本訂閱號中所涉及的證券研究信息由光大證券策略研究團隊編寫，僅面向光大證券專業投資者客戶，用作新媒體形勢下研究信息和研究觀點的溝通交流。非光大證券專業投資者客戶，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。光大證券研究所不會因
關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為光大證券的客戶。李瑾 謝超 陳治中 黃亞銣 黃凱松
往期文章推薦
創業板三季報盈利改善，成長和必需消費業績突出 ——2019年三季報預告總結
摘要
——————————
三季度主動偏股型基金股票倉位有所提升。截至三季度末，主動偏股型基金持有A股市值約1.37萬億元，佔基金總值比重69.97%（環比升1.65個百分點），其中普通股票型持股1966.98億元，倉位81.72%（環比升0.20個百分點），偏股混合型持股7020.48億元，倉位81.76%（環比升2.24個百分點），靈活配置型持股4703.15億元，倉位54.86%（環比升1.66個百分點）。
三季度主動偏股基金平均收益率為正，跑輸創業板指，但較高權重的上證50、滬深300、上證綜指等均有相對收益 。其中普通股票型平均收益率6.81%、偏股混合型6.77%、靈活配置型5.17%。
三季度基金持股集中度下降，重倉前10名、前30名公司配置比例同步下行但仍在高位。
板塊選擇：減配主板、增配中小創。主板、中小板、創業板、科創板持倉佔比分別為66.54%、20.42%、12.94%、0.11%，分別低配11個百分點、超配6個百分點、超配5個百分點、低配0.06個百分點。中小創配置比例略低於2010年以來平均水平。
行業配置：不論從配置比例看，還是從剔除價格因素的超配比例看，科技是基金加倉的主要方向，消費金融倉位下降，消費板塊僅加倉醫藥和餐飲旅遊。
中信行業角度，19Q3配置比例升幅較大的行業包括：電子元器件（電子設備、其他元器件）、醫藥（其他醫藥醫療）、電力及公用事業（發電及電網）、基礎化工、通信；
降幅較大的行業包括：食品飲料（食品、白酒）、家電（白色家電）、商貿零售（零售）、農林牧漁（牧業）、房地產（房地產開發管理）。配置比例處在歷史高位，分位數超80%的行業為餐飲旅遊、電子元器件、交通運輸、農林牧漁、食品飲料；分位數低於50%的行業多集中在週期和科創板塊，包括傳媒、電力及公用事業、紡織服裝、鋼鐵、國防軍工、機械、基礎化工、建築、煤炭、汽車、商貿零售、石油石化、通信、銀行、有色金屬等。
風險提示
——————————
重倉股明細不能代表基金全部配置情況；政策效果不及預期；美股波動加大。
正文
1、19Q3主動偏股型倉位、收益率均提升
我們選擇普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金作為觀察對象，認為其持倉變動，可以反映基金經理的大勢判斷和主動選擇。
三季度基金股票整體倉位有所提升。截至三季度末，主動偏股型基金共持有A股市值約1.37萬億元，佔基金總值比重69.97%（環比升1.65個百分點），其中普通股票型持股1966.98億元，倉位81.72%（環比升0.20個百分點），偏股混合型持股7020.48億元，倉位81.76%（環比升2.24個百分點），靈活配置型持股4703.15億元，倉位54.86%（環比升1.66個百分點）。
主動偏股基金三季度平均收益率為正。其中普通股票型基金平均收益率6.81%、偏股混合型6.77%、靈活配置型5.17%，跑輸創業板指，但較高權重的上證50、滬深300、上證綜指等均有相對收益。
三季度主動偏股型公募持股集中度下降，重倉前10名公司、前30名公司對應的配置比例同步下降。
2、板塊選擇：減主板，加中小創
增配中小創、減配主板。截至三季度末，主板、中小板、創業板、科創板持倉佔比分別為66.54%、20.42%、12.94%、0.11%，分別低配11個百分點、超配6個百分點、超配5個百分點、低配0.06個百分點。中小創配置比例仍然略低於2010年以來的平均水平。
[1]標配比例定義為：板塊或行業流通A股市值/全市場A股流通市值
[2]文中最小值、中位數、最大值均由2010年以來主動偏股型基金持倉佔比計算得到
3、行業配置：科技是主要加倉方向[3]
不論從配置比例看，還是從剔除價格因素的超配比例看，科技是加倉的主要方向，消費和金融倉位下滑。到三季度末，主動偏股型基金對上、中、下游、可選消費、必需消費、科技和金融行業的配置比例分別為2%（低配7個百分點）、14%（低配6個百分點）、4%（低配3個百分點）、10%（超配2個百分點）、34%（超配16個百分點）、21%（超配6個百分點）、13%（低配11個百分點）。
消費配置比例維持高位，週期行業維持低位。上游、中游、下游、可選消費、必須消費、科技及金融板塊的持倉佔比歷史分位數（2010至今）分別為10%、13%、13%、31%、92%、51%、54%。
中信行業角度，19Q3持倉佔比提升幅度最大的5個一級行業：電子元器件（環比升4.72個百分點）、醫藥（環比升1.41個百分點）、電力及公用事業（環比升0.48個百分點）、基礎化工（環比升0.28個百分點）、通信（環比升0.18個百分點）。
持倉佔比升幅最大的5個二級行業：其他元器件Ⅱ（環比升2.23個百分點）、電子設備Ⅱ（環比升1.47個百分點）、其他醫藥醫療（環比升0.92個百分點）、半導體Ⅱ（環比升0.75個百分點）、發電及電網（環比升0.64個百分點）。
持倉佔比下滑幅度最大的5個一級行業：食品飲料（環比降2.46個百分點）、家電（環比降1.10個百分點）、商貿零售（環比降1.01個百分點）、農林牧漁（環比降0.63個百分點）、房地產（環比降0.60個百分點）。
持倉佔比降幅最大的5個二級行業：食品（環比降1.64個百分點）、保險Ⅱ（環比降1.19個百分點）、零售（環比降0.93個百分點）、白色家電Ⅱ（環比降0.86個百分點）、新能源設備（環比降0.60個百分點）。
持倉佔比達到歷史高位，分位數超80%的行業有餐飲旅遊、電子元器件、交通運輸、農林牧漁、食品飲料；分位數低於50%的行業多集中在週期和科創板塊，包括傳媒、電力及公用事業、紡織服裝、鋼鐵、國防軍工、機械、基礎化工、建築、煤炭、汽車、商貿零售、石油石化、通信、銀行、有色金屬。
[3]將29箇中信一級行業劃分為上游、中游、下游、必須消費、可選消費、科技和金融六大板塊：上游包含煤炭、有色金屬、石油石化；中游包含鋼鐵、建材、基礎化工、電力設備、機械、輕工製造、電力及公用事業、交通運輸；下游為建築、房地產；必需消費包含農林牧漁、醫藥、商貿零售、食品飲料；可選消費包含餐飲旅遊、紡織服裝、家電、汽車；科技包含傳媒、電子元器件、計算機、通信、國防軍工；金融包含非銀金融、銀行。
3.1、上游：配置比例持續下行
三季度末，主動偏股型基金對煤炭、石油石化、有色金屬配置比例分別為0.24%、0.27%、1.12%，處在歷史低位，且均為低配。報告期內配置比例均環比下降。
3.2、中游：發電及電網配置比例提升
電力設備、機械、交通運輸、基礎化工、建材、電力及公用事業、輕工製造、鋼鐵配置比例分別為3.34%、2.62%、2.19%、2.29%、1.25%、1.57%、0.89%、0.07%，僅電力設備、交通運輸持倉佔比超過歷史均值水平，電力及公用事業、基礎化工持倉佔比三季度有所提升，貢獻來自發電及電網（持倉佔比1.11%，環比升0.64個百分點）、化學制品（持倉佔比0.74%，環比升0.16個百分點）。
3.3、下游：建築、房地產配置比例均下滑
建築、地產配置比例分別為0.32%、3.96%，配置水平在歷史低位，且持續回落，“房住不炒”令市場擔憂下游需求放緩，地產持倉佔比環比降0.60個百分點。
3.4、消費：加醫藥，減牧業、食品飲料
必需消費中，食品飲料、醫藥、農林牧漁、商貿零售持倉佔比分別為15.92%、14.02%、2.52%、1.70%，除商貿零售配置比例低於歷史均值，其餘三個行業都還在歷史高位，其他醫藥醫療（持倉佔比6.45%，環比升0.92個百分點）是加倉的主要目標，食品持倉佔比回落1.64個百分點，牧業持倉佔比回落0.51個百分點。
可選消費中，家電、汽車、餐飲旅遊、紡織服裝持倉佔比分別為5.51%、2.14%、1.49%、0.40%，其中白電持倉佔比5.09%，環比降0.86個百分點；乘用車（持倉佔比0.40%，環比降0.15個百分點）還沒有加倉跡象。
3.5、科創：加倉電子設備、半導體
電子、計算機、傳媒、通信、軍工配置比例分別為11.42%、4.43%、2.39%、1.84%、0.77%，除軍工、通信外，其餘還維持超配。科創板塊配置比例集體上升，升幅最大的子行業包括電子設備、通信設備製造、計算機硬件、半導體Ⅱ。
3.6、金融：銀行、保險持倉佔比下降
金融板塊持倉佔比略有下降，銀行、證券、保險配置比例分別為5.54%（環比降0.51個百分點）、1.65%（環比升0.15個百分點）、5.44%（環比降1.19個百分點），減倉幅度較大的細分行業是保險、股份制銀行。
基金增減持個股
2019Q3主動偏股型基金重倉公司Top10依次是：貴州茅臺、中國平安、五糧液、格力電器、立訊精密、美的集團、瀘州老窖、恆瑞醫藥、招商銀行、長春高新，與2019年二季度相比，Top10新增恆瑞醫藥、長春高新，伊利股份、隆基股份跌出Top10。
2019Q3基金持股數量提升Top10為：中國廣核、領益智造、立訊精密、歌爾股份、太陽紙業、華天科技、保利地產、生益科技、水晶光電、大族激光；
持股數量下滑Top10包括：紫金礦業、永輝超市、農業銀行、伊利股份、通威股份、東方航空、正邦科技、蘇寧易購、隆基股份、華測檢測。
風險提示
重倉股明細不能代表基金全部配置情況；政策效果不及預期；美股波動加大。
—————————————————————————
光大策略團隊
謝 超 北京大學經濟學博士
首席策略分析師
陳治中 華南師範大學經濟學碩士
主責海外和港股市場策略
黃亞銣 清華大學金融學碩士
主責行業比較與大類資產配置
李 瑾 北京大學統計學碩士
主責主題研究與投資組合
黃凱松 廈門大學金融學碩士
主責投資組合與行業比較
—————————————————————————
本訂閱號由光大證券商策略研究團隊編寫，所刊載的信息均基於光大證券研究所已正式發佈的研究報告，僅供在新媒體形勢下研究信息、研究觀點的及時溝通交流，其中的資料、意見、預測等，均反映相關研究報告初次發佈當日光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調整，本訂閱號不承擔更新推送信息或另行通知的義務，任何情況下任何完整的研究觀點，均應以光大證券研究所已正式發佈的相關研究報告為準。
本訂閱號僅面向光大證券專業投資者客戶。光大證券客戶中非專業投資者客戶，不論通過何種渠道閱讀到本訂閱號的內容，請自行評估相關內容適當性，並諮詢專業投資顧問，對相關信息可能的風險進行充分的瞭解，若因不當使用本訂閱號中任何信息而造成任何直接或間接損失，需自行承擔全部責任。非光大證券客戶，請勿訂閱或使用本訂閱號中的任何信息。
閱讀更多 謝超6超悅策略 的文章
