華泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
安圖生物(603658)
3Q19業績符合預期
公司於10月28日發佈2019年三季報，分別實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤18.94/5.38/5.20億元，同比增長39.22%/30.87%/31.32%，其中3Q19分別實現營業收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤7.14/2.18/2.12億元，同比增長39.53%/32.42%/32.36%，業績符合預期。公司業績持續高速增長，我們略微上調盈利預測，預計公司2019-2021年EPS為1.74/2.21/2.77元，上調目標價至110.59-115.01元，維持“買入”評級。
3Q19毛利率同比回升，2019前三季度研發費用增長迅速
3Q19單季度毛利率68.77%，同比提高1.91pct，而1H19毛利率同比降低1.37pct，說明毛利率逐步同比改善。公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別為15.84%/4.54%/11.92%/0.81%，分別同比+0.07pct/-0.27pct/+1.34pct/+0.62pct。2019年1-9月公司研發費用2.26億元，同比增長56.83%，研發高增長為公司可持續發展奠定基礎。
磁微粒化學發光延續高增長，生化業務有望加速發展
我們估算2019年1-9月公司磁微粒化學發光試劑收入增速約為45-50%，裝機量約為700臺，預計全年裝機量大概率完成1000臺目標，這樣截至2019年底市場保有量有望突破4000臺，國產化學第一梯隊領先優勢得到鞏固。公司生化試劑2019年1-9月收入增速超過40%，我們判斷全年增速或超過50%，呈現加速態勢。
微生物檢測業務保持穩健，生化免疫流水線陸續落地
我們估算2019年1-9月微生物檢測業務收入增速為20-30%，質譜裝機約30臺（部分投放）。去年推出的生化免疫流水線逐步裝機，二級、三級醫院均有銷售，我們預計年底時或可裝機20條。我們認為目前裝機的流水線規模較小，推測每條流水線對試劑貢獻約為300-400萬元，後續隨著市場接受度提高，我們認為裝機的流水線規模有望提高。
3Q19業績繼續高增長，維持“買入”評級
公司3Q19業績靚麗，我們略微上調化學發光等業務收入和毛利率，預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為7.31/9.28/11.62億元（前值為7.26/9.23/11.26億元），同比增長30%/27%/25%，當前股價對應2019-2021年PE估值分別為57x/45x/36x。考慮公司主營業務化學發光是醫療器械的黃金賽道，而公司是國產化學發光第一梯隊，未來業績增長驅動強勁，我們給予公司2020年50x-52x的目標PE估值（可比公司2020年PE均值為35x），上調目標價至110.59-115.01元，維持“買入”評級。
風險提示：新產品研發和推廣不及預期；IVD採購降價超預期。
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