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投资评级：买入（维持）
事件1
公司2019Q1-Q3实现营收14.5亿元（+9%）；实现归母净利4.4亿元（+12%）；扣非归母净利4.1亿元（+15%）。Q3单季实现营收5.97亿元（+10%）；归母净利1.8亿元（-3.9%）；扣非归母净利1.8亿（+6.1%）。
事件2
公司拟使用募集资金1亿元对全资子公司上海鼎策进行增资，增资后注册资本达3亿。
投资要点
1 Q3业绩依旧受北美市场影响，全球化布局有望平滑波动
前三季度公司业绩增速进一步趋缓，主要受到北美市场的影响。美国客户的采购一般从5-6月开始，今年受贸易战影响，高空作业平台在美国
政府加征25%关税的2500亿美元商品之中，5月份正好开始被加征关税；故北美客户的采购处于观望态度。而北美地区是全球最大的高空作业平台市场，也是公司主要的海外收入来源，对整体业绩影响明显。公司也在主动调整市场策略，加强欧洲及亚洲等地区的销售，目前市场开拓成效显著，有望后续降低北美市场影响。此外，Q4起美国将对中国的加征关税清单产品启动排除程序，公司产品有望获得豁免。Q3单季归母净利润同比有所下滑，主要系当季产生的非经常性损益（428万）同比2018Q3（2195万）-81%，扣除这部分影响，Q3单季的扣非归母净利润同比+6.1%。2 整体盈利能力维持稳定，费用控制良好
2019Q1-Q3综合毛利率40.9%（+0.2pct），保持稳定；净利率30.7%（+0.8pct）。其中Q3单季毛利率39.6%（-4pct）；净利率30%（-5.9pct），系毛利率较低的臂式产品销量占比开始提升，并且18年同期出售衍生金融资产造成的投资收益较高。我们认为臂式产品完全放量后，毛利率还有一定提升空间。
费用方面整体控制良好。2019Q1-Q3公司期间费用率为7%（-2pct）。其中销售费用率为4.5%（-0.7pct）；管理费用率为2.4%（-0.3pct）；研发费用率为2.7%（-0.1pct）；财务费用率为-2.6%（-1pct），主要系利息收入及汇兑收益增加所致。3 现金流情况维持良好，存货周转速度加快
2019Q1-Q3合计经营性现金流净额3.29亿（-26%），其中Q3单季实现经营性现金流净额2.72亿，环比+1.9亿，公司整体现金流情况维持良好。Q3末存货5.7亿（+ 2.9亿），环比+0.1亿，今年以来公司存货增长较多，主要是原准备销往北美市场的小剪叉产品，但因受到贸易战影响销量略低于预期，现公司正在国内和欧洲市场推广小剪叉以消化库存。从周转情况来看，公司存货周转天数在逐季改善，三季报中周转天数为147天，环比中报（167天）减少20天；应收账款周转天数也由中报时候的120天减少至102天。
4 静候高端臂式放量，上海鼎策协同效应可期
公司新推出的臂式产品能够显著降低客户成本，目前已进行小批量生产并投放市场。随着2020年3,200台大型智能高空作业平台募投项目的达产，新品放量兑现收入将对业绩做出重要贡献。此外，随着公司从2018年下半年起调整步伐销售策略向国内倾斜，增资租赁子公司上海鼎策，将进一步增强公司提供融资租赁的能力，我们认为未来国内业绩增长可期。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2019-2020年净利润为6.2/8.4亿，对应PE 35/26X，给予“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动；募投项目未达预期；海外拓展不及预期。
图1：公司2019Q1-Q3实现营收14.5亿元，同比+9%
图2：Q1-Q3实现归母净利4.4亿元，同比+12%
图3：整体盈利能力维持稳定
图4：期间费用控制良好
图5：存货周转天数由中报的167天减少至147天
图6：2019Q1-Q3合计经营性现金流净额3.29亿，同比-26%
浙江鼎力三大财务预测表
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东吴机械研究团队荣誉
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）
机械行业2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。
周尔双 高级分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，智能制造，电梯，核电设备）
英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，
2013年加入东吴证券。倪正洋 分析师（激光、油服、OLED、轨交、船舶、新材料）
南京大学材料学学士、上海交大材料学硕士。2016年加入东吴证券。
朱贝贝 研究助理（工程机械，智能制造）
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
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