眼科医疗龙头机构爱尔眼科医院集团股份有限公司（下称爱尔眼科）近期又有新动作。
10月29日晚间，爱尔眼科（300015）发布公告，公司拟以发行股份方式购买李马号、尚雅丽、重庆目乐、杭州仰健合计持有的万州爱瑞阳光眼科医院90%股权与开州爱瑞阳光眼科医院90%股权。同时，上市公司拟向不超过5名特定投资者以发行股份方式募集配套资金，用于支付本次交易的现金对价、本次交易相关中介机构费用及补充上市公司流动资金。
而在此前，10月22日，公司曾发布公告，公司拟以发行股份方式购买磐信投资、磐茂投资合计持有的天津中视信100%股权，由此间接收购爱尔产业基金的26家眼科医院；拟以发行股份及支付现金方式购买众生药业持有的奥理德视光100%股权与宣城眼科医院80%股权。至此，公司拟收购眼科医院增至30家。
爱尔眼科董事长陈邦表示，本次收购意在“扩大朋友圈，加强基本盘”。一方面，继高瓴资本、淡马锡之后，中信产业基金、众生药业、爱瑞阳光成为公司的战略投资者，有利于公司把握行业发展机遇期，加快推进行业整合，完善眼科产业链布局，进一步扩大市场占有率与业务规模；另一方面，此举顺应了国家加强基层医疗体系的导向，这30家医院主要分布三、四线城市，人口基数大但优质眼科医疗资源相对缺乏，而各医院在当地占据着优势地位，随着居民眼健康意识的日益增强，这些医院具有广阔的增长空间。
爱尔眼科董秘吴士君介绍，爱瑞阳光曾为新三板挂牌公司，旗下拥有万州爱瑞、开州爱瑞等优质资产。通过此次交易，双方由竞争者转变为同行者，顺利实现了合作双赢，将大幅度增强区域医院的联动发展和品牌效应。
公告一出，也意味着爱尔眼科的并购大潮又将开始。
“十年十倍股”初长成
10月25日，爱尔眼科发布了2019年前三季度业绩报告。报告显示，公司2019年前三季度营收77.32亿元，同比增长26.25%；净利12.31亿元，同比增长37.55%；经营活动净现金流为18.53亿元，同比增长50.60%。基本每股收益0.4元。
而关于净利润持续增长的原因，该公司在财报中指出，一方面公司品牌影响力持续增强，各项业务经营规模不断扩大，市场占有率持续提高；另一方面，国家近视防控战略、防盲治盲等政策的大力推进促进了居民眼健康意识的不断加强，医疗消费稳步升级，促进了公司业绩的稳定增长。
对此，天风证券表示，爱尔眼科三季度单季度的表现依旧亮眼，全国眼科专科龙头继续保持了稳步快速的增长。2019年前三季度，公司经营活动现金流净额为18.53亿元，同比增长50.59%，加权平均ROE为20.14%，随着经营规模与收入的增长，公司现金流与ROE呈现提升态势。作为全球规模最大的眼科专科连锁医疗服务机构，公司在网络布局，品牌力、技术人才、科研学术、激励机制以及管理局体系等多方面已形成领先优势。同时公司也在不断围绕现有的优势持续强化其核心竞争力，眼科布局体系逐步完善，维持“买入”评级。
值得注意的是，在今年的半年报中，爱尔眼科业绩表现也十分抢眼——营收净利双双实现增长，各项核心业务贡献突出。
据财报显示，2019年上半年，得益于其经营规模及品牌效应的扩大，以及医疗技术与服务不断升级，爱尔眼科营业收入继续保持了稳健增长。具体而言，其实现营业收入47.49亿元，同比增长25.64%；实现归属于母公司的净利润为6.95亿元，同比增长36.53%。
具体到主营业务上，该公司今年上半年主营业务收入较上年同期增长 25.64%，其中视光服务较去年同比增长 30.98%，屈光手术收入较上年同期增长 21.44%，白内障手术较上年同期增长10.92%，其他项目均有不同程度增长。
实际上，据数据显示，8年时间内，爱尔眼科从2010年8.65亿元的营收规模，增长到2018的80.09亿元，年复合增长率（CAGR）为32.07%；而归属净利润亦从1.2亿元增长到10.09亿元，8年间的CAGR为30.49%，整体增速增长令人惊艳。
此外，在业绩高速增长的态势下，爱尔眼科的市值自上市以来也不断攀升。截至昨日收盘，爱尔眼科市值达1184亿元，相较2009年10月上市之初的69亿元，公司市值增长了17倍。
整体向好但存在隐患
虽说爱尔眼科增长势头强劲，但不得不提的是，一个好的赛道是维持高速发展的重要前提。
一般来说，行业的天花板是公司业绩能够维持增长首要考虑的一个重要因素，一个行业的天花板越高，则这个公司的发展空间越大。
公开资料显示，眼健康主要分为眼病和视力不正常两块，它们均可导致视力残疾（包括低视力和盲）。我国眼科疾病众多，包括白内障、青光眼、小儿斜弱视疾病、眼底病及角膜炎、眶肿瘤等；视光不正则包括屈光不正（近视、远视、散光）、屈光参差、视疲劳、老花等，其中目前以近视问题最为严峻。
而根据相关数据显示，目前我国约有5.5亿近视、1000万青光眼、1.4亿白内障（理论风险患病人数），以及1160万眼底新生血管疾病患者，便由此为对应领域药物和器械发展催生了不少机会。
据智研咨询发布的《2018-2024年中国眼科市场分析预测及发展趋势研究报告》数据显示，2012 年至 2015 年我国眼科医疗服务细分市场的规模从461亿元增至730亿元，复合年增长率约为 16.56%，预计至 2021 年该市场规模或将达到1594亿元，复合年增长率有望维持在13.90%。
数据来源：《2018-2024年中国眼科市场分析预测及发展趋势研究报告》
此外，还有几大因素不断刺激眼科医疗市场的增长。
其一，近视等视光不正和以白内障为止的眼科疾病数量还在不断攀升。近年来，我国儿童青少年的近视问题日益严重，且低龄趋势明显，世界卫生组织的一项研究报告显示，目前我国近视患者达6亿，青少年近视率已经高居世界第一，其中中国初高中生和大学生的近视率均已超过70%，近视防治工作刻不容缓。
其二，消费升级的大背景下，不断刺激消费需求增长。当前我国消费升级趋势明显，高端服务占比上升。在消费升级大趋势下，眼科患者不仅更愿意尝试未满足的手术治疗，不少人也更愿意为更好的手术效果自费承担更高的手术费。比如国内屈光、白内障等业务的高端术式占比逐年提升，推动眼科手术客单价持续提升。
以白内障为例，白内障出院人数由2011年28万增长到2016年63.23万，人均医药费也从5004元增长到6536元。从爱尔眼科自身的白内障业务发展情况来看，量价齐升的趋势更为明显。而以属高端视光业务的角膜塑形镜为例，近年来行业增速也均保持在30%以上，爆发性强。
再叠加当前我国的眼科医疗服务渗透率还比较低的因素，可以看出，无论是白内障、屈光、视光等都存有巨大的发展空间。
整体而言，虽然当前爱尔眼科在广阔的行业赛道中，实现了业绩和市值的“比翼齐飞”，但不得不说的，在高速发展的背后，其还是蕴藏了一些潜在风险。
一方面，大量非同一控制下的并购必然导致巨额商誉，截止到2019年6月30日，爱尔眼科的商誉已经高达24.4亿元。此外，若再叠加昨日大手笔收购的28家公司的资产情况看，其商誉肯定会有一定程度的增高。
另一方面，爱尔眼科在主要的一二线城市已有布局，这也是业绩贡献最大的地方，后期的并购可能会以二三四线城市为主，这些城市的医院能有多大的业绩贡献我们不得而知，加入并购的业绩不及预期，爱尔眼科可能会被市场杀估值。
（本文综编自格隆汇、中国产业信息网、公司公告、中国证券报、第一财经）
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