西藏東方財富證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
三安光電(600703)【 投資要點 】
2019 年前三季度公司實現營業收入 53.32 億元，同比下降 16.60%；實現歸母淨利潤 15.52 億元，同比下降 55.57%。
LED 芯片業務待回暖， 降庫存取得一定成效。 公司第三季度對應營收19.45 億，同比下降 12.39%，對應淨利潤 2.69 億元，同比下降 63.63%，營收和淨利潤降幅都有所縮窄。 但價格持續下探導致毛利率進一步下滑， 第三季度毛利率僅達 27.56%， 環比下降 5.76 pct，同比下降 16.90pct。 公司存貨週轉天數有所下降， 由半年報的 243 天降為 223 天，公司降庫存取得一定成效。目前 LED 芯片行業仍在經歷產能出清的陣痛期， 從產業調研信息來看明年年初芯片價格有望觸底回升。此外，細分市場如小間距顯示、 Mini LED、 紫外和紅外等應用都保持快速增長， 看好公司明年相關業務恢復增長。
化合物半導體業務進展順利， 受益國產替代加速。 公司的第三代化合物半導體業務進展順利，全資子公司三安集成已取得國內重要客戶的合格供應商認證，部分產品已經開始批量供應。 貿易戰使得國內終端廠商提高自主可控的需求大幅提升，從而開始扶持國內供應鏈，國產替代進程加速。受益此趨勢影響，公司化合物半導體業務有望快速發展，明年隨著產能利用率的提升，該業務業績有望迎來較大突破。
控股股東獲增資，保障公司長期發展。 2019 年 10 月 25 日，公司控股股東三安集團獲得長沙建增資 70 億元，此前在 9 月 29 號， 三安集團獲得長江安芯 59.60 億元的增資， 總增資額約 130 億元。獲得增資後，公司控股股東現金流大幅改善， 將為公司長期發展提供更多保障
【投資建議】
由於行業產能出清時間超出此前預期，故下調公司盈利預測。下調公司19/20 年營收和歸母淨利潤，下調後公司 19/20/21 年營業收入分別為70.36/81.84/96.72 億元，歸母淨利潤分別為 13.07/17.46/24.87 億元，對應 EPS 為 0.32/0.43/0.61 元， PE 47/35/25 倍。
維持“增持”評級。
【風險提示】
行業景氣度回升不及預期；
公司化合物半導體業務進展不及預期。
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