全球合伙人与事业合伙人、子公司核心经营管理及技术团队以及子公司核心骨干。除非公司董事会审议终止，该计划在公司股东大会审议通过后将长期持续有效。
投资建议与盈利预测
我们认为公司在保持原有业务行业龙头地位的同时， 通过对股权结构变革激发新兴业务发展潜力，这将为公司长期发展带来稳定动力。 我们预计公司2019-2021 年公司 EPS 分别为 3.43、 3.77 以及 4.14 元/股，对应估值分别为 15.57、 14.20 以及 12.93，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示
核心产品销售不及预期、公司新业务开拓不及预期、原材料价格大幅波动。
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