國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
瀚藍環境(600323)
投資建議：維持預測公司2019-2021年扣非淨利潤為8.3/9.5/10.7億，對應EPS為1.09/1.24/1.39元。考慮估值切換，給予公司2020年20倍PE，上調目標價至24.80元，維持“增持”評級。
業績符合預期，單季扣非淨利潤創歷史新高，新增固廢項目為主要業績增長點。1）公司2019前三季度實現營收42.69億，同比增加19%；扣非歸屬淨利潤7.19億，同比增長20%，業績符合預期。2）公司2019Q3單季扣非歸屬淨利潤2.72億，創歷史新高。增量業績主要由順德、廊坊二期及江西危廢項目等貢獻。
利潤率穩定，資產負債率略增，資本開支持續加大，現金流良好。1）2019Q3毛利率29.5%、淨利率17.1%，與2019H1相比保持穩定。2）資產負債率63.6%，較上期略增。3）資本開支持續加大，本期較上期增加11.6億達27.1億，大額資本開支預示著項目投運高峰期將隨後到來。4）現金流良好，收現比90%與上期相近、淨現比100%較上期92%有所提升。
在手項目推進順利，危廢業務持續拓展。1）漳州南項目、南海三廠項目以及南海危廢項目預計在年底前完工；與盛運環保合作的6個項目積極推進中。2）繼南海及江西危廢項目之後，2019Q3公司新增收購嘉興創新環保科技有限公司94.91%股權，並投資平湖經濟技術開發區危險廢物處置項目，該項目主要通過物化工藝對液體危險廢物進行無害化處置，合計3.1萬噸/年，關注後續項目進度。
風險提示：垃圾焚燒行業補貼政策變化，項目投產進度低於預期。
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