财富证券发布投资研究报告，评级: 谨慎推荐。
中科创达(300496)
事件：公司发布2019三季报。2019年前三季度，公司实现营业收入12.74亿元，同比增长41.68%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长50.73%；实现扣非净利润1.29亿元，同比增长53.70%；毛利率38.42%，同比下滑2.37pct。
三季度业绩高速增长。2019第三季度，公司实现营收5.39亿元，同比增长67.84%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长59.86%；毛利率34.81%，同比基本持平。基于收入增速与毛利率变化情况，我们认为智能网联汽车业务延续了今年以来的高增长，智能操作系统业务实现较好的增长，智能硬件业务也随5G逐步落地开始放量。
5G临近助推业务成长。随着5G时代临近，智能手机、物联网产业开始提速。公司深耕操作系统技术，以手机操作系统为基础，向物联网、智能网联汽车等多个领域拓展。其中，智能网联汽车是我国自动驾驶领域的主要技术发展方向之一，自动驾驶则是目前5G领域主要的综合应用场景之一。公司自2013年起投入智能网联汽车领域，从2018年开始平台化产品逐渐出货。公司主打的Kanzi产品能帮助汽车厂商实现差异化，不仅在国内市场占有率达90%以上，在日系和德系车厂中也得到认可。
控费效果明显。公司2019前三季度期间费用率为27.82%，较上年同期降低5.05pct。其中，销售费用5.18%，同比降低1.21pct；管理费用率为11.46%，同比降低3.95pct；研发费用率10.53%，同比降低3.01pct；财务费用率0.68%，同比提高2.15pct。公司在快速扩张的同时，对期间费用有效管控，快速释放利润。
盈利预测和估值。预计19、20、21年公司净利润分别为2.27亿元、3.01亿元和4.29亿元，EPS分别为0.56元、0.75元和1.07元，对应PE为74.54、56.23和39.46倍。基于公司的技术实力和行业前景，给予公司2020年60-63倍PE估值，对应合理估值区间为44.86-46.25元，给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，贸易摩擦加剧。
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