東方證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
瀚藍環境(600323)
事件：公司發佈2019年三季報，1-9月公司實現營業收入42.69億元，同比增長19.05%，實現歸母淨利潤7.36億元，同比減少0.99%，扣非後歸母淨利潤7.19億元，同比增長20.18%；7-9月單季度公司實現營業收入15.99億元，同比增長23.38%，歸母淨利潤2.75億元，同比增長12.70%。
核心觀點
業績符合預期：公司收入規模持續增長的動力主要來自於固廢板塊，廊坊項目投產（2018年下半年投產）帶來業績增量，同時大量的在建項目順利推進持續貢獻工程收入，其中漳州項目已進入調試階段，南海垃圾焚燒三廠項目已完工，佛山危廢項目預計在年底建成，江西贛州危廢項目今年投入運營。公司歸母淨利潤和扣非後淨利潤增速不匹配主要是由於官窯市場的股權處置2018年1-9月公司的投資收益達到9278.87萬元（2019年前三季度投資收益是4552.55萬元）。
垃圾焚燒項目收購持續推進：公司擬收購盛運環保4個在建垃圾焚燒項目（共3500噸/日）已經達成一致，即將簽署相關項目的《資產轉讓協議》，公司收購後將繼續投資建設，同時公司還公告擬收購淮安市生活垃圾焚燒發電二期項目（800噸/日）。目前公司在手垃圾焚燒項目規模為2.35萬噸/日，若收購完成，公司的總規模將提升18.30%。
發力高景氣度大固廢板塊，自身造血能力強：公司自身造血能力強，經營性現金流足以覆蓋資本開支且經營性現金流與營收匹配度高。截至2019年9月底公司在手現金為11.38億元，且我們預測2019-2020年經營性現金流均超過18億元。我們看好公司在大固廢板塊拓展的潛力。
財務預測與投資建議
不考慮收購的影響，我們維持2019-2021年歸母淨利潤為9.8/11.6/12.2億元的預測。根據可比公司2019年PE18x，目標價為23.04元，維持買入。
風險提示
垃圾焚燒項目投產進度不達預期
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