华西证券发布投资研究报告，评级: 买入。
上海家化(600315)
事件概述
上海家化发布2019年三季报，前三季度公司实现营收57.4亿元，同比增长5.8%；归母净利润5.4亿元，同比增长19.1%；扣非后净利为3.8亿元，同比增长2.0%。三季度单季度公司实现营收18.1亿元，同比增长3.3%，归母净利润9600万元，同比下降29.6%；扣非后净利为1.2亿元，同比下降11.3%。
分析判断:
收入端略有放缓，公允价值变动影响公司三季度利润，整体费用率有所提升。
公司2019年三季度营收增速3.3%，增速略有放缓。公允价值变动净收益为-0.3亿元，对公司三季度净利润造成重大的影响，但是不影响公司长期趋势。同时，公司整体费用为9.96亿元，同比增加8.3%。
毛利率有所下降，未来运营能力将得到改善。
公司2019年前三季度毛利率62.79%，同比下降了1.16pct,主要是因为去年新工厂投入运营，以及上半年主打的面膜毛利率偏低。从存货来看，本期末存货9.6亿元，同比下降8.3%，存货周转天数为127天。
全力打造旗下品牌，佰草集优化升级。
公司旗下拥有旗下拥有九大品牌，产品布局美容护肤、个人护理和家庭护理三大领域。目前公司主要品牌佰草集宣布邀请实力演员马伊琍担任品牌代言人，同时还重磅发布了下半年的明星产品第二代太极日月精华。
投资建议
公司作为日化领域龙头，旗下产品品类齐全，覆盖了中低高端产品线。目前公司在营销、渠道等方面均有新布局，我们依然看好公司的中长期投资价值。根据三季报披露，公允价值变动净损益-3000万元，我们对财务模型进行了修正，2019年预期归母净利润由6.8亿元下调至6.5亿元，EPS由1.01元下调为0.98元，继续给予“买入”评级，维持目标价40.66元。
风险提示
1）行业竞争加剧：假如行业内竞争加剧并超过公司预期，公司整体盈利能力会受到影响；2）渠道、营销策略升级不及预期：公司渠道和营销能力是公司关键竞争力，假设公司渠道和营销能力升级不及预期，那么公司的整体收入也会收到较大影响。
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