東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
愛建集團(600643)
事件： 公司發佈 2019 年三季報， 實現營業總收入 27.8 億元，同比增長53.1%； 歸屬於上市公司股東淨利潤 10.2 億元， 同比增長 25.0%； 實現每股收益 0.63 元/股。
投資要點
公司 2019 前三季度歸母淨利潤同比+25.0%，業績符合預期。 1） 愛建信託主業保持穩健增長（手續費及佣金收入同比+14.7%至 12.1 億元），其中固有業務中信託計劃收益增加致公司投資收益同比+240.9%至 3.2億元。 2） 2019Q1~3 公司實現營業收入同比+179.1%達 12.0 億元，主要系愛建進出口貿易業務收入增加及合併華瑞租賃所致。 3） 公司大力擴張信託財富中心團隊，使得職工薪酬增加致管理費用同比+51.9%至 4.7億元。公司向銀行借款增加及發行公司債致財務費用同比+135.5%致 2.0億元。公司前三季度業務擴張致收入端和費用端均實現增長， 整體保持穩健發展， 業績符合預期。
信託、 租賃業務穩定貢獻業績， 多元佈局打造綜合金融服務體系： 1）資管新規下通道與多層嵌套業務規模不斷被壓縮，信託業務結構不斷優化，預計公司主動管理能力增強， 2019 年平均年化綜合信託報酬率將較去年明顯提高（一季度達 0.4%）。 2） 公司於 2018 年 9 月底受讓大股東均瑤集團旗下華瑞租賃 100%股權（上半年淨利潤為 0.5 億元），補齊航空、備用發動機等租賃領域， 疊加愛建融資租賃，租賃板塊有望為全年收入增長提供穩定收益。 3） 公司佈局多元金融，目前公司旗下已有愛建證券、愛建信託、愛建租賃、愛建財富、愛建資產等多家金融子公司，疊加股東均瑤集團的實業優勢， 產融結合有望打造綜合金融服務體系，實現公司進一步發展。
大股東持續增持愛建， 資產運營效率有望提升： 1） 2019 年起均瑤集團不斷增持，截至三季度末，已累計持有 28.9%公司股份，並計劃於 2019年 7 月 3 日起 6 個月內增持最低不少於 0.1%、最高不超過 0.5%股份，彰顯股東對公司的信心。 2） 均瑤集團以實業投資為主，現已形成航空運輸、金融服務、現代消費、教育服務和科技創新等五大板塊，愛建集團作為其金融板塊的核心力量，有望與其他板塊實現業務互聯，促進產融結合共同發展。 3）公司採取市場化激勵吸引大量優秀外部團隊， 為主動管理業務轉型及直銷體系建立提供人才基礎， 近期申請信保基金將進一步降低融資成本、提高資產運營效率， 有望助力信託業績穩健增長。
盈利預測與投資評級： 公司信託、租賃業務穩定貢獻業績，公司盈利水平和運營效率或將持續提升， 看好公司綜合金融平臺發展潛力。 預計公司 2019、 2020 年歸母淨利潤分別為 13.9、 16.8 億元， 對應估值約 10.2、8.4 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 1） 信託主動管理不及預期； 2） 租賃資產質量下滑
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