長江證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
三安光電(600703)
事件描述
2019年10月28日晚，三安光電發佈《三安光電股份有限公司2019年第三季度報告》。公司前三季度實現營業收入53.32億元，歸母淨利潤11.52億元，公司單三季度實現營業收入19.45億元，歸母淨利潤2.69億元。
事件評論
營收環比增長且存貨企穩，行業最壞的階段將過去。一般而言，LED芯片行業二三季度均為行業旺季，公司三單季度實現營收19.45億元，環比提升17.24%，結合三季度庫存與二季度庫存基本持平（三安集成業務體量增加後其庫存也會增加，推測LED芯片相關庫存應該基本持平），公司業務已有企穩跡象，行業最壞階段將過去。
MiniLED需求開啟，產品結構持續改善。當前MiniLED應用分為顯示和背光，其中MiniLED背光在大尺寸的LCD產品中導入進展較快，多家品牌廠商（如蘋果、TCL、康佳、海信、華碩等）發佈相關產品，預期未來有望導入中尺寸終端產品。新型應用的興起初期，終端品牌在供應商選擇方面較為謹慎，行業技術積累深厚的龍頭企業優先受益。
集成電路業務穩步推進，射頻、電力電子和光電業務空間廣闊。三安集成的業務佈局包括射頻、電力電子和光電業務，射頻和光芯片業務將深度受益4G向5G升級的歷史浪潮，價值量提升疊加用量提升實現戴維斯雙擊，空間巨大；SiC及GaN的電力電子產品長期看也是高功率節能領域的顛覆性產品，市場空間逐步打開。三安作為國內最具實力的化合物半導體代工平臺，業務佈局完善，長期空間可期。
長沙建芯增資三安電子，股東資金壓力進一步減緩。目前三安光電股東層面已經依次獲得泉州市、興業國際信託、湖北省、長沙市等多方的資金支持，大股東層面的資金壓力逐步減緩。預期三安光電控股股東後續將進一步解除質押，資金狀況得以明顯改善。
我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為13.69億元、20.57億元和28.02億元，對應EPS分別為0.34元、0.50元和0.69元，維持“買入”評級。
風險提示：1.公司MiniLED產品需求低於預期；
2.集成電路客戶拓展低於預期。
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